暴涨暴跌间分级基金再认识

从批量临近下折,到批量临近上折,分级基金几度沉浮,不由令人感慨市场的风云变幻……

A股市场出现了极端的下跌行情中,一些投资者由于对于分级基金缺乏深入了解,以及分级基金在产品设计、交易制度上存在一些缺陷,导致一些B份额投资者出现大幅亏损,其中部分亏损较大的投资者表现出了一些欠冷静、欠妥当的行为,引发市场对于分级基金这类产品存在价值的争议。

有人认为,分级基金类似于一种“对赌”工具,这一产品的快速发展将不利于公募基金践行价值投资理念。目前,证监会也已暂停了对近170多只分级基金募集审批。

“尽管如此,指数分级基金仍可能是未来指数基金中最具发展潜力的产品形态。”申万宏源分析师认为,2015 年三季度,分级基金遭遇三次较大规模的下折潮,部分分级B 投资者损失严重,同时部分舆论导向也使得投资者对于分级基金的误解加深。事实上,指数型分级基金具有其独特的优势,仍是目前国内较为适合普通投资者的工具性产品。

首先,指数分级基金同时满足了低风险偏好投资者、中等风险偏好投资者以及高风险偏好投资者的不同需求,低风险投资者通过交易分级A 来获取类固定收益,高风险投资者通过分级B 获得杠杆收益,而套利投资者则可利用市场定价偏差,从中获取收益。

其次,相比于场内融资及场外配资,分级B 作为杠杆性工具也具有其优势,准入门槛低:普通投资者均可参与;指数化投资:充分分散个股风险;杠杆水平可控:完善的上下折机制使其杠杆水平维持在合理范围内。

再次,相比于ETF 及LOF 等产品,指数分级基金提供了一种更加灵活的指数工具,为投资者获取指数收益提供了极大的方便。投资者不仅可以直接从二级市场上买入分级A 或分级B 进行投资,也可通过场内/场外申购赎回母基金,还可以综合利用母基金净值与场内A、B 份额加权价格间的偏离,进行较低风险的套利操作,随着深交所跨境分级基金以及上交所分级基金母份额的上市交易,为投资者提供了更加灵活多样的投资策略。

济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航也认为,同样是融资加杠杆,分级基金不仅是暗含融资、内置杠杆,而且还具有杠杆倍数可控、杠杆倍数随净值波动、同质化的分级基金由于成立时点的不同而具有不同的杠杆倍数等特点,能够大量满足众多投资者的交易需求。只要基础市场行情走势正常,分级基金就具有这种良好的可交易价值和可投资价值。并且,投资分级基金,其交易成本远远低于场外配资的成本,也低于券商融资的成本。

在其看来,尚未成熟的A股市场需要分级基金这样的投资品种。“分级基金与生俱来的优势主要有,投资分级基金本质上就是在投资一个指数,一个特定的股票集合,整体风险比投资单只股票小;在二级市场上买卖分级基金的门槛极低,1手即可,可以满足各类型投资者的融资需求;不会出现因清理、规范、撤除杠杆等对于股票二级市场交易带来意外波动的风险;投资分级基金的交易策略繁多,可以促进投资者交易素质的提高;做大分级基金的规模主要依靠券商,可以让公募基金行业在一定程度上摆脱来自于银行方面作为主要销售渠道的畸形压力,促进公募基金行业的发展;分级基金特定的合并、拆分机制,如果运用得好,十分有利于提高基金规模的稳定性。”

然而,大部分投资者并没有完全弄清楚分级基金的各类条款与投资策略,而分级基金在下折时净值杠杆往往达到5倍左右,但对于这样的高杠杆产品,并没有严格的投资者准入规则,造成大量对分级基金风险收益特征缺乏认识的投资者参与投资,一旦出现急跌行情,他们往往无法做出有效应对。

业内人士建议,对于分级基金的投资或可设立一定的准入制度,而公募基金公司则应该不遗余力加强投资者教育,对于投资者,更需要对自己的投资负责,充分理解分级基金的各类条款,对分级基金独具的合并、拆分、套利等操作技巧都应该进行充分学习和掌握。