东方基金徐昀君：选择相对强势的大类资产

“风来了，我们就去找风口。”东方双债添利债券基金经理徐昀君在接受中国基金报记者专访时，用了一句最时髦的话开场。徐昀君与东方基金固定收益部总经理李仆共同管理的东方双债添利债券基金去年9月份成立，在10月底主动调整资产配置，全方位布局大盘蓝筹板块的可转债和股票，成功找到了风口。

选择强势资产

徐昀君表示，东方双债添利在运作之初就制定了较为灵活的投资策略，根据对市场的预判寻找“相对强势的大类资产”进行配置。在其成立之初，主要布局传统债券市场，不过，徐昀君发现普通债券市场势头渐弱，而大盘蓝筹股势头相对渐强，因此在10月底到11月初，逐步转换到了相对强势的板块。

他称：“债市当时已经开始疲软，整体绝对收益率处于低位，对市场利好消息的反应并不敏感，同时，钱荒对权益类市场的影响逐渐消失，宽松的货币政策成为主流，这会给大盘蓝筹板块带来机会，而且自7、8月份股市已经小幅上涨，因此，大盘蓝筹类转债与普通债券品种相比更强势，也更有可能获得超额收益。”

随后，徐昀君将普通债券的配置调整为以大盘蓝筹为主的可转债和股票，他认为，未来大盘蓝筹板块行情，最终还是要看经济复苏、业绩支持和改革力度。

一季度看好可转债

对于2015年的市场整体表现，徐昀君认为，我国经济正处在企稳过程中，处于美林投资时钟从衰退到复苏的象限之间，从宏观上看，2015年，在改革、基建投资、房地产销售回暖及相对宽松的货币政策下，国内经济将逐步从衰退期向复苏期过渡；就资产配置来说，要走一步看一步，单就一季度来说依然看好可转债。

徐昀君称，看好转债的原因首先是标的稀缺，虽然市场上可投资标的有20～30只，但能够满足基金流动性要求的也就10只左右，其次是市场供给稀缺，新发行数量较少，同时因为行情上涨而触发发行人强制赎回的品种增多，加剧了市场供给的稀缺性。

徐昀君认为，上述原因使得在牛市中可转债相对正股的股性优势更加凸显，存在明显的溢价率，相对于正股的波动率反而更小，也就是说，当市场上涨时，由于溢价率的存在，转债涨幅相对正股小，而当市场下跌时，由于其稀缺性，却相对抗跌，在一季度市场格局不会改变的情况下，可转债仍是优质资产。

地方债将分化

徐昀君认为，未来债市格局将有所改变，以往，投资机构的操作比较简单粗暴，对城投债甚至可以“闭着眼睛买”，现在由于财政部推出新政，规范了政府发债行为，因此地方债将出现分化，纳入政府预算管理的存量债券会变为类似国债的品种，收益稍微高一些，而对于没有纳入预算管理的债券，则要参考国企债券评价定价，要根据企业背景和经营情况判断债券的投资价值，对于新发债券，财政部的管理将更为严格。

在投资方面，徐昀君称，纳入政府预算管理的债券，收益率可能会迅速向国债靠拢，没有纳入预算的，市场已充分反应，收益率也不会发生太大变化。

面对新的一年，徐昀君表示，牛市来临就要享受牛市，摒弃熊市思维，“找到相对强势的风口是基金经理的工作，风速的大小则由市场决定”。