国泰君安：资产配置主推权益类

2015年出现的大类资产收益风格的快速转换与资产配置的加剧迁移，让大类资产配置相关话题的热度持续走高。4月20日，国泰君安举行大类资产配置2015春季策略会，首席经济学家林采宜博士领衔大类资产配置团队，全面聚焦房地产、股票、债券、大宗商品、外汇资产与互联网理财产品的配置机会与风险。该团队看好权益类资产的投资价值，但对房地产市场仍旧保持谨慎。

就近期大类资产领域最热门的人民币汇率的走势问题，国泰君安认为，3月以来美元指数的调整可能只是短期的波动，未来相对高的经济增长、相对收紧的货币政策以及相对高的风险偏好，将给美元带来长期的升值动力，并给人民币带来持续压力。但是央行在推进人民币国际化、实现资本项目可兑换以及争取将人民币纳入SDR的努力需要相对稳定的汇率作为支撑，因此，今年人民币可能仅会在双边波动的特征下趋于小幅贬值。

针对原油资产走势，国泰君安认为，原油作为影响国际通胀的核心变量，本轮大幅下跌的核心驱动因素为全球市场供给过剩以及欧佩克国家放弃限价保份额的策略。短期看，原油市场供求关系松弛的状态不会改变，美元继续强势也将使油价持续承压，供应格局多元化趋势使得地缘政治对油价影响趋弱。因此，油价中长期价格中枢已经下移，持续低位震荡将成为常态。

针对近期同样备受关注的房地产领域，国泰君安认为，房地产新政出台对国内房地产需求释放起到了正面影响，部分一、二线城市还有小幅上涨空间。但从基本面来看，中国户均套数已超过1套，房价收入比、库存量和地产类贷款占比等指标显示房价存在泡沫。从中长期看，刺激刚需政策将与投机性资金退出对冲，能在一定程度上激活成交量，但难以扭转房价下行趋势。

相比之下，国内权益类资产走势是国泰君安最为推荐的资产类别。建议投资者从产业升级、人口结构以及金融制度变革三大趋势的交叉点中寻找主题性投资机会，其中“中国智造”、“知本中国”和“资本+”三大主题尤其值得关注。同时，伴随国内资产证券化不断提速与扩容，在固定收益投资标的方面，企业资产证券化的ABS产品可成为投资者固定收益资产配置的优先选项。