四季报点评：天弘价值精选混合发起A基金季度涨幅1.15%

证券之星消息，日前天弘价值精选混合发起A基金公布四季报，2024年四季度最新规模0.81亿元，季度净值涨幅为1.15%。

从业绩表现来看，天弘价值精选混合发起A基金过去一年净值涨幅为5.5%，在同类基金中排名1674/2275，同类基金过去一年净值涨幅中位数为10.35%。而基金过去一年的最大回撤为-0.59%，成立以来的最大回撤为-13.89%。

从基金规模来看，天弘价值精选混合发起A基金2024年四季度公布的基金规模为0.81亿元，较上一期规模5932.34万元变化了2201.5万元，环比变化了37.11%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比4.69%，债券占净值比104.92%，现金占净值比3.02%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达2.79%，第一大重仓股为中国太保（601601），持仓占比为0.47%。

天弘价值精选混合发起A现任基金经理为胡彧 宛茹雪，本季度增聘基金经理宛茹雪，近期离任的基金经理为张寓。其中在任基金经理胡彧已从业1年又203天，2023年7月12日正式接手管理天弘价值精选混合发起A，任职期间累计回报为5.8%。目前还管理着8只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为天弘弘新混合发起式A（007781），季度净值涨幅为1.6%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：债券方面,四季度总量层面上的信贷和通胀数据仍然处于低位运行,财政以化债托底思路为主,年底会议将货币政策措辞从"稳健"调整为"适度宽松",央行持续通过国债买卖、买断式回购等政策工具投放流动性,同时同业存款自律机制落地,整体利率中枢向下的趋势较为明确。因此,债券市场在经历了10月的调整之后重回下行趋势。运作期内,债券部分提高组合久期到中性偏高水平,同时通过利率品种的交易增厚组合收益。 展望明年一季度,经济总量修复仍需时日,宽松的货币政策基调有望持续保驾护航。在整体利率水平进入绝对低位的背景下,债券部分将积极通过票息+策略的模式力争增强收益,基于对宏观政策的判断和资产之间的相对价值变化,积极运用杠杆、久期、品种轮动等工具,灵活调整争取增厚组合收益。 站在年终时点回顾全年,924将行情分为了清晰的两段：此前,市场的主要矛盾是经济压力的背景下,政策对于宏观经济和资本市场定力较强;923之后,政策的逆转将投资者情绪从悲观中拉起,市场也回应以剧烈上涨与大量成交。但进入四季度,虽然政策依旧在延续与细化,包括地产、消费乃至制造业方面经济数据也逐渐呈现点状、阶段性好转,但市场反而陷入了2个多月的往复震荡,并未如乐观期待一般持续上行。 我们认为,这是市场的新旧主要矛盾青黄不接的体现：一方面,成功引导预期逆转后,政策端已经完成了阶段性使命,后续的政策会议虽然规格上或许更加重磅,但更多是在既有方向上的细化或延伸,难以重现此前的逆转效应;另一方面,市场估值从底部被抬升至中位水平,后续单凭政策进一步推升,未免过于吃力;因此,新主要矛盾将落在政策的落地效果,亦即经济基本面或产业趋势的呈现上。但考虑到经济上行趋势的明朗、全面化需要时间,市场陷入了不断在轮动中寻找方向,却又迟迟无法明确主线的纠结中。 考虑到上述现状的成因在1-2个季度内预计不会有明显的逆转,即便市场提前反映2025景气修复或产业趋势的预期,预计未来短期内出现显著趋势的概率相对也会有限,因此建议投资者在这个阶段保持一种"以可控成本参与市场、逐渐寻找和发现新主线"的投资策略。对于2025值得关注的布局的投资方向,我们认为可以从以下几个方向思考和观察： 红利作为具备弥补债券资产收益率下降效用的资产,在票息收益下行的趋势中会成为一个重要选项;在绝对收益投资和固收+投资中可能会作为底仓吸引部分资金涌入;但一方面不同于2024上半年,红利作为权益资产中为数不多有正收益预期的方向,对多种风格的权益资金都有吸引力,明年起,风险偏好积极的相对收益资金可能会尝试布局科技、消费甚至顺周期,红利共识度或会下降;此外,红利资产经历了一整年估值抬升 ,且部分行业的盈利&分红稳定性不如从前,因此吸引力预计不如2024年。 消费作为受到政策核心支持、受益于财富效应和居民预期逐渐改善的方向,同时也符合经济成熟期的长周期规律,2025年预计会受到青睐,不管是具有穿越周期能力的消费成长细分赛道,还是受益于基本面向好的顺周期消费赛道都值得关注;当然,正如明年复苏的斜率和节奏预计清晰度尚不是很高,消费的投资可能需要一定耐心,配置消费的过程中难免阶段性地碰到诸如经济数据不佳、政策低于预期,以及在风格上被科技、红利、周期跑赢的情况,更需要以绝对收益的思路和耐心来对待 。 数字经济明年可能面临主产业链向国内迁移的大背景(国内巨头企业加大资本开支),很多公司有机会经历从概念股到订单、业绩落地的过程,可能存在较大的投资机会 ;但对于绝对收益品种来说,其较大的波动和不确定的节奏不易把握,此外其中龙头公司站在目前时点,估值已经偏高,如果基本面兑现不及预期,可能带来戴维斯双杀;因此,从固收+资产配置的角度,一方面会控制这类资产在组合中的总仓位水平;另一方面投资过程中遵循不追高,在股价&情绪的较低位置逐渐布局的交易策略。 天弘价值精选作为天弘固收+团队探索低波稳健产品投资模式的一个重要抓手,过去的一年半时间内,我们累积了很多珍贵的经验;我们坚信,一个基金经理追求高收益的过程可能成功,也可能失败;但如果基金经理追求控制波动并且能够坚持执行,会拥有远高于追求高收益的胜率。而一只追求稳健的产品,显然应当以波动与回撤控制作为基础,在确保这一点的前提下再尝试提升收益,努力追求做成一个买入持有体验好,不用为择时和波动耗费过多心神、匹配我们持有人的风险偏好的产品。为此,面对市场可能的潜在波动,我们在投资过程中也会高度重视风险预算约束,面对潜在或已经暴露的系统性风险,通过仓位择时的方法控制与应对;结构上尝试以红利及稳定类资产作为结构底仓,以消费及顺周期品种作为捕捉经济与政策Alpha方向的核心品种,以主产业链向国内迁移或竞争结构改善的科技与高端制造为阶段性寻求收益进取的品种(但会高度控制仓位和波动);同时,对于投资策略我们在三、四季度也进行了迭代优化,对于持股集中度、股债配合(尤其是应对股债双杀场景)等经验做了总结提炼;力求保持产品追求稳健收益的一贯特征。

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