诺德基金：券商股为何牛市不牛

在经历了2014年12月一个月的疯狂上涨后，具有明显牛市特征的券商股2015年表现平平。在创业板指数翻倍，上证综指涨幅超过40%的情况下，年内券商龙头股中信证券、海通证券收益居然还没有实现正收益。这不禁要让人发问，牛市不牛的券商股怎么了？

对此，诺德基金表示，券商股的牛市特征主要在于其收入和资本市场密切相关。根据中国证券业协会的统计，2014年120家证券公司全年实现营业收入2602.84亿元，实现净利润965.54亿元，119家公司实现盈利。细看14年行业收入情况，经纪业务，自营业务和融资融券业务分别占到收入的40%，27%，17%，而市场对此盈利能力的可持续性表示担忧：

首先从经纪业务来看，在互联网冲击下，市场佣金率持续走低，频频冲击行业万三的成本底线。而破纪录的两万亿日均成交量可能在货币政策影响下，像潮水一样，来得快退得也快。

其次是自营业务，这轮市场上涨离不开神创板的火箭上攻，也让券商自营赚的彭满钵满。但是缺乏了经济基础的股票上涨，能减持多久呢。

第三是融资融券业务，经过3年时间培育，异军突起的融资融券规模增长迅猛，却受到监管部门的“围追堵截”。继《融资融券业务管理办法》，《融资融券交易实施细则》之后，证券业协会将组织制定《证券公司融资融券业务风险管理规范》，进一步规范2万多亿的两融市场。需要强调的是，融资融券业务，类似于银行高资本消耗的贷款业务，受资本金限制，同质化竞争激烈，无法确立券商的核心竞争能力。

诺德基金指出，截至2015年5月底，券商月度实现利润同比增速超过100%，2015年简单年化PE接近20倍。但基于业务同质化，投资者对下半年市场和政策推进力度的担忧，券商估值持续提升难较大。

在银行，保险，证券三足鼎立的金融板块，证券公司40900亿总资产，9205亿净资产的规模仍是显得捉襟见肘。2015年证监会提出的六个工作重点，其中就包括了加快发展多层次资本市场，加快创新发展和促进监管转型。

诺德基金认为，在此思路引导下，证券公司应该抓住金融混改的契机，利用其在资本市场的专业优势，有效的发挥资本市场资源配置的作用，为国企改革和经济转型提供弹药，让个人分享资本市场增长的红利。随着多层次资本市场的建设，金融产品的丰富，证券公司必将随着中国经济一起腾飞。