华商基金：识鸟比听风更重要

2014年，“寻找风口的猪”是投资者津津乐道的投资策略，无论是上半年的主题投资，还是下半年的蓝筹普涨，只要是站在阶段性“风口”上，股票都能涨一波，即使是“猪”都能飞起来。但是华商基金研究发展部副总经理、华商健康生活拟任基金经理蔡建军认为，进入2015年，“识鸟”比“听风”更重要。虽然流动性仍然宽松，但无论是大股票还是小股票，都很难再现“普涨”局面，可以说2015年更考验选股能力。

进入“识鸟”阶段

“整体而言，对于2015年，我们持谨慎乐观的态度。”蔡建军说。乐观之处在于，受实体经济去地产化影响，居民大类资产再配置的趋势有望延续，加之相对宽松的货币政策，当前市场仍处于增量资金不断流入的状态，大小股票都存在机会。但是，在乐观中也要保持谨慎。首先，实体经济仍处于去产能过程中，2015年企业盈利并不会出现明显的好转；其次，受杠杆因素的扰动，2015年市场波动性将更大，选错股票的成本也将更高；最后，经历2年结构性牛市后，很多小股票积累巨大的涨幅，随着注册制的推出，新三板投资制度的完善，未来成长性标的将不再稀缺，以概念和题材炒作为主的结构性泡沫存在一定的破灭风险。

蔡建军认为，进入2015年，“识鸟”比“听风”更重要。经历了过去两年的预期炒作，对于很多大市值成长股来说，盈利的兑现程度将成为制约公司股价继续上涨的硬约束。因此，投资者必须寻找那些行业成长性好、管理团队优秀、业绩确定性强的好公司。

华商基金的投研团队以擅长挖掘成长股闻名，蔡建军现任华商领先企业混合型基金的基金经理，根据WIND统计，截至2015年3月3日，仅一年零两个月的时间里，其任职期总回报便达到了54.22%。蔡建军介绍，其更偏爱成长股的左侧交易。据悉，即将开始发售的华商健康生活混合型基金将由蔡建军拟任基金经理，该基金是一只以健康生活为主题的灵活配置混合型基金，在经济转型、消费升级的背景下，人民对于健康品质生活的需求日益增强，该基金将围绕健康生活这个大主题，重点关注有利于提升民众健康水平以及物质生活和精神生活质量的行业和个股。

医疗板块补涨尚未结束

虽然是健康主题风格的基金，蔡建军介绍，基金投资的范围并不囿于医疗生物，而是围绕健康生活展开。与生活品质相关的行业如节能环保、传媒、互联网、旅游、计算机等领域都是主要的投资方向。

短期来看，该基金将“瞄准”医药生物、节能环保、旅游、消费、食品饮料等估值水平较低的行业建仓。去年以来，计算机、互联网领域的上市公司涨幅比较大，而像医药、环保类的公司，过去一年多都没有明显上涨，虽然年初至今已经有一定程度的补涨，但在过去一段时间里，成长性和PE并不匹配，因此，诸如医疗环保领域未来成长空间巨大。以环保和医药为例，2015年很多环保股和医药股的当年PE仍在20多倍，但从年报来看，很多公司成长确定性很强，其业绩增长每年仍有30%-40%的涨幅，可见当前估值水平不算太贵。如果明年仍保持这一增长速度，估值水平将会更低。

蔡建军认为，互联网跟传统行业的结合是不可逆转的大趋势，最早被互联网渗透的是标准化的行业，例如金融产品的质量以收益和风险衡量，容易被标准化。但是未来两三年，相对不太容易被标准化的行业也会慢慢被互联网渗透，例如医疗、教育、旅游等社会服务业，借助O2O，社会服务业在未来将有广阔空间。

当前，互联网医疗的方向较多，蔡建军表示，看好医药电商、健康管理、医疗信息化等结合点，因为这几个结合点体现了互联网的本质——消除信息不对称、提升医疗体系的效率。例如，挂号类网站、网络医院为代表的医药电商，消除了医生与病人之间的信息不对称；病人健康信息化管理、医保费用信息化管控，则体现了互联网对医疗体系的效率提升。“这些细分方向都有好企业，在A股也有好的标的。”