景顺长城基金：量化投资在A股市场有比较优势

随着投资市场的日益成熟、长期资金逐渐入市，公募基金在工具化投资方面的布局更加主动与长远。3月20日，景顺长城在北京举办了主题为“工具化投资时代新机遇”的论坛，景顺长城基金副总经理、量化及指数投资总监黎海威在论坛上表示，由于A股市场具有选股空间大、个股波动大、市场有效性较低等特点，量化投资有比较优势，超额收益效果较明显。投资者在资产配置中应用Smart Beta和量化产品作为底层资产是不错的选择。

黎海威认为，海外成熟市场上，超额收益很难获得。以美国大盘基金为例，不论量化主动和传统主动都很难产生超额收益，这也是ETF等被动投资产品在海外日渐占据主流的最重要原因。而A股的情况却有很大不同。

“A股市场比我们想象的好多了，甚至可以说是目前所有单市场里面量化效果最好的”。在黎海威看来，A股市场选股空间很大，个股的波动率、特定股票占比较高，在这种风格之下，主动量化、指数增强和运用Smart Beta策略，长期来看年化收益率都不错。

如何选择量化基金，可以从信息比率、超额收益率、月胜率、换手率与策略容量、策略的相关性和风险敞口等指标进行比较。对于黎海威来说，其投资理念是基本面选股，更注重风险和收益的均衡以及策略的稳定性。通过风险管理把比较优势放大，在风险、收益和交易成本之间取得平衡，争取在各种行情转化中取得相对稳定的业绩。对黎海威管理的景顺长城沪深300指数增强基金超额收益部分进行归因，可以看出，超额收益的主要来源是选股能力而非风格或行业的偏离。

黎海威表示，量化基本面选股策略有一定的周期性，和宏观周期有一定关联。不同宏观环境下的月度超额收益情况显示，信用端扩张时，基本面因素在超额收益方面的主导性较强。宏观稳定，货币和信用方向相对一致更有利于量化基本面选股策略。

当然，量化投资同样具有局限性，优劣势如同一枚硬币的AB面，黎海威举例，比如做量化投资要做模型不可能没有数据，那么数据是否可得？需要多方法拓宽数据的深度和广度。同时，强调纪律性时如何把握回撤的灵活度和过度拟合、应对回撤如何坚守和变通等问题都需要解决。

对于A股量化主动/指数增强类基金，黎海威表示很有信心，他认为A股量化主动/指数增强类基金仍然有很大成长空间，中期业绩可以延续。 基本面选股策略容量足够大，与管理规模上限还有很大距离，策略有效性仍在发挥。同时，外资持续流入中短期对基本面风格形成正面支撑，有利于量化基金提升业绩。