震惊中环！400万贿款，3.15亿利润：港股配售黑幕全曝光

400万港元的贿款，如何撬动3.15亿港元的非法利润？

2026年3月10日，答案随着香港廉政公署与证监会的联合行动一同揭晓。这一天，代号“导火线”的突击搜查席卷中环，中信证券香港、国泰君安国际的办公室被相继闯入。两天，14个地点，8人被捕——消息如野火般蔓延，中环人人自危。

然而，十天后浮出水面的真相才真正令人胆寒：这并非一宗孤立的内幕交易案，而是一条运转多年的黑色产业链被生生撕开了口子。贿赂、泄密、做空……一套流水线般的利益输送机制，一个百亿对冲基金的野蛮生长史，以及一场即将席卷全行业的监管洗牌，就此暴露在聚光灯下。

一、监管重拳：规模空前的联合执法

此次联合行动，是香港证监会与廉政公署自2017年以来规模最大的一次执法出击。调查人员突击搜查14处地点，涵盖涉案机构的办公室及相关人员住所，共逮捕8人——6男2女，年龄介于35至60岁之间。被捕者中，包括两家持牌券商、一家对冲基金管理公司的高管，以及一名中间人。

监管机构披露，案件直指一宗涉嫌贪污与内幕交易的重大案件。核心手法令人咋舌：一家对冲基金以贿赂为杠杆，撬动券商高管手中的未公开机密信息，提前布下空头头寸，静待消息公布、股价下跌，而后平仓收割。据披露，非法获利高达3.15亿港元，而付出的贿款，仅400余万港元。

二、风暴核心：无极资本

此次调查的核心对象，是总部位于香港的对冲基金——无极资本。这家基金在业内素以神秘著称。公开信息显示，其创始人钱涛，40岁，上海籍，幼年移居香港，毕业于美国密歇根大学安娜堡分校，拥有经济学与数学双学位，曾在摩根士丹利短暂任职。2015年，他在香港注册成立了无极资本。

无极资本的运作模式，从一开始就充满争议。据知情人士透露，该基金长期绕过传统投行，直接与企业谈判股份配售事宜，其下注规模常常超过自身资产体量。为吸引资金，钱涛推出了极具颠覆性的费用结构：曾承诺为创始人份额类别的投资者承担前10%的亏损，后续甚至提出为其他投资者承担100%的亏损——代价是，业绩提成最高可达50%。噱头虽足，资金却并不买账。据称，无极资本的资产管理规模至今不足4亿美元，募资进展远低于预期。

值得玩味的是，多家国际顶级投行早已与无极资本划清界限。高盛与摩根士丹利因客户尽职调查的相关规定，始终未将其纳入核心客户体系；摩根大通与瑞银则在数月前，悄然终止了与该基金的主经纪商合作。

三、作案手法：利益输送流水线

廉政公署披露的作案手法，堪称教科书级别的“利益输送流水线”：

1、贿赂环节

券商ECM部门高管收受无极资本实控人提供的贿款，金额超过400万港元。

2、泄密环节

高管将多家上市公司股份配售的内幕信息，提前泄露给该基金。

3、建仓环节

无极资本在消息公布前，通过卖空股票、场外互换等衍生品工具，悄然建立巨额空头头寸，放大杠杆。

4、收割环节

待配售消息正式落地、股价应声下跌，迅速平仓，利润落袋。

据监管披露，仅凭这一套操作，无极资本便非法获利3.15亿港元。这并非什么高深的金融创新，而是最典型的内幕交易升级版——只不过，“老鼠”从一个人，变成了一家百亿基金。

四、涉案券商：门面下的合规漏洞

此次被推上风口浪尖的中信证券香港子公司与国泰君安国际，均系中资券商在港的重要门面。事发后，两家公司已分别通过交易所公告予以确认。

国泰君安国际在公告中表示，3月10日，监管机构持搜查令到访其香港主要营业地点，并带走部分文件。一名非董事会成员的雇员被廉署拘留协助调查，公司已立即暂停该雇员所有职务。公告同时强调，该事件或为员工个人行为，集团整体业务运营正常。中信证券亦公告称，其香港子公司被搜查，一名员工曾接受廉署问话，公司正积极配合调查，业务未受明显影响。

