私募基金关联交易：从决策到执行

（原标题：私募基金关联交易：从决策到执行）

来源：雪球App，作者： 三尺法科技，（https://xueqiu.com/1392959859/322601927）

在私募基金行业中，关联交易作为一种常见的交易形式，涉及到基金管理人、投资者以及其他关联方之间的资金、资产或业务往来。这些交易虽然可以促进基金的运营与发展，但由于关联方之间的特殊关系，往往伴随着利益冲突的潜在风险。为了避免这些风险对投资者权益的侵害以及确保市场秩序的公平、公正，私募基金的关联交易必须经过严格的决策和程序规范。这不仅有助于提升行业的透明度，维护投资者的信任，也为私募基金的可持续发展奠定了坚实的基础。因此，明确和规范私募基金关联交易的决策流程及程序，不仅是合规要求的体现，更是确保市场良性发展的关键环节。

本文将探讨私募基金关联交易的决策机制与程序规范，并分析其在保护投资者利益与推动行业健康发展中的重要作用。

决策机制

关联交易的决策机制应当秉持投资者利益优先、平等自愿和等价有偿的原则，以有效防范利益输送和利益冲突。在实际操作中，关联交易的决策通常有以下几种方式：

1、由基金的权力机构（如合伙人会议、股东（大）会或基金份额持有人大会等）进行决策。

2、由投资决策委员会或咨询委员会负责决策，这些委员会可能由主要限合伙人（LP）成员组成。

3、基金权力机构与投资决策委员会或咨询委员会联动决策。这种方式可能表现为基金权力机构首先决策通过，再由投资决策委员会或咨询委员会进一步审议，或反之，亦或是根据交易的具体类型和内容，由两者分别独立决策。

需要特别强调的是，以上决策机制应明确规定利益冲突回避表决的规则，确保关联交易的相关方或利益相关方在决策过程中回避表决，以防止决策失效或利益倾斜。此外，决策效率也应得到充分考虑，避免因决策流程、时间限制等问题影响投资进度和决策的及时性。

交易价格

关联交易价格的公允性是其核心要素，也是判断该交易是否损害私募基金及投资者权益的关键标准。中国基金业协会在《私募基金登记备案动态》（【2023】第1期，简称“《登记备案动态》”）中提供了一些参考范例。根据该文档，关联交易的定价应遵循以下原则：

（1）若交易涉及政府定价的事项，可直接适用政府定价；

（2）若交易属于政府指导价范围的事项，应在该范围内合理确定价格；

（3）若存在可比的独立第三方市场价格或收费标准（如公开市场报价），应优先参考这些价格或标准来确定交易价格。

因此，为确保关联交易的定价具有清晰的依据，基金合同中应明确规定关联交易的定价原则和依据。

信息披露、报送及审计

《私募投资基金监督管理条例》（国务院令第762号，简称“《私募条例》”）第二十八条第二款规定，私募基金管理人在运用基金财产进行关联交易时，应当遵循基金合同中约定的决策程序，并及时向投资者及私募基金托管人提供相关信息。《私募投资基金信息披露管理办法》第十八条第十一项进一步明确，若私募基金发生重大关联交易，信息披露义务人应当按照基金合同的规定，及时向投资者披露相关事项。

因此，基金合同应明确规定关联交易的信息披露时间、披露方式等具体要求，并确保根据合同条款履行信息披露和报告义务。此外，根据《私募投资基金登记备案办法》第三十八条第二款的规定，私募股权基金管理人还需在经审计的年度财务报告中，披露所有的关联交易事项。

基金合同等法律文件的制作要点

根据《私募条例》第二十八条第二款、《私募投资基金登记备案办法》第二十八条第二款第二、三项及第二十九条，以及《私募投资基金合同指引》等相关规定，基金合同及其他法律文件在涉及关联交易时应当包括以下要点：

1、在募集说明书等宣传材料中，详细披露关联交易的具体情况，通常包括交易主体、交易内容、交易金额、定价依据以及特别交易要素等。

2、在风险提示书中明确指出关联交易及其可能带来的风险，特别提示投资者相关风险，并要求投资者签字确认。

3、基金合同中应清晰规定关联交易的认定标准、交易范围、定价依据、决策程序以及信息披露的具体要求等事项。

总的来说，私募基金关联交易的决策及程序规范是确保基金运作合规、保护投资者利益的重要保障。通过明确关联交易的认定标准、决策程序、定价依据和信息披露要求，可以有效避免利益冲突，确保交易的公正性与透明度。同时，建立健全的决策机制，不仅有助于提升投资者的信任，也有利于私募基金行业的规范化和可持续发展。在实际操作中，基金管理人应当严格遵循相关法律法规和基金合同的规定，落实相关的合规要求，确保每一项关联交易都经过充分的审议与透明的披露。只有如此，才能维护基金市场的健康发展，促进私募基金行业在更高层次上的规范化与成熟化。

文 | 夏叶璐

编辑 | 麻艺璇