渤海证券：五只极具投资价值的封闭式基金

从去年7月以来，上证指数涨幅达到60％，封闭式基金净值全部在面值以上，上周嘉实基金旗下的基金泰和、基金丰和已明确表示要分红。我们认为，在这种背景下，基金中期有望出现分红行情。 　　
　　
　　中期分红预期规模160亿 　　
　　
　　《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十；开放式基金的基金合同应当约定每年基金收益分配的最多次数和基金收益分配的最低比例。第三十六条规定，基金收益分配应当采用现金方式。 　　
　　
　　截至7月28日，54只封闭式基金净值总额合计1160.73亿元，封闭式基金净值增长达到343.73亿元。由于343.73亿元是由未实现利得和已实现净收益两个科目组成，据权威人士估计，其中已实现净收益178亿元，未实现净收益165.73亿元。按照《证券投资基金运作管理办法》的规定，本次基金可分红金额高达160亿元。 　　
　　
　　历史会重演吗？ 　　
　　
　　封闭式基金曾在2001年4月进行过一次大分红，但此后由于净值低于面值，绝大多数封闭式基金就没有实施大规模分红。据天相统计，当时共有32只基金分红，平均分红比例为10送2.3，分红总额达到160亿，跟这次可以分红的总额基本相当。 　　
　　
　　据天相统计，2001年3月5日到6月13日期间，上证指数涨幅为13％，而封闭式基金算术平均涨幅达到15％。其中，基金景博涨幅最高，达到46.41％。在这段时间内，上证指数于6月13日达到历史最高点2242.42点。考虑到基金分红提前公告和金融市场提前反应的因素，即使是上证指数在大幅上升的阶段，封闭式基金仍然取得了超越大盘的市场表现。从2001年4月5日首批分红基金除权日开始算起，到6月13日为止，分红基金涨幅达到11.22%，而同期上证指数涨幅为6.15％；从4月5日到7月5号为止，分红基金涨幅达到13.32%，同期上证指数涨幅为3.27％。尽管分红基金在这两个时间段内都没有填权，但已远远超过同期上证指数的涨幅。因此，我们有理由认为，封闭式基金分红及其之后二级市场价格的迅速提升对投资者来说是非常有吸引力的。 　　
　　
　　封闭式基金极具投资价值 　　
　　
　　我们认为，考虑分红因素，目前的封闭式基金已经极具投资价值。 　　
　　
　　首先，市场环境具有相似性。2001年市场处于牛市行情中，上证指数涨幅巨大，并在6月份创出历史最高点，而封闭式基金在分红完成后的短短3个月内，涨幅超过上证指数10个百分点。目前，尽管市场由于受各方面不利因素影响而进入整理阶段，但市场向上运行的趋势已经确立，投资者信心也得到恢复。 　　
　　
　　其次，目前股票估值整体偏高，可投资品种偏少，封闭式基金投资价值凸现。自去年下半年市场启动以来，首先是价值明显低估的封闭式基金等品种走强，然后是有基本面支撑的资源类、消费类等股票上涨，体现了价值投资的理念，后来就是缺乏业绩支撑的概念类股票的上涨，而目前市场只能以调整来对前期市场非理性做出纠正。在可供投资的品种明显偏少的环境中，由于“封转开”这一制度性因素的破除，加之净值增长有长期保障，同时存在较高的隐含收益率，封闭式基金的投资价值已经十分明显。 　　
　　
　　最后，基金分红提升投资价值。如果封闭式基金做出大规模中期分红的决定，其收益率就已经相当可观，而且，其二级市场价格极有可能像2001年那样，在分红完成后较短的时间内得到迅速提升。 　　
　　
　　我们认为，考虑分红因素，目前的封闭式基金已经极具投资价值。在综合考虑基金公司投研水平、封闭式基金隐含报酬率以及分红倾向的基础之上，我们重点推荐如下基金：基金天华、基金安顺、基金景阳、基金科汇和基金科翔。