南方基金雷俊：量化基金优势在于长跑

股市的震荡,会给投资者带来莫大的烦恼。什么才是值得买的股票?怎样避免“黑天鹅”?什么时候买合适?什么时候卖合适?仓位如何控制?这些问题都会困扰着投资者。

格雷厄姆曾说过:在短期,股市只是一个投票机;在长期,它才是体重计。近年来方兴未艾的量化基金,则提供了一种新的投资思路,减少诸多困扰的同时,还能在长期的投资活动中体现出实力。

本报记者近日专访了南方策略优化、量化成长基金经理雷俊,他所管理量化产品在同类产品排名居前。Wind数据显示,截至2016年4月7日,其所管理的南方策略优化最新银河三年评级为五星,近2年、近1年、近6月、近3月收益率均排名前10%;南方量化成长自成立以来同类型产品排名第一,超基准总回报32.94%,这其中有何秘籍,值得期待。

“量化的优势在于长跑,”雷俊说。在第三方基金评价中不难发现,越来越多的量化产品在长期业绩排名中占据优势。

谈到量化投资,雷俊认为其长处在于对风险的管理以及投资的纪律性。“真正的量化产品大多数会严格按照模型操作,避免人的情绪波动对基金业绩带来的负面影响,具有分散风险的优势。”他说,量化产品在个股集中度、行业集中度上要远远低于同类其他产品,在个股、行业出现黑天鹅事件时,能相对较好地规避风险。量化选股更多看重实际发生的数据,很难因为一个公司“讲故事”去进行重仓投资,而市场上有很多类型的“黑天鹅”则均是由这种类型股票导致。

从个股上看,市场的“黑天鹅”还存在部分中小股票被机构投资者重仓持有的情况。诸多第三方研究显示,如果多只基金集中投资单个股票,一旦发生不利的因素,股票交易的流动性冲击巨大,将对净值产生很大影响。

从整体的投资配置看,基金产品偏离基金契约的投资风险也需要关注。比如一个产品如果其投资基准是沪深300指数(金融占了三成权重),而实际投资时却在金融行业没有投资证券,这种偏离尽管可能带来很好的收益,也可能带来很多的风险。对行业配置的风险暴露需要密切跟踪与控制,才可能与基金合同契约相符合,与投资者预期相符合。

南方基金的量化产品历史业绩居优,有何独到之处?在雷俊看来,南方基金的量化平台经过多年的数据和模型积累,已经形成了一套完整的数量化投资研究体系。平台化的研究和投资,对于管理量化产品很重要。同时,量化模型上储备丰富,会根据不同的量化产品,使用符合其特点的策略,这有助于提高其业绩表现。

“此外,还有大数据研究的独家性优势。”雷俊透露,南方量化团队在大数据上,具有独家研究优势,独家的信息处理,可以将有效信息的效用最大化。

具体到量化投资的择时、择股和仓位控制方面,雷俊说,目前他管理的量化产品是多头产品为主,在股票选择和仓位择时上,更看重前者,大部分的时候仓位波动范围不会超过10%。选股是量化投资策略的最大长处所在,股票数量众多,量化的方法便于分析和总结规律。从过往历史看,仓位、择时的不确定性非常高,其更多的影响来自于外部政治经济环境、重大突发新闻、法律政策动向等事件,很难做到精确地量化描述。此外,大周期择时的统计样本较少,统计规律的可信度也不高。

“择时是量化投资策略中最难做的,”他也坦言到,目前A股主要还是存量资金博弈市场,但从更长的经济周期看,A股仍然是很具有吸引力。

作为后起之秀,量化基金仍处于发展初期,未来还有很大的发展空间。雷俊认为,IPO的不断扩容,金融衍生工具的不断丰富,将会有更多量化投资策略和更加丰富的量化投资品种。

“大数据、人工智能技术的出现,则可能从研究数据源和研究方法上颠覆原有的投资框架。”雷俊说,任何原来看似与股价无关的数据可以用来策略研究,结构化、非结构化的数据均可成为量化的因子。此外,机器学习算法的进步,有可能使得量化研究的方法更加多样,也有可能提高模型的复杂度。