蔡宾：稳健第一做好配置

2010年开放式债券基金第一名：长盛积极配置债券基金

　　蔡宾：稳健第一做好配置

　　在2010年的震荡市中，纵使有中小盘股票的鸡犬升天，股票方向基金却最终整体跑输债券型基金。而在所有的开放式债券型基金中，蔡宾执掌的长盛积极配置以年度15.54%的收益率位列同类型债券基金的首位。

　　回顾2010年的操作思路，蔡宾表示“稳健第一”的投资理念贯彻始终，力争在所有资产类别上都获得正收益，积小胜为大胜，贯彻稳健第一、绝对收益的理念。

　　具体操作来看，在大类资产配置方面，长盛积配在年初经济形势不明朗的背景下果断控制了股票仓位，有效规避了系统风险。根据银河证券基金研究中心的统计，从2009年末到2010年度第三季度末，该基金在过去四个时点上的股票投资仓位分别为16.03％、17.16％、10.38％和9.97％。由此可以很清晰地看到，基金对于大类资产配置实现了较好的把握。同时，精选成长股的优异表现也提高了整个非纯债型基金的投资收益水平。

　　而在债券的配置上，基金年内加大配置了低估值转债品种，同时基于对宏观形势的正确判断，以中短期利率产品为债券投资的主要配置对象，较好地回避了过去一年里加息预期、加息过程对于债券投资收益的负面影响。

　　展望2011年，央行对流动性的紧缩或许将成为债券市场的主要忧虑。蔡宾认为，国内实际利率已经连续多月呈现负值，预计通胀水平在未来一段时间依然会保持较高水平，政府从保增长、稳通胀综合考虑的角度，已经逐渐把政策重心转移到控制通货膨胀这个层面上来，因此预计政府还会出台更多调控政策。

　　但他表示，做好债券资产大类配置仍是债基跑赢通胀的基础。“债券基金对货币政策尤其是加息比较敏感，因此在加息周期中，债券基金可以考虑把资金集中在高流动性、时间比较短的资产上，随着市场利率提高，我们可以有更好的机会把现金资产投入到债券市场，为未来提供更好的现金流和回报。”目前阶段，他认为需要重点关注可转债，并逐步提高信用产品的配置比例。

　　同时，展望2011年证券市场，蔡宾认为可能呈现结构特征明显的市场态势。他认为部分上市公司如金融、地产为代表的传统蓝筹，处在历史估值的底线；而中小板类公司却处在高估值水平，两种现象并存，给投资带来很大不确定性。2011年的投资出发点依然是自下而上精选那些在未来获得确定性增长的公司。

　　具体而言，随着中国消费升级，随着收入分配机制改革，整个国民收入向低收入阶层转移，大消费板块包括食品饮料、医药生物、农林牧渔将获得一个长期的收益；其次，随着中国产业升级，经济增长模式由粗放投资拉动型向技术升级型转变，能获得持续制造能力、新技术、新能源这样一些公司，有望迎来发展良机；第三类是估值很低、高安全边际的公司，比如银行、保险等。无论横向还是纵向比较，蔡宾认为这些公司估值很具有吸引力。