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中证1000分级基金下折热问快答

来源:金融界 作者:华宝兴业基金供稿 2015-07-04 10:09:24
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7月3日,中证1000B参考净值低于0.25元,触发中证1000分级基金下折。这一下折将使基金持有人投资所面临的不确定性增加。我们特此对基金持有人关心的问题做以下集中解答:

中证1000分级基金最新情况

1. 中证1000分级为何要下折?

答:分级基金通过分级机制,实质是B份额向A份额融资后加杠杆投资于母基金。下折条款的目的是保护A份额的资金安全,随着母基金下跌,B份额参考净值下降,杠杆逐渐加大,如不进行下折,可能会将B的净值跌至0甚至跌穿,从而难以保障A份额的本金和利息安全。同时,下折后,B份额的杠杆将从5倍左右恢复到2倍,控制杠杆比例。

2. 中证1000分级下折后的份额和净值如何计算?

答:下折后中证1000A份额与中证1000B份额的份额配比将保持为1:1,中证1000份额的基金份额净值、中证1000A份额与中证1000B份额的基金份额参考净值均调整为1元,中证1000A份额与中证1000B份额的份额数相应缩减,但持有人持有的基金份额净值总值不变。

举例而言,假设中证1000分级基金,7月6日甲持有1万份B份额,乙持有1万份A份额,丙持有1万份母份额。同时假设A份额、B份额和母份额的净值分别为1.0050元、0.2450元和0.6250元。则三人在下折后持有的基金份额情况如下:

(1)下折后, A、B、母份额净值均调整为1.00元

(2)甲持有B份额数调整为0.2450*10,000/1.00 = 2,450份。

(3)乙持有A份额数调整为等于新的B份额数,即2,450份;其余转为母份额 (1.0050*10,000-1.00*2,450)/1.00 = 7,600份。

(4)丙持有母份额数调整为0.6250*10,000/1.00 = 6,250份。

3. 为什么中证1000A今天大幅上涨?

答:正常情况下,A份额是折价交易的。如发生下折后,A份额将按净值进行折算。因此,下折预期上升时,A份额的折价将收窄。

4. 既然中证1000A会按照净值折算,为什么收盘价没有非常接近净值?

答:参考远离下折点的其它约定收益率加4%的分级A,市场价格在0.90元左右。假设于7月6日(折算基准日),1000A的参考净值没有变动,即按照0.2317元进行折算,则每1份的原分级A将获得0.2317份额的新A份额(参考净值为1元,市场价格为0.9元),剩余净值折算为1.0051-0.2317 = 0.7734份的母份额(净值为1元)。倒算回去,A当前的理论价格为0.2317*0.9 + 0.7734 *1=0.9819元。但由于7月7日(折算基准日后的第一个工作日),暂停申赎、交易、配对转换,7月8日恢复,假设7月8日赎回,母份额将承受两个交易日的市场风险。如果投资者认为市场有可能两个交易日累计下跌8%,则此时A的理论价格应为0.2317*0.9+0.7734*0.92 = 0.9201元。因此,偏离净值的折价幅度,很大程度上反映了对下周二、周三母份额下跌的风险补偿。

5. 下周一还能交易中证1000分级基金吗?

答:下周中证1000分级基金下折过程中的交易安排如下:

(1)下折基准日(即2015年7月6日),中证1000分级基金暂停办理申购(含定期定额投资)、赎回、转托管(包括场外转托管、跨系统转托管,下同)、配对转换业务;中证1000A份额、中证1000B份额将于当日上午9:30-10:30停牌一小时,并于上午10:30复牌。当日晚间,基金管理人计算当日基金份额净值及份额折算比例。

(2)下折基准日后的第一个工作日(即2015年7月7日),中证1000分级基金暂停办理申购(含定期定额投资)、赎回、转托管、配对转换业务,中证1000A份额、中证1000B份额全天暂停交易。当日,基金登记机构及基金管理人为基金份额持有人办理份额登记确认。

(3)下折基准日后的第二个工作日(即2015年7月8日),基金管理人将公告份额折算确认结果,基金份额持有人可以查询其账户内的基金份额。当日,中证1000分级基金恢复办理申购(含定期定额投资)、赎回、转托管、配对转换业务;中证1000A份额、中证1000B份额将于当日上午9:30-10:30停牌一小时,并于上午10:30复牌。

(4)根据《深圳证券交易所证券投资基金交易和申购赎回实施细则》,2015年7月8日中证1000A份额、中证1000B份额即时行情显示的前收盘价为2015年7月7日的宝中证1000A份额、中证1000B份额的基金份额参考净值,2015年7月8日中证1000A份额、中证1000B份额均可能出现交易价格大幅波动的情形。敬请投资者注意投资风险。

6. 下周该采取什么交易策略来投资中证1000分级基金?

答:我们建议投资者下周应根据基金份额的不同风险属性来谨慎选择相应的投资策略。

对于1000A,根据问题4中的计算方式,7月6日有望在理论价格附近交易,主要反映对之后两日的母份额净值走势预期。

对于1000B,需要强调的是,下折后的中证1000B类份额二级市场上的溢价率将发生较大变化。也就是说,虽然在下折前后基金持有人持有的中证1000B类份额净值总值不变,但其二级市场上的溢价率将从100%以上降至10%左右。因此我们特别提醒参与二级市场交易的投资者注意中证1000B二级市场高溢价所带来的风险。

我们对下周中证1000B二级市场价格的波动具体说明如下:由于目前大幅溢价,7月6日开盘后二级市场交易价格将直接跌停。即使跌停后,仍有大幅溢价,由于1000B将按折算基准日当日净值折算,假设7月7日净值较7月3日没有变化,即按0.2317元折算为新1000B(净值为1元),再假设7月7日(折算基准日后的第一个工作日,停牌)B份额参考净值不变,则7月8日1000B的价格应在1.10元附近(假设1000A合理价格0.9元,无整体溢价)。倒算回去,1000B当前的合理价应该在当前净值向上一个涨停的位置,即0.2549元。如7月7日市场波动,则相应上调或下调理论价格。但无论如何,7月7日跌停后无法接近理论价,因此理性的市场应该不会在跌停板有成交。

以7月2日已触发下折的某分级基金为例,由于该分级A份额约定收益率为一年定存加3%,按照目前6.5%的隐含收益率计算,其A份额下折后的二级市场合理价格约为0.75元即折价25%左右。假设A和B份额的整体溢价为零,对应其B份额下折后的二级市场溢价为25%,也就是说其B份额下折后的合理价格为1.25元。而7月3日(下折基准日)其B份额以跌停价0.427元收盘,同日单位净值为0.1790元,溢价率高达138%,假设下折期间该分级基金跟踪的指数涨幅为零,目前持有其B份额的投资者因为溢价率变化而导致的亏损幅度将达到(0. 1790*125%—0.427)/0.427=47.6%。不过,奇怪的是,在7月3日该分级B在跌停板上有1.11亿元的成交额,而这些在7月3日以跌停价买入的投资者都将面临可能超过40%的损失。因此我们建议投资者不要于7月6日买入1000B,即使跌停后看上去很“便宜”。

7. 下折对银行客户会有什么影响?

答:母基金份额的折算相对比较简单,即将母份额净值归一,份额数相应减少。同时注意暂停申赎、转托管的时间。

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