四季报点评：嘉合锦明混合A基金季度涨幅-7.87%

证券之星消息，日前嘉合锦明混合A基金公布四季报，2024年四季度最新规模1.18亿元，季度净值涨幅为-7.87%。

从业绩表现来看，嘉合锦明混合A基金过去一年净值涨幅为8.38%，在同类基金中排名2672/4129，同类基金过去一年净值涨幅中位数为13.48%。而基金过去一年的最大回撤为-19.27%，成立以来的最大回撤为-37.1%。

从基金规模来看，嘉合锦明混合A基金2024年四季度公布的基金规模为1.18亿元，较上一期规模1.38亿元变化了-2002.68万元，环比变化了-14.47%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比90.63%，无债券类资产，现金占净值比0.18%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达63.99%，第一大重仓股为比亚迪（002594），持仓占比为9.98%。

嘉合锦明混合A现任基金经理为李国林。其中在任基金经理李国林已从业6年又11天，2021年9月1日正式接手管理嘉合锦明混合A，任职期间累计回报为-25.08%。目前还管理着6只基金产品（包括A类和C类）。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：经过“924”一揽子政策的出台,一举扭转了A股市场的气氛-从前八月仅有银行、公用事业、家电和石油石化正收益,到全年有20个行业飘红。一时间春风拂面,百花争艳。但是国内通缩的压力仍存,十年期国债利率和人民币汇率在此后尚未完全达到市场预期。股市的强势需要依赖于基本面的持续修复,逆周期的刺激政策在外部形势的压制下需要相机抉择,11月中旬以来股市又重新进入震荡调整阶段。在这一波股市反弹的行情中,依然表现为两极化,泾渭分明。机构主流还是“大好美”的价值股中坚守。从“924”前后的风格表现来看,也很有趣-“924”之前跌得最多的,就是之后涨得最多的,之前跌得最少的就是之后涨得最少的-上证50跌得最少,涨幅也是最少。其实上证50从9月24日到10月8日涨幅达27%,其后就一路回调走弱!2024年全年本产品的业绩不太理想。原因是没有看对行情的结构,作为机构来说,这样的行情结构也非常难以把握。随着政策的出台等,万得微盘股指数再次一飞冲天,9月20日到年末阶段涨幅达42.5%,成为市场最为靓丽的风景线。全年涨幅第一的银行没有把握到是我们值得反思的。十年期国债利率的下行和人民币汇率的贬值,代表着市场对经济中长期发展前景的谨慎预期。尤其是十年期国债利率破二,反应的对经济的谨慎预期,在投资上就是要回避价值股、回避成长股,要将投资的重心转向避险,向红利股转移。2024年银行股的行情就是两段,表现与救市直接正比:1、2、4、5月为第一段,9-12月为第二段。第一段涨幅18.9%,第二段涨幅18.6%。其实,救市的节奏和投资时点,相比较于主题是容易的,是清晰的。为什么没有把握住?还是在于没有重视十年期国债利率和人民币汇率发出的信号,精力更多地被主题和博弈类行情分散和牵扯。对于2025年的股市,我们从现有信息看,判断先抑后扬的可能性很大。内部,经济增长的动能和信心还需要时间去修复,外部,有“川普2.0”的冲击需要应对,而促消费惠民生的政策见效也需要有一个时间。2024年9月24日以来的强力反弹,反应了当时对中国经济向上的强烈预期,之后人民币汇率和十年期国债利率却说明现实境况的改变可能还需时间。所以说,先抑的可能性很大。但我们看好抑之后的再次上攻。因为,所有这些风险,这些担忧,都已经反应在2024年以来的市场走势之中了。风险的最终落地,不会比当前的预期更差。原因在于,中国经济六年的转型升级和调整,抗贸易战、科技战的能力得到了非常大的增强,“川普2.0”可以带来的伤害将远远小于现在担忧。所以我们判断,在政策基调重新回归发展的支撑下,2025年的行情底部或将高于2024年,在中美博弈好于预期的情况下,顶部也可能创出2024年10月的新高。2025年总体或会呈先抑后扬的走势。对于2025年的投资,我们还是要先防御后进攻,两手都要硬。十年期国债利率的水平,外部的“川普2.0”,都在发出强烈的、要重视防御的信号,要防御。尽量不去参与那些股价各种上涨,但基本面较差的市场博弈类股票。宁可多持有行业景气稳定股息率较高的股票以等待适合自己可以出击的机会。目前沪深300的股息率3.1%,对比1.6%上下的十年期国债利率,核心资产相对具有吸引力,大概率很有投资价值。这其中,一是以银行为核心的高股息板块预计仍将是维护市场的抓手,当前银行板块的股息率在4.5%附近;二是有一些行业的需求在复苏,比如促消费国策下toC领域的超级品牌公司、军工行业和模拟芯片行业。模拟芯片行业每十年一个大周期,每四五年一个小周期。上一轮周期的顶峰在2021年中,经过三年多的下行,2024年或已跌到谷底。在AI产业、电动汽车产业大发展的带动下,在消费电子产业复苏的带动下,2025年大概率模拟芯片行业景气加速向上。而中国模拟芯片的自给率在2023年仅为15%,是少有的供给不足的行业。三是重视部分行业本身发展阶段的变化。我们还是相对看好新能源车、动力电池等行业的龙头进阶的成长性投资机会。我们将继续奉行“紧跟时代、拥抱英雄、价值投资、顺势而为”的投资理念,我们将考虑在资产配置中,适当加强防御方面的配置,主要是考虑在抑的过程中增加一些高股息的资产,在形势接近明朗时,考虑加大对具有强大行业地位、有持续价值创造力优质资产的配置。对中国优质资产的持有,对有着全球竞争力,正在崛起中的中国优秀行业龙头的持有,追求获取其成长壮大过程中的回报始终是我们投资的主体策略。期望我们在2025年能够更好的把握市场节奏,顺势而为,稳健投资,为持有人获取好的回报。

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