广发基金看大市：牛市大逻辑没有改变 市场有望企稳反弹

经过对宏观经济、当前市场的深入分析，我们认为牛市的大逻辑没有变。第一条大逻辑：供给改革下GDP回落是牛市。简政放权、放松政府管制，鼓励和激发市场主体的自我创造能力，减税、营改增等具有鲜明供给改革的措施没有变。第二条大逻辑：去产能是牛市。根据美国1948年以来周期性股票与产能指数环比变化率的分析得出，周期性股票底部大约领先产能指数环比变化率底部12个月。从逻辑上也可以理解为，市场预期产能出清，供给收缩，上市公司盈力预期改善，进而提前买入周期性股票；同期，新兴行业转型加速，并得到市场认可。第三条大逻辑：利率市场化末端是牛市。我国现在存款利率上限已提高到1.5倍，但商业银行并没有上浮，意味着我国利率市场化接近尾声，中国的利率市场化即将完成。此外，大类资产向权益类倾斜，无风险利率下行等牛市条件仍存在。

从近期市场来看，6月30日市场大幅反弹，7月1日大幅震荡回落，完全符合短期波动性原则，即前一交易日抄底资金获利兑现而出现卖方的负反馈。近期市场调整是几个原因的叠加共振：一是获利盘兑现压力很大。二是货币政策和财政政策此消彼长。三是市场误认为货币政策转紧。四是高杠杆配资盘下跌加大了指数波动区间。值得注意的是，7月1日上证综指缩量下跌，创业板放量下跌，未来可能出现两个板块的缩量，短期市场向下的可能性非常小，市场有望企稳反弹。