基金回归基本面 挖掘三大投资主线

两市成交量持续萎缩,主题切换也明显加快,从京津冀、军工、基建到新能源汽车,每个主题持续性较短,市场仍然没有龙头板块,而没有龙头板块就意味着没有趋势性的上涨行情。

市场的博弈难度加大,导致风险偏好较高的交易型投资者也在逐渐离场,在多数买方机构看来,市场只有在震荡中趋于稳定,波动率和成交额逐渐下降,同时伴随着优秀标的吸引力逐渐增加,观望者才有可能重新入场。

而市场由震荡转为慢牛,还需要社会资金基于风险收益比,在各类资产与权益资产之间完成再平衡后才能逐步实现。

虽然目前多数公私募基金仓位较低,但他们也表示不会盲目追高,而是控制好仓位,努力挖掘真正的成长股,并灵活适当参与主题投资。

等待更好的机会

市场并不缺乏资金,事实上,大批的资金处于观望状态,他们在等待更好的机会。而货币基金以及信托、银行理财等产品的收益率均不断下滑趋势,事实上,大批的资金并没有更好的去处。

展望后市,国投瑞银美丽中国的基金经理董晗认为,短期来看,政策底部已现,但市场情绪尚待修复。目前个股整体估值偏高,上行存在阻力。未来一段时间内,股指可能呈现震荡格局。考虑到政策底和一些优质股的市场底均已显现,对基金进行了小幅度的建仓。但是,市场仍处于大幅震荡格局,在仓位的控制上依然维持较为谨慎的态度。

南方基金杨德龙认为,经过这一段时间去杠杆,现在融资融券余额已经从高点2.2万亿跌到1.3万亿左右,市场去杠杆就基本上完成了。这表明,一是市场上涨慢了,很难出现大涨;另一方面市场也不会出现暴跌,再发生股灾的可能性也不大。下半年将是震荡市,估计8月份市场将在3000点~4000点之间再次筑底,把底部夯实,把杠杆基本上该去的去掉,让筹码充分交换,然后慢慢修复,市场重新回到4500点的可能性比较大。

事实上,低估值白马成长股表现出较好的防御风险,上述个股底部基本已经确认。但天治财富增长基金经理吴昊认为,高估值的创业板指尽管有几个交易日表现突出,仍然难以确认底部。接下来指数依然是震荡为主,主题投资依然盛行。不盲目追高,控制好仓位,灵活的适当参与主题投资是当前投资的主要方式。

华夏基金股票投资部董事总经理孙彬认为,市场由震荡转为慢牛,还需要社会资金基于风险收益比,在各类资产与权益资产之间完成再平衡后才能逐步实现。

在其看来,目前观望情绪浓厚,股市也缺乏较好的风险收益比。一方面,当前股票的估值仍然偏高,价值投资者入市相对谨慎;另一方面,市场在高估值的背景下大幅震荡,投资者的风险偏好也难以恢复到之前的水平,这将引发资金的观望甚至出逃避险,阶段性的震荡行情不可避免。

在孙彬看来,2014年下半年市场之所以被激活,与地产及融资平台的高收益率和信托产品供给收缩有关,当市场上其他类型的理财方式或产品赚钱效应开始消减时,低估的股票市场投资价值开始凸显。之前,资金从理财产品等固定收益类产品流入股市,而近期股市的风险又让资金阶段性回流,当前市场的震荡行情正是社会资金的风险收益再选择、再平衡过程的反映。不过,中长期而言,在流动性宽松的大背景下,信托、银行理财等产品的收益率也呈现下滑趋势,随着股市估值中枢的不断下移,市场风险的不断释放,还会引发资本向股票市场的再配置。

关注三条投资主线

对于后市的投资布局,改革成为下半年的一大主线,此外,优质的成长股以及并购题材,都成为基金关注的焦点。

景顺长城改革机遇拟任基金经理鲍无可认为,未来国内经济的新动力就是改革。而由于国有企业在A股上市公司中占据了举足轻重的地位,此轮国企改革对于资本市场的影响被寄予厚望。

在其看来,国企改革政策的推出,催生更多的行业机会,将重点挖掘在国企改革政策、电力、石化等能源领域体制、改革农村土地流转改革、生态补偿、环境保护机制改革、以及金融市场改革中的投资机会,同时也关注在铁路、电信等垄断行业引入民营资本、公用事业产品(水、电、天然气等)定价市场化的进程中产生的机会。

而广义的改革并不仅仅限于国企改革,事实上,随着改革的推进,经济基本面将发生根本的改变,催生众多的投资机会。鲍无可指出,从长期来看,有三条主线值得关注:一、行业重新注入活力。如石油石化、文化体育、土地流转等行业性机会,旧有的发展潜力有限,但得益于改革,这些行业将再次出现投资机会。二、体制改革带来盈利提升。以国企改革为例,旧体制下国企高管着重做大规模,不注重股东利益;经过改革,国企高管和小股东的利益一致,投资机会将会涌现。三、国际投资者的预期改善。当前海外投资者对中国现在情况是极度悲观的,随着改革持续推进,全球投资者对中国的预期将发生改变,推升A股在全球资产配置中的比例;配合沪港通和将要推出的深港通,将会有很多海外资金涌入A股市场。

随着市场逐步回归理性,有基金经理认为,没有真实产业格局、没有真正内生成长性的概念股和伪成长股仍会承受一定的去泡沫的压力,但是符合具备产业稀缺性且具备真正成长潜力的优质成长股的优势将会进一步凸显。大浪淘沙,强者为王,优质成长股已经处在中长期价值的可投资区间,战略性建仓的机会已经来临。

IPO暂停的情况下,并购重组也将是市场追捧的热点。在基金业内人士看来,不少企业依旧有巨大的并购重组需求。TMT、医疗等新兴产业近年引来爆发式增长,在产业发展进程中并购是技术进步形成的“赢者通吃”效应下的必然选择。同时,在经济转型背景下,传统行业面临着较大的经营压力,因此跨行业外延发展是转型必然选择。此外,大部分被并购的公司本身处于景气度极高的细分行业,要么是下游需求旺盛,市场高速增长;要么是市场份额在快速提升。A股原有的发行体制决定了这类型公司融资需求很难通过A股市场IPO解决。为了抓住高速发展的时间窗口,通过并购或者借壳方式进入到A股市场是这些公司最现实的选择。