四季报点评：景顺长城科创三年定开混合基金季度涨幅0.65%

证券之星消息，日前景顺长城科创三年定开混合基金公布四季报，2024年四季度最新规模1.04亿元，季度净值涨幅为0.65%。

从业绩表现来看，景顺长城科创三年定开混合基金过去一年净值涨幅为20.71%，在同类基金中排名424/2275，同类基金过去一年净值涨幅中位数为10.34%。而基金过去一年的最大回撤为-12.69%，成立以来的最大回撤为-60.1%。

从基金规模来看，景顺长城科创三年定开混合基金2024年四季度公布的基金规模为1.04亿元，较上一期规模1.04亿元变化了67.87万元，环比变化了0.65%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比84.36%，无债券类资产，现金占净值比9.33%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达35.96%，第一大重仓股为腾讯控股（00700），持仓占比为6.79%。

景顺长城科创三年定开混合现任基金经理为郭琳。其中在任基金经理郭琳已从业2年又197天，2022年7月12日正式接手管理景顺长城科创三年定开混合，任职期间累计回报为-23.68%。目前还管理着2只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为景顺长城科创三年定开混合（009598），季度净值涨幅为0.65%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：2024年市场经历了较大幅度的波动,也反应了年初至今经济基本面和政策预期的大幅波动。国内二季度经济大幅下滑后,三季度未见企稳,直到“924”一揽子增量逆周期刺激政策加码,四季度宏观经济基本面企稳回升,其中需求端的消费以及生产端的服务业生产指数回升尤其明显,市场微观主体信心有所改善,地产销售也出现了明显的回暖。叠加财政支出力度在四季度大幅扩张,进一步助力宏观经济基本面持续改善,全年经济社会发展主要目标任务顺利完成。海外方面,美联储9月在FOMC宣布降息50BP,12月降息25BP,将基准利率调降至4.25~4.5%,符合预期。2025年降息指引也从4次下调至2次;鲍威尔讲话中多次强调美国经济保持韧性,联储降息进入新的阶段,未来降息会更加谨慎。后续联储的降息节奏或很大程度取决于特朗普上台后政策节奏和力度所带来的对经济、通胀的影响。9月以来,A股和港股市场迎来强劲反弹,但行情的把握难度也较大。在宏观政策持续发力推动市场风险偏好快速回升的同时,流动性宽松也是支撑市场向好的重要因素。行情的极致表现,体现在科创板、创业板指数快速上涨,银行、非银板块涨幅也巨大,同时小微盘指数超额明显,主题行业表现极致但机构重仓股表现略弱。国债收益率快速下行背景下的红利方向在年末走出超额行情。但从企业盈利的角度,并没有那么快能看到显著改善。四季度,在基金合同对仓位的动态要求下,基金仓位被动下降至85%的水平。选股逻辑和投资理念没有发生变化,聚焦在科技创新、成长领域,优选符合产业趋势、具备核心竞争优势的企业;同时我们更注重企业的自由现金流、股东回报和估值水平。在当前市场环境中,具备现金流的公司更能抵御市场波动和经营波动的风险。在行业的调整上,港股维持在较高的仓位,港股市场是全球资产估值的洼地,因为前几年的下跌让港股公司跌出了很好的性价比,尽管分母端美债利率下降节奏慢于预期。我们优选具备确定性盈利增长、注重股东回报、高竞争壁垒的核心资产进行增配,港股的股东净回报率已经达到甚至超过海外成熟市场水平。优化了部分电子板块仓位,自主可控方向更为聚焦核心技术,AI领域聚焦端侧应用、国产算力、新技术,9月下旬以来风险偏好提升、流动性宽裕导致TMT板块的行情较为极致,但也出现了分化,主要交易在泛AI领域,轮动和换手率大。我们坚定持有看好的细分方向,优选符合长期产业趋势、具备估值空间和业绩基础的标的。增加了部分军工板块仓位,军工经历了三年的调整,位置很低,预计基本面拐点将至。优化了部分医药行业的仓位,板块持仓和估值均处于相对低位,板块的政策风险大部分已经释放,优选个股。四季度报告期内,沪深300指数下跌2.06%,中小100指数下跌1.96%、科创50指数上涨13.36%。行业方面表现分化,根据申万一级行业指数,商贸零售(+18.25%)、综合(+18.02%)表现突出;美容护理、有色金属板块表现落后。