资产配置与基金推荐周报：宏观环境波动,黄金份额及价格持续攀升

黄金份额及价格持续攀升: 8月 6日,人民币汇率破 7,我们测算得历次贬值中沪深 300回撤明显、黄金收益高,而贬值后沪深 300回升明显, 2017年盈利驱动行情下尤其明显。 破 7当日,黄金迅速上涨;次日,美国将中国列为汇率操纵国,两国权益市场都有不同下跌,全球投资者避险情绪快速上升,黄金再度大幅上行。 我国黄金ETF 单周增加 2.63亿份, 流入接近 9亿元人民币, 标的金价上涨近7%;而全球最大的黄金 ETF SPDR 黄金 ETF 8月以来持仓量增加近 10吨,流入超 25亿美元。

大类资产表现: 权益继续下跌,黄金大幅上涨。 1)大类资产净值变化: 美股近三个月涨幅 1.29%,较前期涨速大幅放缓;黄金近三个月表现出色,加上本周的大幅上涨,三个月涨幅已超过 20%,是近一年表现最好的资产。( 2)大类资产波动率变化: 近期权益类波动率水平较为稳定,黄金波动率继续上行。

大类资产驱动因子变化: 低 PPI 等待相应政策。 近期上证 50受长期反转的影响较大, 在企业盈利没有好转、宏观环境较弱、无明显刺激的情况下, 50有较大的回调压力。本周公布我国 7月 PPI 同比下降 0.3%, 3年来首次跌破 0值, 较弱的 PPI 水平伴随最近的全球降息、衰退环境,打开了一定的政策空间。 美国此轮牛市已运行数年,在目前带有一定迟疑的环境下,估值成为投资者重要的安全线考察指标。

资产配置策略: 1)长短期风险区间预判模型: 本周沪深 300回撤较大,组合本月以来下跌 0.73%; 2)风险预算模型: 组合 8月对债券的加仓及平衡、进取型组合对黄金较高的配置使组合反弹显著,三个组合涨幅为 0.40%、 0.96%、 1.26%。

基金市场回顾: 中证偏股基金指数(包括混合偏股型和股票型基金)本周下跌 1.17%,今年以来上涨 26.46%;中证债券基金指数本周上涨 0.09%,今年以来上涨 2.73%。

基于 Barra 风险模型的偏股型基金组合本周持续跑赢基准: 组合本周持续回调,小幅下跌 0.90%,同期中证偏股型基金指数下跌1.17%,组合本周持续跑赢基准 0.27个百分点。 2019年 1月 1日以来,组合累计上涨 26.46%,与基准保持一致。

风险提示: 结果均基于模型和历史数据,模型存在失效的风险。光大证券股份有限公司