东吴基金首席投资官程涛：不谈梦想落伍 不看基本面危险

A股指数不断上攻，“恐高”情绪也与日俱增。东吴基金首席投资官程涛认为，虽然目前部分个股已酝酿较大风险，但在外部资金源源不断入市、政策面暖风频频等背景下，市场整体仍然存在较大投资机会。

针对当下市场热议的风格之争，程涛表示，股市并非完全由基本面决定，要结合政策背景、资金面情况、市场情绪及偏好等综合考虑，把基本面和二级市场有机结合才能做出正确决策，“不谈梦想落伍，不看基本面危险”。

展望后市投资，程涛看好两条主线，即以互联网经济为代表的中小盘成长股和以国企改革、“一带一路”为代表的中盘蓝筹股。

“御风”原则：不偏执

去年11月份央行降息，掀起了一段波澜壮阔的“蓝筹暴动”行情；然而进入2015年，市场风格却悄然生变。程涛团队提前布局，在这一波创业板行业中斩获颇丰。

“我们年初就坚定看好创业板，并积极做了配置，目前该板块涨幅已超过100%。”程涛表示，年初市场仍延续去年底的偏好，看好以券商、金融等为代表的大盘蓝筹股，而对中小板、创业板一片悲观，“实际上，当时中小盘成长股行情正在酝酿”。

据wind数据显示，截至今年5月21日，公司旗下10只权益类产品的平均回报达75.08%，其中东吴新产业和东吴双动力今年以来分别上涨114.08%和101.94%的，表现亮眼。

而针对目前市场热议的风格之争，程涛认为不应把成长和价值极端化地对立起来，把握市场风口不能偏执，需要把基本面和二级市场有机结合才能做出正确决策。

在程涛看来，如果说创业板指在3000点附近是“一半风险、一半机会”的话，那么在3500点的当下，创业板的整体风险确实在不断加大。

“随着风险不断升高、震荡不断加大，基金经理应该用更理性的态度看待当前创业板估值的过快上涨，应对策略即理性选股，用更加精细化的策略来适应当前的市场。”程涛认为，最关键的还是看个股——主板也存在一些泡沫化很严重的股票，也并非所有创业板个股都是差的。因此，对待创业板不能一刀切地予以否定。

事实上，当前市场上存在两类投资者：一类是基本面投资者，认为一些互联网公司没有业绩和明确的商业模式，却动辄超百倍市盈率，严重高估；一类是交易型投资者，认为市场永远是对的，高估有高估的道理，甚至完全不看基本面只看K线图。

作为一个绝对收益理念的信奉者，程涛认为这两种极端情绪都要避免：前者容易错失机会；后者容易忘记风险。“股市并非完全由基本面决定，要结合政策背景、资金面情况、市场情绪及偏好等综合考虑，把基本面和二级市场有机结合，才能做出正确决策”。

“斗牛”攻略：

一个背景+两条主线+三大板块

近期，A股指数不断上攻，“恐高”情绪也与日俱增。程涛表示，虽然目前部分个股已酝酿较大风险，但在外部资金源源不断入市、政策面暖风频频等背景下，市场整体仍然存在较大投资机会。

从整个市场脉络来看，程涛认为当前的市场有"一个背景"+"两条主线"：一个背景即经济持续下滑，政府不断用货币财政政策托底；两条主线其一是以互联网经济为代表的中小盘成长股的上涨，其二是以国企改革、“一带一路”为代表的中盘蓝筹股的上涨。

“目前，这两条主线仍主导着当前的市场，尚没有停下来的信号”。

而长线角度，程涛坚定看好新能源汽车、医疗、互联网金融三大板块。

“前两年以苹果为代表的智能手机产业链条出现了爆发性的机会，当时智能手机正在替代传统手机，未来新能源汽车一定会替代传统汽车。”在他看来，汽车行业的变革要比智能手机持续时间更久、产业链条上的机会也更多，它兼具了传统制造向新兴产业转移的特征。

“此外，中国市场未来还有两大确定性机会：一是医疗需求，二是金融需求，二者都跟人口结构相关”。

在程涛看来，诸如专注互联网医疗、医药电商、基因测序领域的医药企业很多可以被归为高科技公司，会涌现出成长性牛股；而互联网金融的前景也超乎想象。无论是技术、团队、运营还是股东背景，当前最强的团队都在银行内部，如果以后分拆上市，将会诞生千亿级的大公司;一些纯互联网公司再加入进来，可迅速把市场做大。

但程涛也提醒要客观看待互联网。“它并非万能解药，并非插上互联网翅膀就能解决企业转型的所有问题。”他认为机构投资者更应该去寻找一些脚踏实地、有成熟商业模式和优秀团队的标的;与此同时，既要吸纳互联网企业估值方法，比如用户数量、增速、商业模式等，也要兼具传统的PE估值方法。

“超车”利器：专户事业部

除了东吴基金总经理助理兼首席投资官，程涛目前还有一个身份，东吴基金专户业务事业部总经理。如今，股市长牛格局已定，而由他一手谋划的专户事业部制改革也初见端倪。

2013年4月份，程涛甫一上任东吴基金首席投资官，就勾勒了投研变革的蓝图，而率先突破的就是专户事业部制。

在他看来，公募当前虽面临改革机遇，但也遭遇到了私募迅速发展的挑战，作为中小型基金公司，想要实现弯道超越，推行专户事业部制，激励投资经理和销售经理，势在必行。

“目前该事业部产品规模50亿元左右，我们还在大举招兵买马，希望不断壮大队伍，此后会陆续成立专户事业一部、专户事业二部等，形成复制效应”。

程涛介绍说，专户事业部在吸收了业内诸多改革精华的基础上，提出了相对比较有吸引力的激励机制，通过对投资经理和销售经理的业绩考核，实现其投资能力、销售业绩与市场价值的挂钩。

“我们主要引入了市场化的机制，侧重打造平台，借助公募基金的投研优势，为优秀人才提供更多可供整合的资源和成长空间”。

与其他基金公司有所不同，东吴基金没有将专户业务放到子公司，而是留在公募母公司里。

“二者的区分明显：专户事业部侧重二级市场业务，而子公司则专注于一级市场业务，未来两块业务将在各自领域深耕细作，从而将东吴基金打造成一个综合性的现代财富管理机构”。

程涛还透露，一旦专户事业部制改革取得成效，未来不排除向公募领域推广的可能性。“相对于增量改革，存量改革要困难一些，不过这也是大势所趋”。

人物简介：程涛，硕士,英国雷丁大学证券投资专业毕业。现任东吴基金总经理助理兼首席投资官、专户业务事业部总经理。

程涛的团队管理能力及历史业绩出众。据wind数据显示，今年以来截至5月21日，东吴旗下10只权益类产品的平均回报达75.08%，其中代表性产品东吴新产业基金与东吴双动力基金分别录得114.08%、101.94%的可观回报，均实现业绩翻番。

在他担任农银汇理基金投资部总经理期间，旗下权益基金近3年业绩排名行业第一(2012年)；此外，他所管理的农银汇理策略与农银汇理中小盘连续三年(2010-2012)位居同类基金的前1/3，市场上类似表现的基金不超过7只，而其独占2席。