张金涛：树立正确投资观 追求高性价比资产

从港资工厂里管理数百人的车间主任，到嘉实基金优秀的基金经理，自称入行晚的张金涛拥有着不同于一般基金经理的丰富人生阅历，这些阅历帮助他在知易行难的投资生涯中更能分辨哪条路才是大道——他拥抱价值投资，形成扎实稳健的投资模式，追求性价比最高的资产。

“只有先树立正确的投资价值观，长期积累才更有意义。”金牛奖荣誉的背后，正是张金涛和团队不懈的努力。

拥抱价值投资 做最理性的选择

在第十五届中国基金业金牛奖评选中，嘉实沪港深精选基金荣获“2017年度开放式股票型金牛基金”。回顾2017年的投资历程，张金涛认为优异的业绩主要源于对两方面机会的准确把握：一是去年嘉实沪港深基金对港股市场进行了较高比例的配置，抓住了港股大行情；二是去年精选出数个表现非常突出的板块，包括电子、汽车、保险等；即使A股整体表现不及港股，但去年该基金在A股买入的消费和消费电子板块也有出色表现。

张金涛直言，站在去年年初的时点，做出这一投资选择的思路非常清晰。首先，当时港股整体估值非常低，放眼全球都极具优势，因此他确信要超配港股。其次，去年年初A股的中小盘股估值依然较高，白马股估值则很低，在A股也很容易就选择出相应板块。

幸运儿背后都是极致的努力。张金涛看似轻松的选择背后，有强大、成熟的投资理念在支撑——拥抱价值投资。“我的投资理念肯定是价值投资。在港股市场，价值投资几乎就是共识，其他诸如主题投资、短线博弈、技术分析甚至量化投资，在港股市场都不盛行。”他进一步指出，价值投资之下还有风格区分，或偏向于成长型，或偏向于价值型。“在内心深处，我喜欢具有成长性的公司，但好公司不一定是好股票，实际投资时，如果估值实在太高，我还是会选择估值较低的标的。换句话说，投资需要在好公司和合适的价格之间做权衡，大部分时间市场并不会给出一个特别好做的选择题，最理想的情况是两者都能兼顾。”

在他看来，好公司有四个主要标准：一是公司治理优秀，能够和少数股东分享公司成长。二是通过优秀的管理构筑足够宽的“护城河”。“护城河”可以来源于低成本、网络效应、强势品牌等，这都需要优秀的管理才能获得。三是完善的商业模式。值得一提的是，好的商业模式不仅要看企业盈利，还要看现金流，如果现金流非常好，特别是能够利用上下游资金来扩张，这是很大的加分项。四是财务风险低，稳健的公司才能走得更长远。

树立正确价值观 与公司一起成长

面对波云诡谲的市场，长期保持优异的业绩是一项更大的挑战。着眼长期投资，张金涛表示，基金经理首先要树立正确的价值观。这是因为虽然A股散户较多，存在一些博弈层面的机会，但未来市场将趋向于机构之间的较量，想要取得优秀的长期业绩，需要意识到收益不是来源于博弈，而是来源于公司创造的价值，跟公司一起成长。“将来散户参与度会越来越低，A股会越来越国际化、机构化。为了适应这个长期变化，机构投资者一定要先行一步，用更长期的视角去理解公司发展和股票价值，这一观念的转变会给A股市场带来深远的影响。”

其次，要保持理性，不要轻易被市场所左右。“为什么说投资是逆人性或者反人性的事情？那是因为人有两种思考模式，一种是习惯性的快速决策模式，另一种是需要耗费大量体力脑力、比较慢的决策模式。每个人都想省事，但速度快就容易听凭感性认识作决策，往往会犯错。所以，要想保持长期业绩，就要用最理性的方法对待每一个投资标的。”

再次，需要特别专注。投资没有捷径，做价值投资需要不断积累，扩大能力圈，深入研究行业。如果对行业和公司的认知还很肤浅就做出投资决定，大概率是要亏钱的。

第四，需要强大的团队支持。目前，A股有3000多只股票，港股有2000多只股票，港股通标的也有400多只。对于公募基金来说，组合中至少要覆盖几十只股票，且要分散在不同行业，这无疑需要强大的、有深入研究的团队支持。

值得注意的是，张金涛目前担任嘉实基金港股投资策略组长，带领着嘉实的港股投资团队。谈及带领团队的心得，他告诉记者，投资和研究是没有止境的，帮助团队成员成长的过程中，自己也在进步。他强调，带领团队，最重要的是要把团队引导到正确的道路上，树立正确的投资价值观，这样长期积累才有意义；否则在错误的道路上积累越多越不利于他们进步。“虽然管理工作会分散一些精力，但团队的快速成长给投资带来非常大的帮助。”

展望中长期的投资机会，张金涛表示很乐观。他援引巴菲特的名言：别人贪婪时，我们要恐惧；别人恐惧时，我们要贪婪。“当前市场已经明显处在低位了，点位低、估值低。在这种时点，着眼中长期时再一味想着降低仓位意义不大，而是应该积极寻找投资机会。”他表示，对于中长期配置，坚定看好消费、医药、科技这三大领域中的龙头企业；短期来看，则会相对分散、均衡配置，在各个板块里挑最有性价比的公司，力争阿尔法。