股市震荡加剧 量化对冲趁势出击

市场在上周出现大幅震荡，上证综指收于4611点。5月29日下午，华润信托举办了主题为“4500点之上的证券投资新选择——量化对冲”的沙龙，来自摩根士丹利华鑫基金、华润元大基金、海外资产管理机构元盛以及私募深圳嘉石大岩资本的投资人士认为，经过快速上涨，目前A股市场存在风险，投资者应该配置一些能穿越市场周期的产品，量化对冲、量化多策略、商品交易顾问(CTA)策略等产品在市场下跌时仍然能获得较好收益。

尽管周五A股市场收盘飘红，但资管机构人士对A股的风险存在共识。一位资产管理人士在沙龙上表示：“目前A股市场的风险较大。从股市表现和资金指标联动关系看，两融资金和保证金增长速度放缓，尽管股市开户数仍在增长，但新基金发行规模已经达到历史极致水平，可见新股民和新基民在进场，新基金建仓需要1个月至3个月的时间，这期间是比较好的出逃时机。”

南华期货资产管理部总经理许国红说，A股市场快速上涨后，存在较大的风险，从资产的安全性角度考虑，应该配置一些能穿越市场周期、偏市场中性的产品。

深圳嘉石大岩资本首席执行官汪义平认为，预测短期市场点位并没有意义，应该认识到，股指高低如浪，受风(情绪)和重力(经济)两个因素影响，现在风还在，但是重力不足。从资产配置的角度，需要投资类固定收益产品，如量化对冲基金。

从海外经验来看，量化对冲、CTA策略及量化多策略产品在市场下跌中仍然能获得较好的收益，而这几类产品目前在国内资产管理行业渐成气候。量化对冲产品偏向市场中性策略，可以在A股市场下跌中实现对冲风险，获取收益。

国信证券经纪研究所金融工程分析师林晓明说，股指冲高后，量化对冲将成为未来三到五年的主流产品之一。

“对冲基金的产品业绩与A股市场大盘的上涨和下跌没有直接关系。上周四大跌当天，我们管理的量化对冲基金产品净值实现了2.8个点的百分比增长。”一位与会的量化对冲投资经理透露。

除量化对冲基金外，CTA策略模型也是量化投资的大方向之一，由于交易品种繁多，即便股市下跌，仍然能从股指或其他商品的趋势性行情中获利。

海外量化投资机构元盛在中国的业务主管田野介绍，全世界对冲基金规模在20000亿美元左右，而全球CTA模型管理的资金规模在3000亿美元，这仍是海外比较主流的量化模型。从海外经验来看，CTA模型的业绩在牛市中跑不赢股指，但是在熊市中仍然能获得很好的收益。此外，CTA模型对贵金属、螺纹钢等商品的投资在过去几年为基金贡献了可观的收益。

摩根士丹利华鑫基金数量化投资部总监刘钊说，作为一个投资工具，量化可以帮助理清投资逻辑，但是，单一量化模型的业绩并不稳定，量化的趋势在于多策略，将多个模型组合，形成对冲效果。

“我们量化产品运用的多策略包括阿尔法策略、事件驱动策略、CTA模型、套利及现金管理等，单一模型最大回撤可能达到12%甚至更高，但将多个策略组合之后，基金整体的最大回撤可以控制在6%左右。之前市场波动时，我们的CTA策略、事件驱动策略以及期限套利仍然为基金组合贡献了很好的收益。”刘钊说。