港股方面,恒生指数下跌5.08%,恒生国企指数下跌2.93%,恒生科技指数下跌5.97%。2025年是中国经济增速实现周期性企稳的关键一年。2025年经济主要的风险之一可能来自特朗普的贸易政策,而在“加强超常规逆周期调节”的方针下,宏观政策将起到有力的对冲和支持作用。当前的不确定性还来自于国内PPI、CPI指数是否企稳,这需要更有力的政策出台。而确定性来自于国内适当宽松的货币政策会持续。同时中国在科技创新的产业趋势仍会继续,未来中国市场依然有成长性的投资机会。后续我们依然看好的方向:第一,人工智能产业在海外科技巨头引领下,算力端的新技术不断迭代,而国内则进入加速发展期,大模型、国产算力、应用均有突破性进展,我们看好新技术、国产算力、AI终端应用带来的机会;第二,2025年将是汽车智能化加速渗透的一年,高阶智能化在逐步下沉至低价格带的车型,端到端及VLM算法升级也极大提升了用户体验和产品竞争力,看好整车及智能化方向的投资机会;第三,自主可控、科技自立自强会是中长期不变的发展方向,核心领域逐一突破;第四,军工、医药、新能源领域,经历了较长周期的调整,优选政策风险出清、订单拐点将至、供给结构优化的环节。投资策略上,我们依然坚定围绕科技创新方向来构建组合,每个时代有每个时代的特征,科技创新是中国未来5-10年最强alpha的产业方向。具体看好方向包括:1、人工智能:2025年AI行业进入了新的阶段,海外科技巨头的重点是将基础构建转化为解决现实问题的应用,以及完成变现的商业闭环。AI大模型的基础要素已经具备,更强大的模型也在新技术推动下不断迭代,巨头在投入资本开支的同时,也更加考虑投入产出比,有效的商业闭环在逐步形成。而国内则处在基础设施搭建、算力投入阶段,豆包出圈的用户体验让市场眼前一亮,预计更多优秀的应用也在路上。(1)算力端:AI芯片的算力能力在持续增强,推理端需求较为强劲。同时算力领域的新技术尤为重要,渗透率快速提升,包括CPO、光IO、硅光技术等。(2)硬件创新:端侧AI部署将成为大势所趋,手机和PC作为日常使用频次最高、使用时长最长的交互工具,为当下最佳的AI终端载体,且满足本地运行大模型保护个人数据隐私的需求,终端设备正在转化为智能的个人助手,提供个性化的服务及更高效的生产力。苹果公司在年度WWDC大会上,更新了苹果在人工智能方向的迭代展望,其在操作系统、硬件终端、私有化部署上有望形成闭环生态,给AI的端侧应用和未来的换机打开空间。同时,AI在泛娱乐场景的应用加速,AI眼镜、AR眼镜的混合现实交互体验走向市场,海外及国内的产品快速推出,0到1的突破带来供应链的投资机会。(3)应用端:AI应用端在图、文、视频领域有多点开花趋势,尤其是生产力工具上的应用得以推广。各类AI应用持续探索,从“AIAssist”向“AIAgent”发展,这一点同时体现在硬件和软件层面。机器人及智能驾驶的发展,也是AI应用领域软硬结合的典范。2、智能驾驶:2024年国内新能源车渗透率已经过半,电动化产业变革效果显著,2025年将是智能化全面加速的一年。行业龙头企业将高阶智驾下沉至10-20万车型,快速普及高速NOA及城市NOA;而25万及以上的车型则继续升级域控芯片算力,探索端到端+VLM的算法极限;特斯拉FSD如顺利入华,可能带来行业智驾认知度进一步提升、或者加速20万左右车型L3的渗透率。核心看好具备产品周期的整车及智能化方向的投资机会。3、自主可控:在自主可控方面,当前半导体景气度周期逐步见底,资本开支有望率先企稳向上。国内现阶段半导体制造产能自给率尚低,逆周期实施产能扩张,资本开支相对海外占优。叠加地缘政治等非市场因素影响,全球制造业回流,特别是半导体制造为代表重资产环节,产能过剩投资阶段利好上游供应链需求。当前时代背景下国产替代的迫切性已不可同日而语。新型举国体制推进核心技术攻坚,政策、客户、供应链协同发展,加速国内上游设备及材料厂商的技术迭代,部分环节在技术水平及成本竞争上对比国际领先厂商已具备竞争优势。自主可控的投资将聚焦在具备平台化能力的龙头企业,未来可以部分抵御周期的波动;以及卡脖子的关键环节,竞争格局较好、渗透空间较大的细分品类。高估值肯定是回报率的敌人,透支未来价值很多的公司,我们会规避,组合构建的时候会保持一定的均衡性,尽可能地降低净值的波动,追求复利,积小胜为大胜,希望能够在中长期的维度为持有人创造稳定的净值增长。

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