分级基金再演疯狂 资金涌入冲淡套利空间

导语：分级基金上折被认为类似于股票投资中的送股除权，对投资者而言，有什么样的投资机会呢？

市场在连续疯狂上涨后，3只分级基金富国互联网分级、申万军工分级以及鹏华地产分级不约而同地在3月18日触发向上不定期折算条款，这也意味着持有上述3只分级基金的投资者手中的A份额和B份额的净值和份额数都将发生变化，隐现的套利机会亦随之而来。

触发上折条款暂停申赎

根据3只分级基金早前的相关契约条款，在母基金达到1.5元净值后将触发向上折算条款，而3只基金今年以来净值均分别上涨42.88%(富国互联网分级)、21.26%(申万军工分级)和4.19%(鹏华地产分级)，在3月18日当天携手跨过1.5元，

经济观察网记者了解到，在3月18日同日触发向上折算条件后，当天晚上，3家基金管理公司分别发布公告称：3月19日将是3只分级基金折算前A份额最后交易日，B份额停盘交易一天，同时暂停场外申赎；3月20日，基金管理人将公告份额折算结果，A份额继续交易，B份额在早盘停盘一个小时(9：30-10：30)，并恢复日常申购赎回。

关于折算计算方式上，富国基金相关人士向记者表示届时母基金、A份额、B份额净值全部归为1元，差额部分折算为母基金份额。比如持有互联网B10000份，3月18日净值2.018元，则上折后变为10000份互联网B和10180份母基金。

非专业投资者谨慎套利

事实上最近市场的火爆行情使得上述3只分级基金触发上折并不出人意料，但同时上折亦是中国证券史上头一遭。分级基金上折被认为类似于股票投资中的送股除权，对投资者而言，有什么样的投资机会呢？

”分级基金触发折算之前，一般情况下，基于折算预期，二级市场上大多会出现折溢价交易，按过往分级基金折算前后表现预测，若基准指数不出现大幅波动，上折后B类份额二级市场价格将出现连续涨停，套利机会也随之出现。”华宝证券一位基金分析师告诉记者，“看好后市的投资者可参与折算停牌前的申购分拆套利，即申购母基金分拆成分级A、分级B卖出。”

不过分级基金复杂和相对透明的套利过程亦让本次3只分级基金上折套利带来风险，上述分析师同时提醒投资者：“专业的机构投资者对分级基金的套利操作已经相对成熟，不是经常关注分级基金的个人投资者一般不太熟悉套利的流程，操作起来要比想象中更复杂。“

他补充道虽然整个套利过程看似简单，但在实际操作中，投资者还必须考虑到持仓风险和不可忽视的交易费用。理论上讲，投资者可以在场内申购母基金，最快T＋2日申请母基金按照一定的配比关系进行拆分，T＋3日卖出子基金份额进行套利，即投资者从申购母基金到最终在二级市场上卖出子份额一般需要T＋3个交易日，在这一过程中，3只分级母基金的净值却是保持变化的，这就给投资者的套利行为带来不确定风险。与此同时，申购分级基金还要支付一定申购费用，分拆为子份额后在二级市场上卖出也需要支付交易佣金。”因此对于分级基金套利接触不多的投资者，不要因为上折而盲目追高，需要保持谨慎的同时研判后市。“

即将接棒上折的3只分级

记者在采访中了解到，3只上折的分级基金中，多数专业分级基金专业投资者均看好富国互联网分级的套利机会。“TMT互联网概念是近期的热点，预计还会继续保持强势，不排除折算归1后，富国互联网分级出现填权行情。”

截至3月18日收盘，互联网B的溢价率达到8.28%，已预支部分套利空间。

在牛市行情下，分级基金小概率的向上折算条款触发开始成为常态，大量资金的涌入亦稀释套利机会，鹏华证保、鹏华传媒、富国创业等母基金净值在1.45元以上的分级基金或将成为下一批触发向上折算条款的分级基金，投资者可以持续关注。