债基收益下行

一边是市场信用风险的暴露,一边是监管要求去杠杆,4月债券基金成立规模下降,同时收益也在下行。WIND数据显示,今年以来债券型开放式基金回报率在3%以上的基金仅23只,其中超过10%有中欧纯债添利分级和景顺长城鑫月薪两只。在1031只债券型开放产品没有实现正收益的基金有481只,占比46.65%。深圳一位债券基金经理表示,过去两年债基平均收益在10%以上,现在收益主要靠持债获得,因而高收益难再现,预计今年债基的年化收益在3%-5%区间。

业内人士认为,从整个债券市场来看,过去两年的牛市行情已经开始走弱,目前进入缓慢下行的区间震荡阶段。根据监管规定,在8月1日之后普通债券基金杠杆率不得超过140%,杠杆的降低使得收益再次受限。从政策层面来看,积极财政政策的施行思路是以时间换空间,通过财政加杠杆对冲私人投资的下滑,而财政加杠杆意味着需要宽松货币政策来保驾护航。货币政策不会收紧则意味着债券不太可能会有很大的一轮熊市,基本上会在当前水平爬很久的状态。

以历史为鉴,我国1998年进行经济结构调整,货币政策是从1996年放松,在1999年末货币刺激是进入尾声。三年时间走至尾声,随后无论是纯贷款的基准利率还是准备金率都在很低的位置上,爬了三年之久,一直到2003年9月因为房地产改革和加入WTO带来的海外需求增长,经济找到可持续性的一个需求动力以后,货币政策开始转向。从当前货币政策来看,这一轮货币调控从2011年开始,到现在已经有四年多的时间。尽管准备金率还是有一定的下调空间,但从纯贷款的基准利率来看,基本上已经回到了历史低点。

前述基金经理认为,从相对长期来判断,债券市场收益率有可能会在目前低利率水平上进一步突破。不过相对于其他资产,债券还是属于较优的配置,因为在信用风险加大的同时,中国经济面临的不再是周期性问题而一个供需错配的结构性失衡,而结构性调整所需时间很长,债市的配置价值依然存在,投资者面临的是如何选择优质标的。在大类资产配置中,银行理财和货币基金收益率已经持续下行,债券基金大概能够跑赢银行存款或者银行理财。