四季报点评：永赢新兴消费智选混合发起A基金季度涨幅-5.75%

证券之星消息，日前永赢新兴消费智选混合发起A基金公布四季报，2024年四季度最新规模0.43亿元，季度净值涨幅为-5.75%。

从业绩表现来看，永赢新兴消费智选混合发起A基金过去一年净值涨幅为15.79%，在同类基金中排名2052/4120，同类基金过去一年净值涨幅中位数为15.28%。而基金过去一年的最大回撤为-17.97%，成立以来的最大回撤为-39.15%。

从基金规模来看，永赢新兴消费智选混合发起A基金2024年四季度公布的基金规模为0.43亿元，较上一期规模4321.83万元变化了-9.63万元，环比变化了-0.22%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比87.37%，债券占净值比0.35%，现金占净值比11.38%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达77.96%，第一大重仓股为嘉益股份（301004），持仓占比为9.17%。

永赢新兴消费智选混合发起A现任基金经理为蒋卫华。其中在任基金经理蒋卫华已从业1年又176天，2023年7月31日正式接手管理永赢新兴消费智选混合发起A，任职期间累计回报为-3.98%。目前还管理着4只基金产品（包括A类和C类）。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：市场在三季度末快速上涨之后,整个四季度指数维持震荡趋势;在政策暖风频出与对资本市场直接干预的背景下,市场风险偏好维持较高的水平,各类主题层出不穷,短期景气资产的估值容忍度大幅提升;但市场对于经济恢复的预期仍然较弱,与经济相关的资产表现整体较差。 我们一直认为,市场短期走势不可预测,仅通过分析宏观、政策等变化来获取收益犹如缘木求鱼。面对阴晴不定的市场先生,理性的方式依然是在其出价较好时我们相应保持积极的心态,而在其出价较差时持谨慎的态度。在这一背景下,我们工作的核心依然是通过行业与公司经营分析来发掘相对确定的增长机会。 关于"增长"的定义,我们的标准远比短期的业绩增长更为严格：我们认为只有"企业在战略与管理上够匹配新的经营环境的变化"而带来竞争力提升的增长才是真正的成长,因为只有这类增长才能带来企业永续的现金流提升。优秀小型组织由于较高灵活性与管理效率,往往更容易抓住战略性的发展机会,获得超额增长;而大型组织往往会面临管理上的熵增与战略资源的分散,因此其增长的难度更大。所以我们能够寻找到相对较多的小型组织到中型组织的增长机会,而"优秀到伟大"可谓是可遇而不求。这一底层商业逻辑较大程度上的决定了资产管理行业的"管理规模、收益率与回撤"这一不可能三角。所以就投资而言,"好公司"的定义并不绝对,而应该与管理规模相匹配;本产品作为一个小规模的管理组合,我们致力于寻找优质小型公司的超额增长机会。 在我们相对苛刻的选股模式下,我们所配的医药、养殖等短期景气度较差的资产整体表现不佳,因此我们在Q4的业绩表现整体有所回撤;但我们依然坚信高质量的增长与合理的估值依然是长期投资回报最重要因素,我们仍将坚持这一投资哲学。 具体到消费板块,宏观政策的转向无疑将给消费板块带来更好的经营环境,消费增长的机遇也有望比过去两年更多。同时,消费整体作为一个庞大市场,其间不同品类的变化、结构的变化给锐意进取的公司不断的增长机会,这是我们组合关注的核心。 在中美关系新趋势与国内产能过剩背景下,出海成为众多企业的重要选择。在基础制造业领域,中国企业已经享受供应链、技术以及管理经验等诸多的先发优势,我们预计出海或将成为较为长期的投资主线。我们坚持对具有国际视野的管理层、海外产能布局的优质消费品公司的积极配置。 在AI领域,模型与算力的加速发展已推动AI应用进入加速落地周期。除了机器人、智能驾驶等新领域的落地,我们预计原有的消费品也有产品升级的较大机会,但坦率而言,目前产业内并无明确的落地方案,相比市场选择眼镜等潜在产品领域的卡位,我们更重视管理层对技术的积极拥抱与具有产品创新基因公司的跟踪,我们坚持认为在新的技术革命面前,对团队的投资优于对现有产品的投资。 医药方面,在医保控费下,医药板块经历了连续三年的持续下行,板块整体的估值水位已经处于历史较低水平附近。但在控费的同时,用药安全与医药产业的健康发展亦逐步成为社会与医保关注的重点,医保开始对创新药的支持力度明显增强。同时,在供给端来看,国内第一批生物医药公司经过10多年的创业周期之后,普遍进入产品收获期,代表性公司有望在25-26年进入盈利拐点;中国部分新药已具备全球竞争力且成为海外MNC巨头采购的重要方向,我们认为创新药有望成为未来几年重要的主线性投资机会。 品种上看,海外无论是司美格鲁肽即将超越K药成为药王还是替尔泊肽首年销售便超过50亿美金,都表明减肥这一需求的爆发性;国内优秀的减肥药产品已即将获批,我们认为未来中国减肥药的空间非常值得期待;作为一个爆发性的品类,市场担忧的竞争格局并不是其主要矛盾,因此我们对减肥药物及相关的产业链都进行积极的关注与配置。在癌症免疫领域,双抗替代单抗的概率已较高,相应的成长机会已较大,我们已进行了积极地配置。 养殖方面,养殖产业从散户到工业化生产这一阶段已经接近尾声,但各养殖主体的成本并未随着规模化发展而收敛,管理优秀的养殖企业仍然能够获得超额的资本回报。管理优秀、定价合理的养殖企业依然是我们关注的重点。 我们亦积极关注其他消费领域的增长机会,坚持我们自下而上选股的投资体系。

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