市场持续震荡之际，看中欧基金“超级工厂”的可持续阿尔法挖掘之道

这个夏天不平静，盛夏的AI科技股走出了一波A型走势，一众科技指数在6月大涨后7月出现下跌；煤炭石化、银行、食品饮料等板块则展现出较强韧性。

一方面，市场似乎也陷入了纠结迷茫，“如何在剧烈波动中守护好自己的资产”成为当下投资者关注的重点话题；

另一方面，面对A股日益复杂的市场结构，资管机构也深切感受到，“单兵作战”的投资模式已难以为继。

中欧基金日前召开20周年品牌发布会暨年中策略会，以“看见·超级工厂”为题，分享了其在投研体系重构上的成果，以及对于AI产业发展的深刻洞见，旨在更好应对未来市场变化所带来的投资挑战。

针对资管行业发展趋势，中欧基金通过“专业化、工业化、数智化”投研体系升级，努力打造能够持续稳定批量产出好产品的“超级工厂”，将投资能力从依赖个体的“偶然”进化为体系的“必然”。

基金定期报告数据显示，截至今年上半年，中欧基金的资产管理规模达到了9237亿，累计服务的客户数突破了9800万。

国泰海通数据显示，截至今年上半年，中欧基金的主动权益业绩，近10年在12家大型基金公司中排名第二；固收业绩，近7年在14家中型基金公司中排名第三。

中欧基金总经理刘建平在现场演讲中，进一步阐述了打造“超级工厂”的初心与路径。

他指出，中欧基金推动的“专业化、工业化、数智化”投研体系升级，解决了能力的可持续问题。三者有机协同，力争锻造出中欧基金这座资管“超级工厂”的核心能力——以平台化系统能力应对市场挑战，长期为客户创造“可持续阿尔法”。

在策略会上，中欧多资产投决会主席、基金经理黄华进一步分享了投研体系工业化的实践与迭代思考；

量化投决会主席、基金经理曲径探讨了AI在量化投资中的应用边界与给机构带来的优势；

权益研究部总监、基金经理任飞则强调了主动投研不可替代的价值；

固收投资部研究组负责人、基金经理王申从宏观视角剖析了新经济与传统经济的周期分化；

科技战队基金经理杜厚良则展望了全球算力新格局下的科技投资方向，详细拆解了后续AI投资中值得关注的三大方向。

多位发言人的观点各有侧重，却共同指向一个核心命题：在瞬息万变的市场中，构筑坚实的体系化能力，能帮助资管机构穿越周期，行稳致远。

刘建平：通过两次自我革新

探索“可持续阿尔法”新范式

刘建平指出，回顾二十年的发展，两次关键的自我革新深刻塑造了今天的中欧基金。

第一次，是治理机制改革。

资产管理行业的核心是人才，但人的价值怎么发挥？从根本上取决于治理机制。

2014年，中欧基金率先在业内完成了治理机制改革，吸引了一大批优秀人才，同时也培养了一大批优秀的骨干，人才结构改善的同时，也为后续的一系列制度创新打下了基础。

第二次，是投研体系升级。

如果说治理机制改革解决的是动力问题，那么投研体系的变革，解决的就是能力可持续发挥的问题。随着市场主体广度和变动复杂度的不断提升，如何让投资能力从依靠个体的“偶然”，进化为体系的“必然”，成为公募基金行业面临的一个共同课题。

从2023年开始，中欧基金在业内率先推动“专业化、工业化、数智化”的投研体系升级，旨在进一步提升核心投研能力。

长周期人才培养理念

10年研究积累+10年投资实践

专业化，解决的是研究深度的问题。

中欧基金投研体系推行专业化的人才分工，把投研领域分为近90个细分方向。鼓励研究员在自己选择的赛道里面长期深耕；也鼓励基金经理专注于特定的投资风格和策略，各展所长。

同时，在人才培养方面，中欧基金坚持长周期理念，打造“10年研究积累+10年投资实践”的人才培养计划。

通过长期的深度研究铸就的专业洞见，既是超额收益的主要来源，也是主动管理的核心价值所在。

工业化，解决的是组织协作的问题。

好的洞见，需要及时转化、落地，才能惠及更多投资者。

中欧基金工业化的核心，就是不断优化投研流程，形成一套统一的语言，让好的洞见能够在团队里高效分享，持续地转化为稳定高品质的投资成果。

同时，这套体系也为激发个体的主观能动性和创造性，提供了坚实的平台支撑。

数智化，则是通过更先进的科技赋能，在专业化和工业化的基础上，发挥乘数效应。

中欧基金持续建设投研的数据基座，将人工智能、机器学习、生成式AI等技术，引入到投资和研究的场景里面。

在基础研究层面，目前已经集成了100个专业模块，覆盖了数据检索、行业分析、财务建模等投研全流程，内部研究员的信息检索时间平均缩短了60%以上，可以将更多精力聚焦在高价值的判断上。

数智化更深层的价值实际上体现在投资决策环境中，以实现更快的策略迭代和更强的市场响应。

比如在量化领域，通过新一代的优化技术，投资组合求解速度从分钟级压缩至秒级。

中欧基金今年策略会的主题——“超级工厂”，正是在过去几年的探索实践中，对“专业化、工业化、数智化”制造体系的形象化总结。

去年五月，中国证监会印发了《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确提出“加快平台式、一体化、多策略投研体系建设”。

