修身齐家 一叶知秋

自从2012年设立固定收益部门以来,民生加银便在行业内树立起了自己的固收口碑。2015年民生加银夺得第十二届“债券投资金牛基金公司”,2016年获得“固定收益投资金牛基金公司”称号。截至2015年底,其固收公募产品规模达到660亿元,同比增长90%。这其中杨林耘作为基金经理和团队负责人,功不可没。她认为,管理好一只固收团队,需要自己首先有过硬的投资能力,所谓“修身”才能“齐家”。在投资上,“看长”与“拐点判断”是获取业绩的两个重要方面。对于近年来愈演愈烈的信用风险,她认为,评价好信用利差、研究好产业和企业基本面是防范风险的两条途径。

修身齐家的杨门女将

截至2016年年中,民生加银固定收益部门团队达到12人,包括6名基金经理和6名研究人员,人均的创利和管理规模在业内名列前茅。杨林耘认为,管理一只固定收益团队,主要有四条原则:首先,是修身齐家。她要求自己必须起到示范带头作用,作为一个管理人员要有过硬的业务;其次,是鼓励团队。激发团队自然形成优胜劣汰的机制,鼓励能力大的人承担更多的工作;第三,制定目标。杨林耘认为,作为一个组织,必须有自己的目标和使命。董事会对公司有要求,公司对部门有要求,同样部门对每一个团队成员也有要求,因此每个年初,她要求团队成员自定规模、业绩和排名目标,甚至个人成长目标,以及健康和家庭目标,并定期检视和总结;第四,鼓励合作与学习。据悉,民生加银的固定收益部门会开列必读书目,并鼓励与同行进行交流,定期邀请优秀的专家进行培训讲座。

作为基金经理,杨林耘确实没有辜负“修身齐家”的自我要求。2015年,她管理的民生加银增强收益基金就率先获得了“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”的奖项。她认为,投资是个不停学习、总结、实践、再总结、再学习的循环往复,所以学习能力很重要。从业十年的时间以来,她仍然保持着学习的动力和习惯。

在投资上,她认为,要稍微看长一点,这是戒除短线贪婪和恐惧的好方法。此外,债券投资和别的投资一样——对于拐点的判断很重要。对于拐点应该保持警觉心,注重细节,提前发现基本面、政策面、资金面等多方面微妙的变化。例如,2014年年初开始的债券牛市,十年期的长债如十年金融债收益率已经到了5.8%的历史高点,同时资金最紧张的时候已经过去,到2014年春节过后,资金面宽松下来。这时政策面也有一些变化。企业营业状况下降,企业成本特别是资金成本蚕食了很大一部分利润,降低企业融资成本呼声很大,所以民生加银的固收团队认为,之后降低基础利率的概率较大,当时应该是相对收益的高点,于是进行了长债配置,并在此后的两年里产生了很好的利润。

双管齐下防范信用风险

随着时间来到2016年,十年期金融债的收益率已经从5.8%已经下降到了3%,之后反弹到3.45%左右,即经历了从高到低又稍微回升的过程。杨林耘认为,十年期国债收益率处在中位偏低的位置,这时应该更多关注收益率上行的风险。不过,她认为,随着收益率上行到一定时候,将显现一定的机会,如果经济增速不达预期或再度带来收益率下行的机会。

在当前逐渐上升的信用风险下,对于如何投资债券市场尤其是信用债投资,杨林耘认为,必须在两个方面狠下功夫,一是对信用利差的评估和定价,判断信用利差是否足够大,是否能够覆盖信用风险、保护投资。对于有可能违约的信用债,必须坚决回避和防范;其次,则是要对产业、行业和公司进行深入研究,防范其中的风险、挖掘其中的机会。据悉,在民生加银的固收团队,基金经理在做投资的同时也是高级研究员,会跟信用研究团队一起共同研究信用债,去互相印证以做出正确的投资决策和防范投资风险。