四季报点评：易方达悦鑫一年持有混合A基金季度涨幅1.85%

证券之星消息，日前易方达悦鑫一年持有混合A基金公布四季报，2024年四季度最新规模0.46亿元，季度净值涨幅为1.85%。

从业绩表现来看，易方达悦鑫一年持有混合A基金过去一年净值涨幅为5.47%，在同类基金中排名916/1314，同类基金过去一年净值涨幅中位数为6.98%。而基金过去一年的最大回撤为-3.29%，成立以来的最大回撤为-3.94%。

从基金规模来看，易方达悦鑫一年持有混合A基金2024年四季度公布的基金规模为0.46亿元，较上一期规模5642.65万元变化了-1038.67万元，环比变化了-18.41%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比11.19%，债券占净值比104.22%，现金占净值比3.59%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达7.67%，第一大重仓股为招商银行（600036），持仓占比为1.41%。

易方达悦鑫一年持有混合A现任基金经理为王成。其中在任基金经理王成已从业5年又57天，2022年5月6日正式接手管理易方达悦鑫一年持有混合A，任职期间累计回报为4.2%。目前还管理着18只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为易方达悦享一年持有混合A（009902），季度净值涨幅为2.75%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：四季度基本面的改善主要来自政策拉动。自9月中共中央政治局会议对经济增长的政策诉求显著提升后,各项稳增长政策相继落地。随着政府投资、以旧换新、地产等实体领域的政策支持效果逐渐显现,四季度经济环比改善,预计全年可以实现5%的经济增长目标。同时我们也观察到,经济的改善中存在诸多结构性问题,这使得我们对后续复苏的持续性和强度有所存疑。受到财政支持的提振,四季度基建同比维持高位,相关实物工作量也保持韧性,但12月以来的高频数据显示政策拉动力度有所走弱。地产政策带来交易量的改善,二手房成交环比有所走弱但同比仍在大幅增长;随着房价脉冲逐渐减弱,交易量的修复恐怕难以维持至库存充分去化。出口方面,出于对特朗普上台后对中国加征关税的担忧,四季度经济可能经历了一轮抢出口的短期脉冲,这从偏强的工业生产可以得到部分印证,但这一拉动因素在未来存在较大变数。在现有的政策组合下,我们预计明年政府投资增速将维持高位,以对冲部分关税以及内生需求的压力,这可以保证经济运行在合理区间、防止失速风险,但在居民和企业内生需求承压的情况下难以表现出更强的向上弹性,而内生需求压力的缓解需要后续更大程度的政策力度,尤其是聚焦在改善地产需求和居民消费方面的政策。 债券市场表现强势,四季度收益率的下行幅度从历史来看都极为少见。自9月中共中央政治局会议后,各项经济刺激政策陆续落地、市场风险偏好回升、权益大涨、地方政府债券供给放量冲击市场,多重利空因素对债市情绪形成阶段性扰动,但市场整体仍表现出较强的配置力量,收益率数次调整但幅度都较小,整体仍维持震荡走势;11月以后,6万亿增量财政政策落地、政策进入观察窗口期,市场情绪缓和,下旬非银同业存款利率自律管理机制的落地打开了短端利率的下行空间,收益率再度下行;直至12月中共中央政治局会议对明年货币政策的定调从维持数年的"稳健"调整为"适度宽松",这强化了市场降准降息预期,收益率大幅下行,抢跑行情甚至透支了部分明年的降息预期。整个季度,长短端利率均大幅下行,1年内国债收益率跌破1%、10年期国债收益率跌破1.7%,收于全年最低点。 股票市场在10月初快速上涨之后,整个季度保持区间震荡。这反应体现在预期快速修复之后,进入到基本面的观察期。市场依旧延续分化态势,以微盘股为代表的小盘股指数在四季度有两位数涨幅,大幅跑赢沪深300指数。 转债市场整体表现优于股市,四季度中证转债指数上涨5.6%。随着信用冲击的修复、风险偏好的回升及债市大幅上涨后债底抬升,整个四季度转债估值持续拉升。风格上来看,小盘股表现较好,转债受益于小盘股行情,同时流动性持续宽松使得转债估值得到较好支撑。在债券市场上涨的情况下,转债债底已经大幅抬升,预计后期转债的波动区间会适当变窄。 报告期内,本基金规模有所下降。债券方面,组合继续保持偏高杠杆操作,以中短期限信用债作为底仓,考虑到明年信用债供需仍相对有利债市,组合在年底把握信用利差相对较好的时点进行结构调整,适当提升信用久期,同时持续改善组合流动性。利率债方面,组合灵活操作10年及以上的中长期限国债和地方政府债,久期的调整幅度较大。国庆节后考虑到稳增长政策逐步落地、市场风险偏好抬升,组合久期有所下降,但在地产、消费等经济内生增长动能尚未出现明显改善之前,整体仍保持中性偏高的久期水平;11月底非银同业存款利率自律管理机制落地、12月中共中央政治局会议上对明年货币政策定调"适度宽松",基于对短端利率下行空间的乐观判断,组合久期再度大幅提升到显著超配。年末为控制风险敞口,组合久期适度降低。同时,在国债收益率陡峭化下行后,为提高静态收益,组合买入了中短信用债,提高了信用底仓久期,并配置了有利差保护的地方债。 股票方面,随着政策拉动基本面改善,组合增加仓位到中性。组合结构略有调整,集中在：(1)需求稳定性较好的汽车、机械等行业;(2)如果需求边际修复,赔率较高的顺周期领域;(3)高股息率资产。我们相信这些领域可以提供比较好的相对超额收益。 转债方面,组合仓位先升后降,9月底权益市场快速上涨,转债涨幅滞后于正股,存在补涨机会,组合快速提升仓位,重点加仓平衡低估品种,较好捕捉了后续估值提升的行情;年末考虑到转债估值提升较多,后续正股的上涨需要基本面改善的确认,转债仓位再度回归中枢水平,整个季度组合持仓的绝对价格有所提升,整体维持对偏债型转债的超配。

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