作为聚焦主动投资的基金公司，中欧基金打造“超级工厂”的初心，就是用一座稳定运转的投研工厂，探索“可持续阿尔法”的新范式，坚持“用长期业绩说话”。

黄华：以差异化策略

分工应对可能存在的超额收敛

中欧基金多资产团队的投资研究，涉及到股票、债券、转债以及境外等各类资产。

在子策略研发方面，团队在享受AI带来效率提升的同时，也警惕在策略研发方面AI的误导性影响。

在黄华看来，未来每一类资产的超额收益可能都会收敛，需要采取差异化策略分工。对于基金经理而言，要想实现良好的资产配置，就需要把不同的策略有效地整合、拼装在一起。

在策略拼装层面，能不能实现标准化是首要关键。其次是，当策略拼装在一起后，效果是否有提升。

基于此，中欧基金正稳步推进 “工业化”投研体系建设，以更好应对市场。

曲径：把AI用好的关键

是能问出和专家一样的问题

曲径首先指出，量化投资中机构投资者和个人投资者存在一定的差别，有以下几点原因：

第一，机构投资者有能力进行“策略生命周期管理”，即确保策略的多元化和底座的稳定性。

整个系统不仅需要灵光一现的想法，还需要监控策略的有效性、策略的衰减性等等，共同来促进策略的系统迭代。这对于个人投资者来讲，是件很难的事。

第二，到今天为止，市面上的AI模型已经变得很聪明了，但反应时间仍然相对较慢，回答一件事情要思考很久，阅读相关语料也要较长的时间。

想解决“慢”这个事情，对于机构投资者在硬件的投入上有很高的要求。一旦形成了资本壁垒，就会逐渐累积。

在这一轮AI浪潮兴起之前，量化投资依托公司的资源支持，做了相对充足的算力储备，使得策略执行相对从容。

第三，把AI用好的关键，不但要会问问题，还要能问出专业且精准的问题。

在使用AI提问题的时候，团队会输入一些独到的想法和私域的语料，这是专业投资人相对的优势。

任飞：主动投研的价值

在于得出正确结论的能力

任飞在分享中指出，整个研究过程，大约可以分为两步。

第一步，收集和整理信息。

第二步，基于这些信息做出判断。

投资者现在能体现出专业能力的地方，主要在于第二步：基于海量的信息，得到正确结论的能力。

根据各个版本AI的使用经验来看， AI倾向于揣测使用者的判断来得出结论。也就是说，一旦使用者透露出一点点方向，AI就会向着这个方向偏移。

由此可见，现在AI不具备基于事实和数据，给出正确判断的能力。而这一点，恰好就是专业投资机构和专业投研人员所具备的核心价值。

通过这些信息数据，投研团队能够通过分析影响未来短、中、长期更为关键的因素，做出准确的价值判断。。

王申：新经济主导增长

传统经济主导债务融资

王申详细拆解了居民、企业、政府三大部门的债务去化进度。

据其分析，居民部门债务去化周期预计在2027年底至2028年上半年接近尾声。

企业部门方面，A股上市公司从2023年二季度到2025年上半年经历了持续主动产能去化，2025年三季度开始出现盈利企稳反弹迹象，新经济（AI、先进制造等）景气度快速提升，传统经济仍处产能出清阶段。

王申特别回顾了2025年下半年债市调整的原因：十年国债收益率与银行负债成本倒挂导致定价泡沫，而今年年初超跌后已回归合理区间。目前银行体系负债成本约1.5%，十年国债约1.7%，配置价值中性合理。

而到今年年底，银行负债成本预计将回落至1.45%左右，若央行降息则更低，债市如果能避免极端定价，仍能争取提供稳定的票息回报。

王申强调，在债务去化进程中，传统经济主导债务融资、新经济主导盈利增长的结构分化将持续，固收投资需紧跟这一宏观主线。

未来低利率环境或仍将延续，如能避免出现类似去年上半年的恐慌式定价，债市作为底仓配置品种的价值依然稳固。

杜厚良：看好三大领域机会

国产算力+光通信+涨价品种

杜厚良指出当下有三部分值得关注：

一是国产算力。国产算力在今年3-4月份，发生了很大的变化，模型从玩具真正变成了生产力工具。

二是光通信。目前光通信在服务器整体的成本只有5%。基于降本和提升传输效率的诉求，光或会以更高倍速增长，这一趋势在2028年会更显著。

第三，涨价品种。涨价来源于供需错配和产能紧张：需求大于供给，导致供需错配。核心关注点在于寻找未来供需错配、价格保持韧性的品种，而不是已经涨过价的标的。

此外杜厚良还分析道，近期回撤主要源于海外高杠杆资金清盘，并非产业逻辑逆转。AI作为一个长周期产业，目前供给与需求高速增长之间仍存在明显缺口。

在一段调整之后，AI产业链中部分公司已跌至低位水平。这一定程度上反映了市场情绪的悲观，同时也需审慎看待其中的风险——低估值本身并不构成上涨的充分条件。

当前，行业算力供给与token需求之间的错配短期内难以根本缓解，景气高位仍有基本面支撑，但需持续跟踪订单兑现和产能释放节奏。

滑动查看完整风险提示：

注：管理规模数据来自：中欧基金，截至2026/06/30；累计服务客户数据来自中欧基金，截至2026/06/30；注：公司服务客户数是指自公司成立至2026年6月30日期间，曾经持有过或者仍持有我公司各类产品的投资者。投资者数量按有效开户证件维度统计，不同有效证件开户主体分别计算。公司排名来源：国泰海通证券，《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，截至2026/06/30。大、中、小型公司的划分：按照国泰海通证券规模排行榜近一年主动权益（主动固收）的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计平均主动权益（主动固收）规模占比达到全市场主动权益（主动固收）规模50%（取累计规模占比超过 50%的最小值作为划分线）的基金公司划分为大型公司，在50%-70%（取累计规模占比超过 70%的最小值作为划分线）之间的划分为中型公司，其余为小型公司。基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

- 结语-

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