四季报点评：路博迈护航一年持有债券C基金季度涨幅0.75%

证券之星消息，日前路博迈护航一年持有债券C基金公布四季报，2024年四季度最新规模1.61亿元，季度净值涨幅为0.75%。

从业绩表现来看，路博迈护航一年持有债券C基金过去一年净值涨幅为2.19%，在同类基金中排名1040/1105，同类基金过去一年净值涨幅中位数为6.35%。而基金过去一年的最大回撤为-1.66%，成立以来的最大回撤为-2.48%。

从基金规模来看，路博迈护航一年持有债券C基金2024年四季度公布的基金规模为1.61亿元，较上一期规模2.71亿元变化了-1.1亿元，环比变化了-40.49%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比12.91%，债券占净值比92.63%，现金占净值比1.33%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达10.32%，第一大重仓股为海尔智家（600690），持仓占比为1.13%。

路博迈护航一年持有债券C现任基金经理为魏晓雪。其中在任基金经理魏晓雪已从业11年又159天，2024年3月8日正式接手管理路博迈护航一年持有债券C，任职期间累计回报为1.0%。目前还管理着4只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为路博迈护航一年持有债券A（017975），季度净值涨幅为0.84%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：2024年四季度经济处在温和回升趋势之中。生产端,工业生产平稳略增,高频开工率好于季节性。制造业供需有所恢复,出现小幅补库,但价格指标还在下滑中,生产表现强于需求的格局未改。投资端,在政府债券快速发行和稳增长诉求支撑下,叠加化债增量资金对地方财力的补充,广义基建维持韧性的确定性较高;制造业投资增速仍维持较强韧性,受益于大规模设备更新,设备工器具投资仍是主要拉动;房地产投资跌幅进一步走阔,地产二手房成交在政策推动下有所改善,11-12月均有余温,但隐含房价仍有所下降。出口韧性好于预期,韩国、越南等制造业国家同期出口增速略有下降,同样表现较为平稳,体现海外需求不弱,也存在一定"抢出口"的拉动。消费端,10-11月社零合计同比增长3.9%,高于三季度的2.7%,受"以旧换新"带动的家电、家具、汽车等表现较好。前三季度经济增速为4.8%,意味着若要完成全年增速目标,四季度经济增速需要达到4.7%至5.4%(分别对应着全年4.8%至5.0%)。9月一系列稳增长政策的落地实施,对四季度增速企稳回升形成有力支撑。同时,考虑到四季度CPI和PPI均将面临低基数,平减指数表征的总体通缩压力有望减弱,名义增速也将出现回升。 u3000u3000海外方面,2024年底,美国的增长和通胀较23年底取得相对平衡,美联储9月首次降息,结束本轮加息周期,美国经济基本实现"着陆"。中性假设下,2025年美国经济可能延续偏强的趋势,GDP增速预计也在2%以上。美国居民薪酬增长未见减速,24年11月平均时薪同比增速维持在4.0%,技术进步带来劳动生产率提升也不能证伪。但特朗普2.0的一揽子政策给全球经济和贸易环境带来较大的不确定性,我们认为,特朗普的"驱逐移民"和关税政策,对美国增长展望偏负面并有带来"二次通胀"的风险。 u3000u3000四季度,收益率曲线快速下行,信用利差走势分化。随着9月政治局会议后一系列稳增长政策落地显效,四季度经济基本面呈现出扩散式企稳特征,以社会消费和固定投资为代表的内需呈现出阶段性企稳态势,以出口为代表的外需延续顶部震荡。期间,央行通过利率自律机制引导银行压降同业负债成本,达到了结构性降息的效果;12月政治局会议将货币政策基调由"稳健"调整为"适度宽松",市场对于来年降息、降准等货币宽松预期明显升温,驱动收益率曲线快速下移,由于利率债收益率下行速度快于信用债,长端信用利差被动走阔。 u3000u30002024年四季度中国权益市场表现极度分化。四季度以价值为代表的上证50和红利指数,收益率分别为-2.56%和-1.21%,以成长为代表的科创50上涨了13.4%。沪深300、上证综指及创业板指分别实现了-2%、0.46%及-1.54%的收益率。 u3000u3000从行业分布来看,四季度表现最好的行业是商贸零售及TMT板块。其中,商贸零售行业涨幅超过18%,TMT所属的四个行业涨幅均在10%上下。表现较弱的是消费为主的美容、食品饮料、煤炭以及医药,其中美容护理板块单季度跌幅超过10%。行业间的二级市场表现极致分化。 u3000u3000本基金四季度的操作中,固收部分在季度前期资金面偏紧的环境下,择机降低组合杠杆水平。季度中后期,随着货币政策表态更加积极,固收部分主要执行了以下操作：一方面止盈部分信用债个券,同时分散了部分信用债的持仓。另一方面进一步提升组合资产流动性,在控制组合持仓个券久期相对稳定的前提下,增加了利率债资产的占比。信用资质把控方面,我们更加注重信用债个券流动性,不做信用下沉,全部选择高资质评级主体债券。行业方面做到尽量分散,并规避部分盈利周期仍处于底部的行业,以及控制民企持仓比例。权益部分前期维持较低仓位,四季度中期开始增加权益仓位的暴露,持仓结构以三分之一的宽基ETF,三分之一偏向消费的大市值股票,以及三分之一偏向制造科技类的蓝筹成长类型为主要构成。交易操作上依然偏向于逆向,在下跌中加仓,在上涨中减仓。展望后市,各个债券市场资产品种绝对收益率水平处于相对低位,下沉博取高票息的比较优势偏低,在本基金信用债的投资中我们会更加关注高资质流动性佳的金融债品种的波段机会。当前债市一致性预期偏强,未来不排除波动幅度走阔的可能,因此维持较高的组合流动性为债市回调阶段提供更多交易机会,同时在权益类的个股选择上始终坚持综合评估企业的盈利能力、成长性和估值水平。

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