基金策略：把握原油黑天鹅,主题基金来助力

在 3月份策略中我们担忧国际新冠疫情有扩大趋势,现在看来情况比预期更加严重,美国、日本、欧洲等地权益市场信心不足,且部分市场如美股估值较高,短期内避险情绪有望升级,下行风险增加。特别指出,疫情扰乱了全球经济复苏预期,原油总需求将进一步减弱,由于国际疫情的发展目前仍不可预测,原油需求或将继续下行,将扰乱原油市场的估值。市场很快就验证了我们的担忧,由于 OPEC+与俄罗斯未能在新冠病毒期间的原油进一步减产 60万桶达成协议,导致沙特大幅降低售往欧洲、远东和美国等市场的原油价格,并宣称将日产提升至 1000万桶以上,引发价格战危机,3月9日国际原油期货价格出现大幅松动,以 ICE 布油为例,价格由 3月 6日收盘价 45.5一度下探至 31.02,跌幅达 31%之多,而此前 1月份最高价为71.75。

其实,近年来 OPEC+成员国中,每一轮减产中,沙特贡献最大,而俄罗斯几乎每次都没有完成减产目标,俄罗斯的态度起着至关重要的作用,而俄罗斯各石油公司对原油减产的态度一直比较暧昧,OPEC+曾多次为此烦恼,2018年也曾出现过产能过剩,俄罗斯无意减产,价格持续走低,不同的是此次受疫情影响价格更低,跌速更快。但回顾当时原油价格走势,价格在经历 3个月熊市后即反弹,4月后回从 50美元复到 73美元。

我们认为此次暴跌除了担忧需求不足而供应超预期外,更多的是市场短期的恐慌及高频交易引发,是一个典型的黑天鹅事件,在 ICE 布油近 10年的历史价格数据中,低于目前价位的只有 2016年 1月至 3月,当时价格在 1月中旬探底后就持续回升,4个月内就回到 1/4分位,随后波动上行直至 2018年 10月达 84美元/桶。同时,值得注意的是在近 5年来各种地缘政治及供需危机中 ICE 布油波动幅度一直较大,而其 5年期均值价格在 58美元左右。上海证券有限责任公司