工银瑞信：慢牛行情仍是大概率事件

工银瑞信基金表示，在经济企稳基础尚不稳固的情况下，未来货币政策仍将维持宽松的主基调。支撑中长期牛市的基本逻辑并未出现根本性破坏，慢牛行情仍是大概率事件，不过短期还可能面临一定的调整风险。

工银瑞信基金认为，经济继续呈现弱势企稳态势，但基础并不稳固，这意味着短期政府稳增长压力仍然较大。就政策选择看，积极财政政策将是短期政府稳增长的重要工具。货币政策方面，此次定向降准预计释放流动性约3000亿元，在经济企稳基础尚不稳固的情况下，未来货币政策仍将维持宽松的主基调。通胀方面，猪价对通胀提升作用有限，并不能对货币政策构成制约，维持6月CPI同比上涨1.1%、PPI同比下跌4.4%的预测不变。

对于近期市场出现的大幅震荡，工银瑞信基金认为，在监管层清理场外配资的情况下，股市去杠杆导致了各大指数大幅下挫。与此同时，由于近期通胀、房价等宏观经济数据出现弱企稳迹象，银行间市场短期资金价格受缴税等年中季末因素影响也有所上升，市场对于货币政策宽松的预期在边际上出现了变动，这也加剧了市场对股市短期的悲观情绪。对于后市，工银瑞信基金表示，支撑中长期牛市的基本逻辑并未出现根本性破坏，慢牛行情仍是大概率事件，不过短期还可能面临一定的调整风险。

同时，工银瑞信基金也认为，上周末央行降准降息显示宽松仍是主基调，经济企稳预期被证伪的可能性越来越大。在此背景下，利率债长端利率趋势性下行机会或在临近，继续维持对于长端金融债的推荐。信用债方面，目前风险溢价正在提高，等级利差继续维持高位，债务置换对城投而言依旧利好。