以互补多因子优化成长模型

申万菱信基金近期发行的中证500指数增强基金是一只有点“特别”的基金,它在跟踪中证500指数的基础上加入了量化增强的策略,即在中证500指数的成分股中进行筛选,通过量化的方法来选择几十只股票以增强指数。基金经理俞诚告诉记者,这只基金相对于以往的量化基金有所“进化”,会关注各因子之间的互补性,使得模型更符合实际市场情况。

“市场上的成长股主要分为两种,一是基于主题概念的主题成长类。二是基于盈利增长的稳定成长类,我们设定的成长因子主要是指后者。”俞诚介绍,“从以往情况来看,主题成长股在股市下行的阶段股价表现会比较差,而基于自身业绩增长的稳定成长类个股则容易在股市低迷时期控制更小的回撤,进而使得长期业绩较优。”

据了解,申万菱信基金过去设计出不少量化基金,其中不乏取得长期优秀业绩的基金,如量化小盘基金过去一年、过去两年、过去三年均排名同类基金第一。

俞诚告诉记者,正在发行的中证500指数增强基金吸取了过去的经验教训,尤其注意多因子之间的互补性。该基金量化模型的各大因子中,成长因子的权重超过六成,但加入估值因子、情绪因子、反转因子、规模因子等偏防御型因子后,可与偏进攻的成长因子形成互补。

“不过,当一只股票成长性较高同时估值也较高时,我们的量化模型对其给出的打分并不会很高。”俞诚说,“很多公司的高成长性获得市场一致预期之后,其估值、市场热度也会很高,此时,反转风险也蕴藏其中,一旦高成长性不达预期,往往负超额收益会比较大。”