5月固定收益投资：密切关注市场的阶段性波段操作机

4月份债券市场出现比较明显上涨，10年期国开债收益率从3月31日4.26%下降至月末3.76%，公司债、企业债也有不同程度的上涨。资金面在4月份继续出现较大幅度的松动，银行间R007从月初3.97%左右下行到月末2.4%附近，下降幅度达到150BP左右。人民币汇率在4月保持相对稳定，RMB兑美元汇率全月在6.19-6.20附近波动。

展望基本面，4月初公布工业增加值增长5.6%，固定资产投资累计增速13.5%，社会零售销售增长10.24%；CPI同比涨1.38%；PPI同比降-4.56%；3月M2同比增速由2月12.5%下降至11.6%，3月社会融资总量增速为12.9%。

从中观数据看，上游煤炭环渤海动力煤价格4月持续下跌，焦煤价格（4号焦煤:吕梁:柳林）4月也仍处在下滑通道中。铁矿石价格自4月初以来出现连续上升，4月下旬铁矿石价格指数从189上升至30日的209。油价从3月以来持续反弹，美元指数4月以来出现较大下跌。中游方面，6大发电集团耗煤量数据显示，4月下旬同比下降-17%，4月当月累计同比下降-12%；自2月以来，该指标每旬同比均为负值。预期4月发电量数据不会特别乐观。下游方面，4月底，百城住宅平均价格一线城市环比上升0.4%，3月环比涨0.03%；二线城市4月环比-0.13%，3月环比为-0.35%；三线城市4月环比-0.26%，3月环比为-0.07%。一线城市自2月以来房价改善非常明显。

综合上述各类数据看，短期经济尚未出现明显边际转暖迹象，经济中长期依然处于下降通道当中。通胀在短期也对债市不构成压力。

政策方面，央行在4月大幅降准，并且逐渐暂停了逆回购操作，显示出比较明显的放松信号，我们预期未来央行将继续维持中性偏宽松的货币政策。我们对资金面的展望比较乐观，随着人民币汇率的稳定，加上央行比较宽松的货币政策导向，预期短期内资金利率将会维持稳中趋降的态势，IPO对资金面的冲击预期也将相对较小。

在基金的操作方面，我们将继续维持中短久期和适度杠杆的策略，密切关注市场的阶段性波段操作机会。同时我们将继续关注权益市场，特别是权益资产中的一些主题性投资机会，在控制组合净值波动的前提下，通过参与权益市场投资增强组合收益。