分级基金野蛮生长 市场将进入白热化竞争

近期，坊间传闻上海某中型基金公司将会“一口气发行数十只行业主题分级基金产品”，分别跟踪数十个细分行业指数，颇有一种“猪已铺好，等风来”的架势。然而，发行容易，能把规模做大的公司却是少数，这其中，市场热点、发行时间、产品流动性等都是影响因素。

先让我们回顾一下内地分级基金的发展历史，2007年国投瑞银推出首只分级基金瑞福分级，属于第一代产品；随后在2010年前后，国投瑞银瑞和、长盛同庆、申万深成、国联安双禧、银华深证100等分级基金，对配对转换、折算机制以及杠杆比例等条款不断探索和优化，属于第二代产品；之后宽基指数分级基金大爆发，分级基金进入第三代；2014年盛行的主题或者行业指数分级则为第四代产品，以申万证券、富国军工、国泰医药等为代表，截至2014年年底，分级基金资产规模已经高达1020亿元。

二八定律在分级基金上同样适用。这与互联网产品特质非常相似，即份额集中度特别高，互联网公司只有前3家或者前5家市场份额特别大。分级基金类似，规模超过百亿元的分级基金只有3只。

是否处于市场风口是影响分级基金规模的重要因素。虽然2014年分级基金成为市场关注的热点，但是规模迅速壮大的则只有少数几只，典型代表为申万证券、富国军工等，主要是其所跟踪的行业指数处于市场风口。而其他众多分级基金则表现相对平淡，传统指数基金规模较大的基金公司地位受到挑战。

发行时间也是原因之一。即便是跟踪同一指数，发行时间的先后顺序不同，市场热度也不同。比如同样是跟踪中证军工指数的分级基金，富国军工与申万军工两者之间的业绩与规模均有差距。

流动性与规模的相关性也非常明显。目前，股票被动型分级基金A份额有58只，最大的一只与最小的一只规模悬殊，在二级市场上的成交金额差距更大，仅以1月29日为例，成交金额最大的为申万菱信证券，达30469.66万元，而成交金额最低的长盛同瑞中证200仅有2.13万元。其中，成交金额超过亿元的仅有4只，除了申万菱信证券之外，还有富国国企改革、招商中证证券以及富国中证军工，即便是成交金额处于中位数的招商中证大宗商品，其成交金额也只有442.26万元。

进入2015年，越来越多的基金公司布局行业指数分级基金，从上报的新基金来看，也将会有越来越多的新的行业指数分级基金面市，因此，行业指数分级基金市场将进入白热化竞争。然而，今年分级基金的行情和规模会进一步分化，梯次会拉得更大，谁在新的行业指数分级基金中抢占先机，做大规模并保持良好的流动性，谁就将获得主动权。