南方基金史博：破译市场低迷时的投资密码

投资理念：作为一个优秀的基金经理，做好投资最重要的，一是专注，二是独立思考，三是要有一定的逆向思维能力，能够逆大众的情绪而动，这样才能有前瞻性，做投资很重要的还是前瞻。

世界杯刚过，大盘用几根阳线送来了一丝暖意。上半年的默默无闻也并不代表一整年的投资都没有收成。下半年的A股会否一改阴霾，绝地反击？放眼未来，投资者又该如何布局？

冒着酷暑，大众证券报记者采访了南方瑞合拟任基金经理史博，这位坚守公募行业20年的投资“老将”，一直用“风险管控”和“逆向思维”要求自己，在见惯资本市场的风风雨雨后，他在投资时显得更加淡定从容、游刃有余。

观市：中长期看目前为A股底部区域

无论A股是否是宏观经济的晴雨表，做投资的人如果不研究宏观经济那绝对称不上是一个合格的投资者。货币政策、财政政策、外汇动向……每一样都可能产生蝴蝶效应，引发市场波动。

对于当前的宏观经济，史博的看法有两个方面：一方面，外部影响因素不是短期现象，而是中长期现象，可能后面还会持续；另一方面内部温和降杠杆也存在压力。

“由于内、外部面临压力，未来驱动GDP的三大因素——消费、投资和进出口，后两项对经济的拉动，一是不确定性较大，二是拉动力会逐渐降低。未来5-10年，中国从总体经济环境来看是消费驱动的经济环境。在这样的环境下，经济增速会更加稳定，因为投资驱动和出口驱动，周期性很强，波动很大，以消费驱动的经济，波动偏平稳。这对于龙头上市公司保持自己的核心竞争力是偏好的环境。这样的环境让不少公司为客户、投资人和股东创造了价值。并且，这种经济环境是结构性的改变，未来整体运行将相对平稳，也有望从中找到投资机会。”

具体到A股市场，史博告诉记者，目前市场状况从中长期来看是一个相对底部区域，但从目前面临的内外部压力看，可能会在底部区域震荡盘整一段时间。未来市场走势有望更加扎实和稳健。

机会：低位时建仓更容易长期赚钱

在战场上，能打顺风战的只是将才，善打逆风战的才可称得上帅才，因为不好的战局，更能充分显现出将帅运筹帷幄的本事，排兵布阵的能耐。投资也是如此，能够在市场不好的时候依靠资产的合理配置，取得更多的投资回报，才是真正的投资大师。

虽然目前市场相对比较低迷，但谈到投资机会，史博信心十足。不仅因为副总经理兼首席投资官(权益)的史博拥有多年的投资经验，更因为历史数据的反复验证。数据显示，目前市场沪深300的分红派息率水平大约在2.5%左右，从历史统计来看，沪深300分红派息率达到2.5%的时候，对于沪深300指数而言，持有其三年，历史上都没有出现过亏损，三年之后上涨的概率则达到百分之百。

“目前的市场存在两大类机会点：一是今年市场整体受压制，一旦投资者风险偏好发生变化，不再那么风险厌恶的话，市场整体而言或有一定的反弹机会；二是结构性机会，比如资产质量比较好的公司，资产价值比较确定，再如一些分红比较高的公司，股价受压制时间比较长，或将价值回归。同时，消费、新兴产业中也或有结构性机会。”

史博坦言，当前时点发行基金产品最大的优势在于市场处于低位盘整阶段，受制于内外部政策的影响，市场在风险偏好上属于风险厌恶型市场，整个市场处于相对比较低迷的状态。当前市场整体估值已处在相对底部区间，从现在开始未来三年，无论是宏观经济还是资本市场，相信都会面临比较好的机会。未来新进入市场的资金以长线为主，如果锁定三年，更利于基金经理用长线思维进行投资，无需过度在意短期资金的申购赎回。“长期心态更适应市场未来的发展趋势，有望更好地给投资者在控制风险的情况下获取合理的回报。”

诗人北岛说：“当笔画出地平线/你被东方之锣惊醒/回声中开放的是/时间的玫瑰。”投资又何尝不是如此？相信三年后，时间的玫瑰将愈发地清香。

悟道：风险管控好收益自然来

霍华德·马克斯曾言道，“杰出投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力”。为了减小波动控制风险，史博在投资中极为注重防御。

“这么多年来，对自己影响比较大的就是逐渐重视对风险的控制，认识到进攻是一方面，做好防御也非常重要。”史博笑称，尤其是2015年、2016年的A股市场，对他心态的影响更大，之后反复思考应该采取什么样的策略，总结下来，不能赌市场，也不能赌主题。既然出现了风险，就应该把风险管控好，然后再把钱赚回来。从结果来看，一般控制好风险，不赌短期，着眼于市场中的长期价值及内在价值，即便出现一定的波动，也有望取得更好的投资业绩。

回首向来萧瑟处，也无风雨也无晴。多年证券市场的历练，史博形成了自己的一套防御逻辑。

“防御性动作主要是两方面：一是仓位管理，二是选择优质公司。在市场调整的时候，降低仓位是一个有效的控制风险的办法，另外买一些现金流比较好、高股息的公司，防御性也是较好的，或者买入一些能真正兑现成长的公司，拉长一点，回过头来看，每年市场利润增速最快的前10%公司，累计超额收益都是非常明显的，就看有没有能力把这些公司选出来。”