据公开信息，国泰君安国际股票资本市场主管潘举鹏，是在家中被带走的。其妻子沈吟，星展银行固收部门债券销售副总裁，已于3月19日被香港证监会停牌，暂被禁止从业。而中信证券香港的具体涉案人员，目前公开信息仍未明确——这成为案件拼图中的一个关键缺口。

五、从配售黑幕到IPO“包盘”生态

市场普遍担忧，此次调查虽然始于配售环节的内幕交易，但极有可能“连根拔起”，进而撕开港股IPO市场更深层次的灰色操作。

1、配售市场的灰色地带

无极资本的投资手法向来以激进著称。仅2025年一年，该基金在配售市场便投入超过130亿港元，且常常是唯一的认购方，独家包揽。商汤、协鑫科技、微盟集团、第四范式等明星股的配售名单中，无极资本均为常客。值得注意的是，这些项目几乎全部由国泰君安国际和中信证券担任配售代理。有市场人士透露，无极资本在大宗交易中，除正常折扣外还要求额外支付“回佣”，差价通过非公开渠道走账。

2、IPO市场的“包盘”黑幕

自2025年8月港交所新股发售机制改革以来，热门新股中签率极低，“包盘”现象随之泛滥。券商联合特定基金“包揽”大部分新股份额，客观上催生了一条新的利益链条：基金向上市公司支付“好处费”以获取项目；上市后通过控制货源、拉抬股价，制造赚钱效应；吸引散户跟风涌入；最终在高位抛售，完成收割。近期中环流传的一份涉及港股IPO“保底基金”的匿名举报信，更让市场浮想联翩。信中提及的海致科技，其基石投资者名单中便赫然出现了无极资本的身影。

六、连锁反应：市场震荡与行业自危

监管风暴的消息一经传出，多只与无极资本相关的上市公司股价应声剧烈波动。

商汤科技在消息公布后连跌三日。而就在2025年7月，商汤刚完成一笔25亿港元的配股，无极资本是唯一认购方，国泰君安国际与中信里昂证券担任联合配售代理。微盟集团同样在2025年9月由无极资本独家认购配售，消息传出后连跌四日。

另一家被市场高度怀疑的是优必选。该公司与国泰君安、中信证券深度绑定，自上市以来多次配股，2025年8月更与无极资本签署了10亿美元的战略合作协议。

最耐人寻味的，当属黑芝麻智能。3月10日，该公司刚刚公告计划向无极资本配售新股，融资约6.32亿港元。监管风暴过后，其配售代理中金公司与华泰国际相继退出，但黑芝麻与无极资本之间的“认购协议”却仍然有效。这种“危墙之下”仍执意保留一条资金通道的处境，折部分上市公司可能已深陷其中、进退两难的现实。

七、风暴之后：行业洗牌已然开启

“导火线”行动的冲击波远未平息。

对涉案者

香港对内幕交易的处罚覆盖机构与高管。受贿券商高管面临贪污与内幕交易双重指控；基金实控人即使已辞任，也难以脱责；而无极资本本身的命运，已然注定。

对行业

全行业进入紧急自查。券商收紧合规审查，ECM部门成为监控重点，配售信息隔离墙被重新加固。一位投行人士坦言：“以前觉得提前知道配售消息建仓没什么，现在才知可能要坐牢。”

对市场生态

港股融资生态面临重塑。配售透明度与公平性将受更严审视，独家认购、“包盘”操作或被叫停；监管可能出台新规限制基石投资者的集中度与关联交易。无极资本模式的覆灭，意味着靠内幕和灰色操作赚钱的激进型基金，生存空间将急剧萎缩。

颇具警示的是，国际投行早已嗅到风险：高盛、摩根士丹利从未将其纳为核心客户；摩根大通、瑞银数月前已终止合作。据报道，3月10日至15日，部分券商已向证监会提交了无极资本的交易明细。

八、结语

“导火线”这个行动代号，恰如其分。它点燃的，可能远不止一起案件。从配售内幕到IPO包盘，从个人贪腐到机构合规漏洞，这场风暴正在撕开港股融资市场多年积累的层层盖子。

对香港这个国际金融中心而言，此次行动释放了一个明确的信号：合规不是选修课，而是必修课。无论是中资券商还是国际投行，无论是百亿基金还是个人从业者，在法律与监管面前，没有任何侥幸可言。这场风暴远未结束，而它所推动的行业洗牌与生态重塑，或许才刚刚开始。

编辑 | 夏叶璐

图片 | 来源于网络