丘海云：2015年新三板迎来再一次跨越式发展新阶段

2014年以来，新三板扩容至全国、交易结算系统上线、做市商制度落地以及做市商扩容等大事件无不成为多层次资本市场发展建设的亮点。2014年全年，新三板企业数量、融资规模、并购数量等都实现了迅猛增长。

2015年新三板将推出竞价交易方式，届时包括协议转让、做市转让在内，三大交易方式将完备；挂牌企业数量规模的迅猛增长将促进明年新三板实施分层管理；同时，新三板还将推出优先股、债券等新品质，丰富市场融资工具，推出新三板指数和做市股票指数。

新三板市场规模迅速扩大

2014年1月24日，新三板扩容至全国，首批来自全国28个省、市、自治区的266家企业在北京举行集体挂牌仪式。

首批企业集体挂牌后，新三板挂牌企业数量达到621家，一举超过中小板企业数量。自年初首批企业集体挂牌以后，新三板企业数量实现迅猛增长。

新三板未来将是全球范围内较大的基础证券市场，2015年新三板市场容量不受限制，将迎来质变。截至目前，挂牌公司已经达到1600家。据隋强介绍，目前仍有在审企业500多家，券商已签约的拟挂牌企业达到3700多家。三项相加，挂牌企业与拟挂牌企业总和接近6000家。按照目前40多个工作日的审查速度，预计明年年中前后，新三板企业数量有望超越整个A股企业数量。

在融资方面，据不完全统计，挂牌公司完成股票发行280次股票发行，融资金额119.67亿元，是2013年全年股票融资金额的11.6倍，平均单笔融资额4273.86万元（2013年为1670万元）。

2014年，新三板并购重组活跃度也比较高，今年以来共计18家挂牌公司涉及重大资产重组事项。此外，22家上市公司及其关联方参股或控股了20家挂牌公司。

做市商持续扩围

做市商是中国境内证券市场的一项全新尝试，也是资本市场支持中小微企业发展的一项制度创新。截止到12月29日，做市转让股票累计达107只。8月25日做市业务上线促进了市场交易。今年前7个月市场整体股票成交笔数合计3415笔，而做市业务上线当月市场整体成交笔数达到9821笔。

2014年12月26日，中国证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》（以下简称《通知》），全方位鼓励与支持新三板市场的发展。海通证券(600837,问诊)预计未来3年，新三板挂牌企业将以每年1500家的速度增加，到2017年末达到7000家至1万家。

新三板助推券商收入多元化。从纳斯达克的经验来看，新兴市场成长初期的最大问题是流动性，当市场交投活跃后，挂牌和做市交易利润趋近于零，而基于高成长公司的全产业链投行业务、衍生品业务和资本中介业务是市场盈利的核心，这些都要建立在市场繁荣的基础上。券商具有业务平台、资本实力、定价能力和机构渠道的优势。

事实上，2014年做市商制度实施之后，券商就已经具备了在新三板掘金的工具，这一制度甚至还成为一些中小券商“弯道超车”的利器。

此次《通知》为券商开拓了更广阔的盈利空间。《通知》允许主办券商探索股权支付、期权支付等新型收费模式，这意味着券商未来在推荐企业挂牌时就可获得其股权。如果挂牌企业发展良好，今后无论是转板、并购还是留在新三板，券商都会获得不菲收益。

分层管理是持续创新发展需要

2015年新三板将步入新发阶段。据隋强介绍，2015年主要工作包括四个方面，一是研究推进市场分层管理。二是丰富完善市场交易方式。抓紧完成竞价转让交易系统的开发建设。三是大力推进市场服务创新。尽快推出优先股、债券等融资工具。四是继续完善市场监管体系。

2014年以来，全国股份转让系统挂牌公司数量迅速增加。随着市场规模的不断增长，挂牌公司的差异逐步显现，单一的市场层次已逐渐不能满足新三板市场进一步发展的需要。

市场分层是市场发展到一定规模后的内生需求和持续创新发展需要。全国股份转让系统的市场分层，将对不同层次市场在交易方式、信息披露、股票发行、投资者适当性等方面实行差异化安排。

目前，挂牌公司在规模、行业、成长阶段、盈利水平、股权集中度及市场流动性等方面已经形成较大的差别。随着市场功能的日益完善，证券产品的不断丰富以及市场服务能力的持续提升，未来挂牌公司数量还将大幅增长，挂牌公司差异化决定了其市场需求的差异化。

对挂牌公司进行分层管理，有利于进一步提升全国股份转让系统服务中小微企业的水平，有利于进一步提升市场监管效率，有利于进一步拓展市场创新发展的空间。

转板机制是政策必然导向

与创业板相比，新三板企业主要有两点区别：一是按照证监会的说法，新三板是承接创新型、创业型、成长型中小微企业的证券市场，相对创业板企业来说，它的规模更小，不需要硬性的财务指标，完全由市场所决定；二是新三板面向的投资群体也不同于创业板企业，不是公众，而是有准入条件的个人投资者和机构投资者。而与区域性股权转让市场的区别则主要在于地方性与全国性。

2014年可谓新三板开局之年，谈论多层次资本市场建设，几乎没有业内人士不提到新三板。截至目前，新三板挂牌公司已超过1500家，并有600家左右的企业在审。新三板市场挂牌公司总数已经超过中小板与创业板之和，并直逼主板市场。

近日全国中小企业股份转让系统副总经理隋强表示，在2014年新三板市场走过扩大试点至全国、上线自主交易结算系统和做市商制度等三大里程碑后，2015年股转系统将在市场分层、交易方式、市场服务创新等方面继续推动新三板市场发展。

新三板加快市场投融资服务平台建设

新三板以服务中小微企业、支持创新创业为其使命和宗旨，这是认识市场的基础和前提，也是我们的市场特色所在，我们所有的工作均围绕这一宗旨开展。经过一年的努力，全国股转系统支持中小微企业发展初见成效。

新三板在股票发行和并购重组方面，实行事后备案和信息披露监管，为挂牌公司创造了宽松的环境。2014年以来截至12月12日，挂牌公司完成280次股票发行，融资金额119.67亿元，是2013年全年股票融资金额的11.6倍。

新三板基本实现了中小微企业的小额、按需、快速融资。普通股融资之外，全国股转系统将提供优先股、公司债等多元融资工具，进一步扩大企业的直接融资渠道。

2015年，股转系统将尽快推出优先股、债券等新品种，丰富市场融资工具；启动股转系统指数的编制及相关投资产品的研发工作；推动证券公司开展挂牌股票质押回购业务，研究各类资产证券化产品和风险管理工具；加快市场投融资服务平台的建设。

新三板迎来再一次跨越式发展新阶段

2014年以来，新三板发生了翻天覆地的变化，未来新三板将呈现更多惊喜，中小企业迎来全新发展阶段。同时，中小企业主应反省自身，自己企业是否做好了新三板上市准备？

在业内人士看来，随着大量新兴企业在新三板挂牌，大量的优质资源向新三板集中，分层管理制度的完善和竞价交易制度的推出，以及个人投资者门槛进一步降低，2015年的新三板无疑再次迈上新台阶，迎来再一次跨越式发展新阶段。