业绩超靓助推上市券商 场外杠杆收紧风险积聚

在经历了长达一月左右的盘整后，券商股或再度成为市场热点。

1月7日，证券板块又一次迎来集体上涨，其中华泰证券(601688.SH)盘中逼近涨停，而中信证券(600030.SH)、海通证券(600837.SH)等龙头券商也一度涨逾7%。

虽然这一走势在午后出现回调，但证券指数(881250)全天仍然以2.26%的涨幅收尾，排列各行业板块之首。

在业内人士看来，随着时间进入2015年，券商去年12月业绩也有望于近日公布，由于该月A股成交量、融资融券余额均创出新高，券商业绩的增长预期正在对其后市形成支撑。

但另需注意的是，与A股当前的强势上涨相伴随的，是券商积极开展的两融等信用交易。而由于诸如两融交易占比过高、配资业务透明度较低等问题的增多，其所带来的融资盘风险也在暗中抬升，这将加剧券商板块的不确定性。

月度业绩或成关键

1月7日，证券板块的开盘起舞再次引来市场关注。

在部分业内人士看来，券商股有望再次成为上涨板块。申银万国[微博]证券分析师何宗炎认为，A股板块轮动将回归券商股。

“券商股这个龙头产生的过程中，资金在苦苦寻找其他板块，发现其他板块都不行，这样所有的资金都会聚集到券商板块，形成龙头。”何宗炎认为，“在龙头盘整休息时，其他板块完成轮动，轮动结束之后，自然而然的会回到龙头，开启轻盘行情。”

与此同时，券商12月份的业绩有望超预期也成为了市场此时看多券商股的重要原因之一。

“12月业绩将大幅超预期，预计上市券商2月净利润将达80-90亿元，环比将增加60%以上，12月交易额创历史新高，单月交易额达18万亿，为11月2.25倍。”何宗炎指出，“单月上涨20%，为11月涨幅的两倍。”

而在其看来，在证券板块内部，根据券商体量不同，其表现也将出现分化。

“中小券商当前市值已经很大，只有大券商猛涨打开市值空间中小券商才会涨。”申银万国证券人士认为“第三波也是看业绩和未来的发展方向，大券商符合趋势。”

虽然如此，但亦有业内人士认为，目前市场可能对券商12月份业绩进行了过高预判。

“目前12月份券商业绩提升是一个共识，分歧在于能够提升多少，单就目前的上涨来说，市场行情可能已经对业绩提升的可能进行了透支。”北京一家中型券商非银金融研究员认为，“市场期待太高，一旦12月份业绩出炉未及预期，则券商的短期风险就会加大。”

而若以牛市启动的11月份的券商业绩变化情况来看，其个别券商的业绩风险仍有存在可能。而另一方面，个别券商的业绩变化也未必与A股的活跃度呈正相关关系。

21世纪经济报道记者统计发现，11月份上市券商净利润环比平均增长率约为24%，但具体到个别券商亦有所不同。

如光大证券(601788.SH)、中信证券及国海证券(000750.SZ)环比增幅曾超过60%，而方正证券(601901.SH)、国金证券(600109.SH)、华泰证券等券商仍出现了净利环比负增长。

“同一板块、不同公司的短期业绩出现背离是正常的，但在成交量和指数同时上涨的11月份，仍有券商业绩出现了负增长，这说明券商业绩并不单纯依靠A股的活跃度。”前述研究员指出，“有些券商自营盘中有较多债券，或创业板股票，其业绩反而容易受到牛市的拖累。”

场外杠杆收紧风险或正提高

值得一提的是，随着A股融资盘的扩大，有关券商两融等杠杆交易的监管升级的可能，也加剧了券商未来业绩的不确定性。

同花顺iFinD数据显示，截至1月6日，沪深两市融资融券余额已达1.04万亿，占交易比重达18.77%，其中沪市占比已超20%。

与之相伴随的是，上月证监会[微博]启动了对部分证券公司两融、股票质押回购等业务的现场检查。而另一方面，监管层仍未对规模日渐扩大的两融交易提出更严的监管标准。但仍然有国金证券、华泰证券、中信建投证券等券商相应提高了保证金比例。

除此之外，伞形信托配资、网络配资模式的兴起带领更多资金进入A股，也在无形之中拉高了市场的场外融资盘风险，而该模式的变动对市场成交额的影响，也将对券商股的后市产生连带作用。

不过，监管层尚未公开对该类业务进行限制。而21世纪经济报道记者了解到，开年后或有更多资金通过伞形信托的渠道流入股市。

“年前的一些小银行的配资额度用完了，年后新的额度批下来，等于又有新的资金流进了市场。”北京一家信托公司信托经理坦言，“之前说(伞形信托)可能会遭到监管叫停，但我们并没有受到影响，业务还在正常做。”

在业内人士看来，随着潜在融资交易规模的扩大，伞形信托等场外配资类的融资模式未来受到监管层收紧的可能性仍然较大。

“场外配资的监管到来的可能性非常大，这块一是不好统计、不透明；二是存在跨行业的风险交叉；三是规模扩大积聚势能，又有银行资金参与，风险暴露的外部性很强。”前述非银研究员认为，“一旦这个政策落地，将会对券商股和大盘带来较大冲击。”