四季报点评：万家周期驱动股票发起式C基金季度涨幅-13.75%

证券之星消息，日前万家周期驱动股票发起式C基金公布四季报，2024年四季度最新规模0.09亿元，季度净值涨幅为-13.75%。

从业绩表现来看，万家周期驱动股票发起式C基金过去一年净值涨幅为19.97%，在同类基金中排名361/926，同类基金过去一年净值涨幅中位数为15.69%。而基金过去一年的最大回撤为-24.84%，成立以来的最大回撤为-24.84%。

从基金规模来看，万家周期驱动股票发起式C基金2024年四季度公布的基金规模为0.09亿元，较上一期规模1838.85万元变化了-956.9万元，环比变化了-52.04%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比94.12%，无债券类资产，现金占净值比7.15%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达54.58%，第一大重仓股为招商轮船（601872），持仓占比为9.4%。

万家周期驱动股票发起式C现任基金经理为叶勇。其中在任基金经理叶勇已从业6年又154天，2023年10月31日正式接手管理万家周期驱动股票发起式C，任职期间累计回报为12.4%。目前还管理着12只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为万家北交所慧选两年定开混合A（014277），季度净值涨幅为16.76%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：2024年四季度,自9月24日以来市场强力反弹的热度得到了延续,尽管大盘价值和大盘成长风格随着权重指数在10月8日见顶,但是在"指数搭台、主题唱戏"的氛围中,市场表现持续活跃。中小盘股、主题成长风格表现引领市场,权重股则表现萎靡。市场风格造成的两极分化特征十分显著。 u3000u3000市场阶段性出现此种状态,一方面,在于分子端,企业盈利持续低迷探底;另一方面,在于国债收益率持续走低的背景下,对于货币宽松下分母端利率中长期不断降低的预期。叠加9月24日之后的牛市氛围下场外资金积极入场提供了大量的增量活跃资金,应该说,这是牛市氛围、分子端和分母端多种因素共同作用下孕育而成的阶段性市场风格的切换。其持续性和高度必然受制于上述多种因素共同作用力的维持,如某种因素减弱导致整体作用力减弱,则行情的持续性必然会受到影响,在短期反弹涨幅过大的情况下,整体作用力的持续减弱则可能进一步导致整体行情的反转和风格的重新切换并回归原有轨道。 u3000u3000资源股和红利股在四季度表现很弱,一方面,受制于与市场风格的阶段性逆转,另一方面,则由于中下游企业盈利端持续萎靡导致产能利用率的下行,国内生产活动的走弱和库存周期的阶段性回落反过来制约了对上游资源品的需求。总体而言,四季度国内宏观对上游资源品价格抑制的作用有所加大。 u3000u3000然而,尽管短时间国内宏观对全球定价资源品有所压制,但是,面对当前的宏观格局,生产繁荣之下的行业比较中,全球定价的上游资源行业依然是相对而言最为牢靠的选择。核心逻辑在于上游和中下游在产业链中的利润分配格局：上游行业受益于全球大宗商品周期的上行,在利润分配中占比不断提升,这一上游占优的利润分配格局将持续较长时间,而中下游占据主导的制造业产业链将继续受到大宗商品价格强势、行业产能过剩、逆全球化摩擦成本的影响,利润率持续受到压制,在股票业绩和估值端持续遭受不利影响。但是,资源股的市值依然远未与其在产业链中的利润占比匹配,有较大的修复空间。 u3000u3000从估值来看,以有色金属股票(金铜铝铅锌等)为代表的资源股,从静态估值来看,目前正处于2000年以来最低水位附近,此中关键在于：如此低位的估值水平,并非是在宏观经济过热的环境中出现,而是在宏观环境持续遭受下行压力的环境中出现。这就意味着,一旦国内宏观底部筑牢,经历过几年大宗商品价格压力测试的资源股有望在如此低位的估值水平上依然实现超预期的强劲利润增长。 u3000u3000况且,我们一再强调：决定油金铜铝铅锌等全球定价大宗商品价格走势的基础在于全球供需环境,而并非完全依赖于国内宏观,事实上,从边际定价来看,未来,或许决定大宗商品边际定价的因素更多来自于海外。因此,如果我们更多的把全球人口因素、发展因素、结构因素考量进去,我们能从全球范围看到一些区域人口的稳定增长和不断增长的消费力,人均资源消耗量的提升,工业化、城镇化率提升带来电气化率的提升,新兴产业的发展带来金属资源新的需求增长空间,逆全球化带来的资源消耗的提升等诸多需求面的因素。或许,我们不应对资源品的中长期需求过于悲观。 u3000u3000预计2025年全球定价的金铜铝锌油等主要大宗商品价格将稳中有升,预测核心资源股2025年产量将按预期稳定增长。而从全年业绩来看,核心资源股有望在量价齐升之下交出较好的答卷。从价值投资的角度来看,部分现金流充沛、资产负债表良好的资源股将在当前股价上贡献丰厚的股息回报。 u3000u3000我们判断资源股价值的核心依然在于企业内在价值的持续提升。虽然商品价格很重要,但重要的不是短时间的高价,而是价格中枢的稳定抬升——这才是决定资源股内在价值的关键因素。因为只有中长期价格中枢稳定上了一个新台阶,才能带来资源股边际盈利的稳定增长和股息率的提升,这是从风格上战略配置资源股的逻辑基础。 u3000u3000站在2025年1月初之际,展望后市,虽然市场在持续三个月的高位震荡后选择了向下回调,但是,这种回调是理性的、健康的。随着支撑主题投资的多种因素走弱带来的风格阶段性切换的结束,在第一阶段行情回调之后市场进入震荡整固状态,应有的常态化交易结构将逐步恢复,市场有望在明确主线和结构之后开启真正的慢牛行情。支撑慢牛的基础在于全球宏观周期的上行和国内宏观周期触底回升,基金经理认为,当前宏观格局下,制造业主导的地位已经确立,未来也将继续保持,地产的修复不会改变制造业主导的经济结构,从股票市场风格上看,资源股、公用事业型红利股、行业景气上行的央国企股票依然会是重要主线。 u3000u3000库存周期的上行和本轮大宗商品牛市的第二个主升浪叠加,将继续成为支撑基金经理配置策略的核心逻辑。基金经理将继续以工业金属、贵金属、原油、油运、煤炭等板块为主,努力获取进攻性收益。

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