工银瑞信基金：大金融板块中长期绝对收益值得看好

10月24日上午，大金融板块全线走强，带动沪指和上证50强力拉升。数据显示，截至上午收盘，行业板块中领涨的银行、证券、保险及其他3个板块涨幅分别达到5.53%、3.93%和3.53%。工银瑞信基金表示，从可持续盈利能力和估值水平分析，当前位置对金融类资产投资价值并不悲观，中长期看绝对收益值得看好。

工银瑞信基金认为，银行的可持续盈利能力和保险的中长期产业趋势值得看好。从历史回顾可以发现，正是市场带有“偏见”觉得涨不动的大盘银行股、保险股能够持续实现每年15%的净资产增长或者15%-20%的内含价值增长。即使考虑经济增长放缓、利率市场化冲击等影响，盈利模型显示，中国上市银行板块平均ROE水平中长期仍有望保持在10%以上水平。

保险行业方面，从行业比较角度分析属于少有的短中期边际增长向好，且估值具有吸引力的板块。参考美国、日本等成熟市场保险行业历史发展经验，中国保险行业仍处在快速增长的中段，高质量代理人增长、保险深度提升等空间仍较大。而伴随近几年国内保险行业监管环境改善，保险产品结构优化明显、保障类产品占比显著提升，保险行业的消费属性进一步凸显，增长的可持续性更强。

站在估值和股息角度，工银瑞信认为，现阶段银行、保险和券商，无论是从PB/ROE国际横向对标还是从历史估值对比均处在低位，同一公司港股折价水平平均在25%左右。现阶段重点看好的银行和保险，模型预测A/H银行股2019年平均PB估值分别回落至0.78倍和0.65倍，保险股PEV估值2019年平均分别为0.82倍和0.74倍，两个板块PB或者PEV均处在历史估值的后20%水平。而股息收益率方面，A股上市银行平均股息达4.4%，高于大多数行业；H股来看，国有大行股息率最高达到6%，显著高于同期理财收益率，中长期配置价值显著。