广发双债添利债基：双债轮动 把握债券中线机遇

管理好债券基金三要素:

首先是公司投研平台的共享：固定收益团队借助宏观研究小组的宏观研究成果和研究发展部的行业、公司研究成果，统筹内外部研究资源，贯彻研究主导投资的投资理念。

其次是做好基本面研究。基本面研究对于业绩的推动作用更为根本、更为重要，通过多年扎实研究的积累，取得了较好的业绩效果。

第三是公司固定收益团队分工明确，流程科学合理，相关岗位各司其职，债券投资-研究-交易流程清晰、高效。

去年获得债券基金业绩冠军的广发基金固定收益团队近期推出了广发双债添利债券基金产品，瞄准了信用债和可转债两大品种的轮动投资机遇。

拟任基金经理谭昌杰接受证券时报记者采访时表示，债券市场近一两年的资产轮动频率加快，信用债市场今年上半年经历大涨后目前有所回调，预计这一回调还会延续一段时间，为新基金建仓提供了良好时机；对于可转债要综合股性和债性特点以及转股价修正的意愿和能力进行投资。

管理好债券基金三要素

谭昌杰长期担任广发基金债券研究员，经历了2008年到2012年的债券市场完整的牛熊周期变化。从今年7月开始，转任债券基金经理，已管理广发理财年年红基金，即将管理广发双债添利债券基金。

谭昌杰认为，广发基金的固定收益团队近几年业绩、特别是2011年以来的业绩表现优异，主要有三个方面的原因，而这同时也是管理好债券基金的三个要素。

首先是公司投研平台的共享：固定收益团队借助公司宏观研究小组的宏观研究成果和研究发展部的行业、公司研究成果，统筹内外部的研究资源，贯彻研究主导投资的投资理念。广发基金的股票投资管理能力2012年上半年排名行业第三。

其次是专心做好基本面研究。目前在广州的债券团队并不多，相对北京、上海、深圳等地的同业机构而言，广州的同业交流机会少得多，在资金交易和观点的沟通方面有一些天然的劣势，但广发基金固定收益团队认为基本面研究对于业绩的推动作用更为根本、更为重要，通过多年扎实研究的积累，取得了较好的业绩效果。

第三是公司固定收益团队分工明确，流程科学合理，相关岗位各司其职，债券投资-研究-交易流程清晰、高效。

除了2011年广发强债和广发货币分别获得同类基金年度业绩冠军以外，广发聚利封闭债券也取得了不错的投资业绩，今年8月初该基金成立一周年时，投资业绩为14.8%，在同期成立的债券基金中表现领先。

经济环境整体有利于债市

在谭昌杰看来，经济环境这一债券投资上的最大基本面，在今年年底前整体仍将是筑底的过程，对于复苏的判断还有较大的不确定性。

谭昌杰对于构成GDP的投资、消费和进出口三驾马车的目前形势都不乐观：从PMI、库存还有发电量这几个指标来看，整个投资的增速在下滑；消费上，央行统计的物价和收入预期的指数已经出现背离，新增居民消费潜力并不乐观；进出口方面，外需疲软对国内的影响还将持续比较长的时间。

贷款数据被谭昌杰特别看中，今年6月和7月央行两次降息后，银行贷款并没有放量，特别是企业的中长期贷款量仍在历史低位，复苏动能不足。具体而言，中长期贷款分为居民贷款和企业贷款两大类，其中居民贷款受房地产回暖影响维持在较高水平，但企业贷款数据并不理想。一方面，今年第二季度末企业的平均贷款利率仍高达7.5%左右，已经超出了大部分企业的盈利水平，另一方面，政府相关贷款因地方政府收入受土地出让收入影响而有所下降，而对地方政府的信贷政策并未放开，政府相关中长期贷款明显不如预期。

影响债券市场的重要因素还有通胀水平，尽管今年7月居民消费价格指数(CPI)已降到1.8%，但环比指标已出现反弹，这主要是受美国干旱和国内病虫害影响而带来的食品价格上涨，以及石油等大宗商品的回调，但在全球总需求不足的大背景下，这些冲击很可能只是短期的和季节性的，不过，仍会影响央行的货币放松空间。

把握市场快速轮动投资机遇

谭昌杰表示，近一年来，债券类资产的轮动不断加快，从2011年三季度的中低级别信用债大跌、四季度利率产品和高等级债券领涨，再到2012年3月到6月的中低级别信用债大行情，最近两个月债市整体回调，其中，中低级别信用债回调相对明显。

“对债券基金来说，就是要把握住其中的三五个月的中期投资机会，在债市关键时点果断地进行债券换仓处理，在多种债券品种轮动中把握投资机遇！”谭昌杰说。

正在发行的广发双债添利债基首次提出“双债轮动”效应。所谓“双债轮动”，是鉴于信用债和可转债的年度收益率存在一定的跷跷板效应，根据当期市场在信用债和可转债之间灵活投资，充分捕捉债市收益。

谭昌杰认为，未来一段时期，中低信用债市场风险大于机遇，主要原因在于供给的迅速增加、经济形势下滑引发的信用风险提高以及资金面宽松程度低于预期。下半年信用债风险释放后，相关产品将迎来一个比较好的建仓时机。

谭昌杰表示，目前阶段主要看好一些中等级的短期融资券和高等级的中期票据，这些产品的风险已经有所释放，具有一定的抵御风险能力。

对可转债投资，谭昌杰认为，中长期来看，目前可转债的收益大于风险，但由于股市低迷，在可转债投资上需要进行精选细选，重点是综合可转债的股性和债性特点以及上市公司对于转股价修正的意愿和能力进行投资。

此外，广发双债添利债基正式将中小企业私募债纳入投资范围，投资比例不超基金资产净值的10%。谭昌杰表示，考虑到私募债的流动性比较差，对信用资质的要求相对更高，一些愿意接受持续性调研或者通过全国性担保公司或大型国企央企担保的私募债，一般会优先考虑。