博时基金宏观策略部总经理魏凤春：择机再战

上周A股受民生银行（行情，问诊）事件的冲击低开，略有恢复后因“降准”引致更大卖压，连续第二周大幅下挫。结构仍有分化，主板跌幅超过其他，上证综指、沪深300指分别下跌4.2%和3.6%，创业板指上涨3%，中小板指微跌。

如果认同这波行情中流动性的作用，那资金面对短期市场的影响仍要处在一个重要的位置。关于突然降准，我们更倾向于放到当下一个更具体的背景中来看：外围冲击之下离岸人民币大幅贬值，春节前走款导致基础货币缺口增大，回购利率持续横亘高位，“全面放松”作为这次降准的首要理由似乎还不充分，即便通缩正在走向前台。另外一个简单量价事实是，降准后资金价格并未出现实质性下行——R007依旧维持在4%以上的高位。所以水真的增多了吗，或者说增量资金多了吗？看来未必。所以，政策仍可能处于中性的“对冲”阶段，放松扩张的时点则需要更多的事实来确认，而这对投资者而言，短期的博弈空间是收窄了。

本周需要注意的是，IPO对于资金面的扰动作用。冻结资金从周一开始，影响持续4天至周四。IPO冻结资金最高点为周三，预计单日新增冻结资金接近1万亿，而1月份IPO冻结资金高点仅为5162亿元。另外，证监会再次强调两融50万资金门槛，同时禁止券商代销伞形信托，这亦加大股市资金面压力。但是，随着下半周IPO资金的逐渐回流，同时伴随两会临近，“国企改革”、“一带一路”等事件驱动的两会行情仍可期。

技术上同样支持来自基本面的结论。总的判断是，市场维持中性略空状态，结构方面创业板、中小板相对偏强，主板特别是上证50指处于极弱状态。从风格看，主要是TMT孤军深入，科技远强于其他风格，金融极弱。

盈利预期的修正过去一周呈现上升，创业板的幅度更大。估值方面，主板的估值下降，创业板的估值上升。行业方面，钢铁、农业、通信、轻工、传媒和非银金融的上修幅度居前。重点跟踪行业，移动互联网将可能持续成为中国经济的中坚行业，淘宝无人机的应用，标志着无人机将从军用向民用发展。传统行业中，稀土价格近期持续上涨，值得重点关注。

落实到配置上，可以考虑超配行业包括通信、环保及公用事业、国防军工、建筑建材、旅游以及机械。纳入交易性主题包括，京津冀一体化、互联网金融、农业、核电、无人机。