一季报点评：摩根安裕回报混合A基金季度涨幅0.69%

证券之星消息，日前摩根安裕回报混合A基金公布一季报，2026年一季度最新规模0.22亿元，季度净值涨幅为0.69%。

从业绩表现来看，摩根安裕回报混合A基金过去一年净值涨幅为5.91%，在同类基金中排名776/1270，同类基金过去一年净值涨幅中位数为6.97%。而基金过去一年的最大回撤为-1.52%，成立以来的最大回撤为-13.0%。

从基金规模来看，摩根安裕回报混合A基金2026年一季度公布的基金规模为0.22亿元，较上一期规模2.62亿元变化了-2.4亿元，环比变化了-91.51%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比16.26%，债券占净值比64.95%，现金占净值比2.99%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达9.77%，第一大重仓股为招商积余（001914），持仓占比为1.55%。

摩根安裕回报混合A现任基金经理为杨鹏 刘心一，本季度增聘基金经理刘心一，近期离任的基金经理为陈圆明、王娟。其中在任基金经理杨鹏已从业2年又222天，2023年9月15日正式接手管理摩根安裕回报混合A，任职期间累计回报为10.86%。目前还管理着8只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为摩根安隆回报混合A（004738），季度净值涨幅为0.9%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：国内经济开局表现良好,3月制造业PMI重回扩张区间,出口数据继续超预期体现出产品竞争力带来的份额提升。在地缘因素扰动下油价大涨,带动PPI同比转正节奏提前。生产端工业增加值同比明显上行,中游的通信电子、通用设备及专用设备等表现较好。消费端社零同比增速符合预期,受春节消费需求较强带动,不过汽车消费同比增速较前值有所回落。基建投资增速反弹最为明显,同比增长11.4%,较去年全年-1.5%的增速大幅上行,投资增速止跌回稳,叠加"十五五"开局重大工程项目较为集中。市场对经济开门红有一定定价,还需确认企业盈利增速能否加大兑现,通胀预期升温与外需不确定性担忧成为新的博弈焦点。 u3000u3000权益市场方面,受到地缘因素影响,全球资产剧烈波动,A股市场也随之出现明显震荡,各大类资产以及权益资产内部不同板块间相关性短期变化较大。市场调整后一旦地缘摩擦降温就有迅速反弹迹象,资金参与度变化较快,进一步放大了A股短期波动。前期以有色为代表的部分周期板块累计涨幅较大,获利资金兑现显现,加之季末时点组合再平衡操作,资金阶段性流出与市场结构调整相互交织。 u3000u3000债券市场方面,2026年一季度债券市场整体震荡偏强,收益率曲线呈现明显的陡峭化特征,中短端、信用债占优。长债利率1月初在负债端波动和风险偏好强势的背景下显著回调,1月中旬开始,经过前期悲观预期的集中发酵和交易机构筹码的出清,叠加银行保险等传统配置力量的进入,市场震荡修复。机构行为上呈现配置力量先行,交易盘跟进的特征,具有配置力量支撑的5-10年期国债、3-5年期二永、中短信用债表现偏强;1月下旬交易盘主导的30年期国债等品种开始补涨。2月上旬市场延续了修复和利差压缩行情,但随着部分品种利差的极致压缩和交易拥挤度上升到阶段性高位,市场微观结构本身蕴藏脆弱性,导致春节后长端波动率显著上升。上海地产新政超预期、中东地缘摩擦下的油价大幅上升、通胀数据超预期均构成市场波动催化剂。3月以来在负债端充裕、流动性宽松的支撑下,曲线陡峭化特征进一步强化,长端反复震荡,而中短端收益率进一步下行,中短信用债、7年期内政金债占优,机构行为上呈现有限范围拉久期的特征。组合在一季度整体采取了中短端票息策略。 u3000u3000从投资策略角度看,本基金在权益仓位方面分为战略配置和战术配置,战略配置依据全A指数的业绩、流动性、贴现率等因素框架进行调整,战术配置依据市场的风险偏好、结构和事件冲击等因素框架进行微调;在权益配置方面,采用核心+卫星策略,核心策略为追求超越指数的smart beta配置,卫星策略追求绝对收益。其中,在特殊时点会有短暂偏离。具体操作上,在2025四季报和年报中,我们提到中短期需注意可能的市场波动,所以在2026年一季度,本基金适度降低了波动性,以应对市场可能的变化,事后验证该策略有效。同时在市场出现机会的时候,我们也会利用战术仓位积极进行择时操作——不同周期的择时也是我们的策略库之一,力争降低波动率的同时提升收益,给持有人带来更好的持仓体验。 u3000u3000展望后续,宏观方面,油价成为后续影响全球资产表现的关键因素,以中东能源进口依赖程度看,中美资产或表现优于其他市场。大类资产已快速在"交易滞涨"、"交易衰退"的演进主线中定价切换。后续资产风险偏好能否回归,取决于全球经济受冲击程度、全球央行政策应对态度两条主线的变化。国内货币政策预计仍将维持支持性立场,长期看输入性通胀压力未必会扭转货币宽松基调,不排除政策利率调降可能。二季度进入政府发债高峰、项目集中开工、资金集中拨付阶段,广义财政支持增速有望进一步抬升。 u3000u3000权益方面,从全A指数业绩周期、流动性周期和贴现率周期角度构建的三周期体系对未来进行战略展望。从业绩周期来看,依然需密切关注全A指数业绩同比周期是否可能见顶。从市场流动性来看,未来的边际趋势暂不明朗。从估值角度来看,在PB-ROE的框架下,在历史相对可比的ROE环境下,目前全A指数的PE(ttm)估值为较高位置。加之地缘摩擦的风险偏好影响,中短期依然需注意可能的市场波动。在市场对以上潜在因素充分定价后,或依然存在可观的收益空间。 u3000u3000债券方面,债市存在多重逻辑交织：配置力量、通胀预期回升、货币流动性宽松、风险偏好波动等等。目前成交数据显示配置型机构需求仍强,决定了债市阶段性调整存在边界。但通胀预期和宏观预期的潜在修复仍然难以证伪,超长端供给等扰动因素仍然存在,收益率曲线偏陡的格局或难扭转,长债交易和做平曲线应该作为短期策略而不应持有。利率绝对水平仍然不高,债券资产本身的性价比和中长期赔率掣肘了收益率下行空间。后续计划积极挖掘中短端相对价值和骑乘策略。

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