博时基金陈凯杨：破译债券投资密码

在下半年开局之际，大众证券报记者采访了陈凯杨，作为博时基金董事总经理兼固定收益总部公募基金组负责人，身挑重担的他一直用专业审慎的眼光谋定着债券投资市场，眉宇间显露出沉稳与睿智。

转债：上半年表现最好的固收资产

今年上半年股市春风得意，可转债市场也表现不俗。在上半年债基TOP20名单中，几乎被可转债类基金包揽。

“上半年债券市场波动较大，总体来看，票息贡献高于久期贡献，信用债表现优于利率债。一季度极度悲观的经济预期和资金面宽松推动利率快速下行，二季度金融经济数据改善，悲观预期调整，风险偏好回升，利率出现超过40bp大幅调整；5月以后外围不确定因素升温，风险偏好回落，同时经济数据下行，利率出现回落；6月某银行托管事件后，中小银行融资难度较大，逐步传导至非银机构，影响导致中低评级信用债出现调整，长端利率小幅震荡，中短端信用债受益于资金面宽松表现较好。转债指数一季度上涨超过20%，二季度有所回落，上半年涨幅13%，是国内表现最好的固收类资产。”陈凯杨回顾上半年债券市场的时候称。

优秀的基金经理就像酿出来的好酒，一定是越老越香醇。

陈凯杨坦言，多年的资产管理经验让他对投资形成了自己的一套逻辑，在此基础上才能及时抓住市场机会。“管理社保让我形成了资产配置的理念，管理年金让我形成了更侧重于偏绝对收益、稳定性、均衡性的投资风格。在具体操作中，除了对大趋势的判断以外，更加注重对市场交易情绪、交易者结构、政策阶段性变化的把握。”

展望：海外资金对债市影响逐步提升

下半年债券市场将如何走？下半年的债市投资策略又该如何做？陈凯杨总是会提前谋划，积极准备。

“下半年债券市场预计仍是大幅震荡行情。一方面，发达国家经济增速下行、全球央行陆续进入降息区间、外部局势扰动不确定性较强，利率趋势仍然处于下行通道。但是在政策逆周期调控、通胀预期升温等潜在因素影响下，利率波动可能较大。整体来看票息优势仍然相对较强，把握交易性机会也会有不错的收益空间，同时在金融去杠杆的环境下仍需注意信用风险和流动性冲击的潜在影响。”

谈到债市走势，不得不提海外局势，不仅因为外部扰动已经成为近期市场走势的重要影响因素，更因为陈凯杨经常会以全球视角看市场。

“上半年我们观察到海外资金已经成为了市场的重要买方力量，目前中国主权利率相对全球同等级别的主权利率明显偏高，对全球投资者有较强吸引力。随着我国资本市场开放的步伐加快，未来海外投资者可能更加深入地参与到国内债券市场，影响市场定价逻辑，加强国内债券市场与全球市场的联系，对国内债券市场有积极的影响。同时人民币汇率因为直接影响海外资金的投资行为，对国内债券市场的影响可能也会逐步提升。”

陈凯杨最后表示，债券投资的市场对所有人都是公平的，要一直保持业绩靠前，有一定天赋是必要条件，但更需要比绝大多数人付出更多的努力和更高的专注，要始终不忘初心，为投资人创造价值。