三季报点评：招商瑞盈9个月持有期混合A基金季度涨幅0.41%

证券之星消息，日前招商瑞盈9个月持有期混合A基金公布三季报，2026年三季度最新规模0.81亿元，季度净值涨幅为0.41%。

从业绩表现来看，招商瑞盈9个月持有期混合A基金过去一年净值涨幅为-0.77%，同类基金过去一年净值涨幅中位数为0.0%。而基金过去一年的最大回撤为-2.88%，成立以来的最大回撤为-7.35%。

从基金规模来看，招商瑞盈9个月持有期混合A基金2026年三季度公布的基金规模为0.81亿元，较上一期规模8736.88万元变化了-671.6万元，环比变化了-7.69%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比15.24%，债券占净值比81.84%，现金占净值比3.17%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达5.8%，第一大重仓股为安踏体育（02020），持仓占比为0.7%。

招商瑞盈9个月持有期混合A现任基金经理为孙麓深 刘禛君。其中在任基金经理孙麓深已从业6年又336天，2022年2月24日正式接手管理招商瑞盈9个月持有期混合A，任职期间累计回报为5.21%。目前还管理着12只基金产品（包括A类和C类），其中本季度表现最佳的基金为招商丰凯混合A（002581），季度净值涨幅为5.3%。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：宏观经济回顾： 2026年三季度,经济增速较上半年进一步放缓,总体延续外需偏强、内需偏弱、结构分化加深的特征。投资方面,8月固定资产投资完成额累计同比为-7.2%,投资增速较上半年明显走弱,其中地产投资继续探底,8月房地产开发投资累计同比为-19.9%,仍是总需求的主要拖累,基建投资增速也边际放缓,8月基建投资累计同比为-4%,显示地方政府主导的实物工作量释放仍偏慢,制造业投资同样回落,8月制造业投资累计同比为-2.3%,传统制造业扩产意愿偏弱。消费方面,8月社会消费品零售总额累计同比为1.1%,较上半年进一步走弱,商品消费受汽车和地产后周期品类拖累更为明显。对外贸易方面,出口表现较为突出,8月出口金额累计同比为19.3%,增速较上半年仍有抬升,对整体经济增长形成支撑。 债券市场回顾： 2026年三季度,国内债券市场收益率整体呈现先震荡、后下行的格局,债市利率中枢较二季度末进一步下移,结构上表现为长端显著好于短端,收益率曲线由二季度陡峭化转为平坦化。分月看,7月债市围绕资金面与政策预期反复博弈;8月债市延续偏强,偏弱的基本面数据与保持流动性充裕的政策取向推动长端利率进一步下探;9月债市先窄幅拉锯,之后在公积金降息预期、央行跨季流动性呵护带动下,超长债领涨。整体看,三季度债市主线是弱基本面现实与货币宽松预期共同推动长端利率下行,而政府债供给、输入性通胀担忧及阶段性止盈则构成扰动,最终中长端收益率下行、信用利差普遍收窄,债市维持偏强运行。 权益市场回顾： A股方面,2026年三季度市场大幅回调,风格高低切换明显,二季度非常极致的科技上涨行情之后,市场变得较为脆弱,市场风格分化较二季度急剧逆转,大盘价值显著跑赢小盘成长,前期跌幅较多的红利板块以及微盘股指数小幅反弹。七月美联储鹰派立场持续发酵,AI产业链获利盘集中涌出,叠加中报季部分业绩验证不及前期最乐观预期,TMT方向遭遇系统性杀估值,煤炭、石油石化等资源红利方向逆势走强。八月超跌后市场迎来修复性反弹,电子、通信板块月内反弹较多,但高度有限。九月市场再度走弱,美联储加息预期升温压制风险偏好,科技方向二次探底,资金持续向高股息、低估值板块迁移,银行、公用事业等防御板块获持续增持。整体来看,在中东局势冲突、高油价、海外AI持续投入和美联储加息的背景下,三季度A股由"AI产业趋势"主导切换为"红利防御"主导。前期拥挤的算力、半导体方向经历深度估值消化,资源红利成为新的避风港。分板块看,三季度银行、煤炭、农林牧渔和石油石化板块涨幅居前;电子、通信、建材和电力设备及新能源板块跌幅居前。 基金操作： 2026年三季度,我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面,本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位,顺应市场趋势,优化资产配置结构,努力提高组合收益。股票投资方面,具体来说,我们坚持自下而上的投资框架,长期坚守一些深度价值标的。 AI产业仍然是当前全球资产逻辑的主要驱动因素之一。上个季度,我们阐述了为什么AI产业处在高估的泡沫中。三季度AI相关资产几乎单边下行。但即便如此,许多AI产业链的公司估值水平仍然较高。除了我们之前讨论的内容,我们还可以注意到互联网大厂表外还有大量AI投资,比如几家大型云服务厂商的AI租约突破8500亿美元,下游数据中心运营商、AI算力厂商将租约打包成SPV,向金融部门融资分销。华尔街将此类项目通过银团分销和资产证券化(ABS)打包卖给不同层级的投资人,此类ABS最终收益率在5.5%-12%不等,取决于穿透信用和优先级。租约还未建成交付的在资产负债表上完全没有体现,只有交付后才会影响运营支出。由于AI产业革命有重资产属性,有抵押品可以加杠杆,因此有极强的融资能力,这一特征与房地产周期非常相似。而不同的是,房子卖出去以后很难证伪它的价值,AI数据中心价值就是现金流,一旦利润不兑现会出现反噬,这也意味着这种重资产周期将显著短于房地产周期。因此市场主流对AI投资的研究低估了规模和影响面。这也是我们对AI上游持续谨慎的原因之一。 回到A股市场,如果把市场按当前最重要的两个因子(科技或非科技、内需或外需)划分,观察现实、预期、风险。首先是外需科技,强现实、强预期、高风险。这个方向的基本面无疑较强,但预期很满,风险来自于海外AI真正减速,国内产业链处于二阶导位置,弹性更大。以及中长期供应链被排除的风险。第二部分是外需非科技,属于中现实、中预期、中风险。这些公司大多能受益于海外不通缩不内卷的环境,且业绩预期通常并不算高。发展中市场面临AI挤占资源和资源品涨价导致高利率的未来衰退可能。因此外需非科技公司虽然估值下行风险不高,但有业绩下修风险。第三部分是内需科技,属于中现实、强预期、低风险。国内科技行业景气度较高,但无法避免国内竞争加剧的大环境,预期极高,估值甚至超越美股,但基本面业绩风险不高,许多公司有较高的业绩增速。最后一部分是内需非科技,属于弱现实、低预期、中风险。预期也极低,风险来自于通缩螺旋,可能出现价值陷阱。我们的关注方向主要在第二类和第四类,以及少部分第三类。 港股方面,我们还需要警惕全球货币边际收紧导致的流动性风险,可能需要更充足的安全边际来控制回撤风险。 我们认为未来市场波动可能放大,中短期尽量控制仓位和回撤,在AI无关的资产中寻找安全边际和未来增长弹性,逐渐左侧布局。在AI受损的公司中寻找右侧布局机会。

本文数据来源于招商瑞盈9个月持有期混合A2026年三季报，仅供参考不构成投资建议。