上投摩根卢扬：窄幅波动震荡向上 蓝筹股行情可期

2015年A股跌宕起伏的市场环境可谓是绩优基金经理的试金石，在风雨晦明的股票市场，究竟如何能够始终占据业绩“琅琊榜”榜首？对此，上投摩根转型基金经理卢扬表示，A股的特性决定了市场很有可能会出现超涨或者超跌，因此每隔一段时间，他都会试着做一些改变，不断推倒重来，不断挑战自己是做一个基金经理的必要条件。

以卢扬年内的操作为例，今年一季度，以互联网为代表的新兴产业在资本市场受到热烈追捧，卢扬果断大幅增持了创业板的持仓比例，加重了对计算机、传媒及传统产业中互联网+板块的配置，一季报显示，上投摩根转型动力的重仓股中不乏数字政通、万达信息等创业板龙头个股。

步入5月之后，市场震荡幅度较以往明显增强，大涨大跌的次数越来越多，在他看来，二季度末，市场中整体的赚钱效应较之前明显削弱，加之彼时创业板个股的估值已经上升到不可理解的高度，整个市场显得极不稳定。“当创业板的估值已经透支了未来5年甚至10年的盈利时，这种上涨必然是不可持续的。”基于这种判断，卢扬在适当降低股票仓位的同时，及时转向了防御性更强的大盘蓝筹股，使得6-7月间转型动力的净值回撤明显低于同类平均水平。Wind数据显示，截至10月23日，由卢扬管理的上投摩根转型动力今年以来收益率86.85%，位列同类基金第9名。

在他看来，市场经过本轮调整，将促使股市中的资金转换成为消费，这种“财富溢出”会逐步演变成为驱动实体经济的力量，继而反哺股市，整个过程会形成良性循环。对于做投资的人来说，6-7月间的这轮下跌也是一堂很好的风险教育课，资产管理作为每个人一生的课题，“走得稳”远比“跑得快”更加重要。

展望四季度，卢扬表示，整个市场将呈现窄幅波动，震荡向上，市场中枢不断上移的状态，蓝筹股较创业板个股将有超额收益，究其逻辑，卢扬表示，在近期的反弹中不少创业板个股已经涨至前期高点，在如今场外配资已被基本清理的市场环境中，资金蜂拥而至所形成的一致性偏好恰恰表明目前创业板中的强势股存在被估值已被透支的可能性。

卢扬指出，未来他将重点关注三类投资机会：第一类是低估值的成长股，即业绩每年稳定增长百分之二三十、估值在15至20倍左右；第二类是周期股，例如煤炭、有色，这类股票的特点是前期涨幅不大，预期基本跌落到冰点，这样一旦预期有新的变化，便会产生比较明显、猛烈的反应；第三类是迪斯尼板块，由于板块内存在资金博弈和情绪因素，选股有一定难度。卢扬认为，对于主题投资来讲，最核心的是考虑其市场认知度和流动性，而且公司必须能够真正契合这条投资主线做布局。另外，能够提升中国制造业核心能力的工业2025也是他重点关注的领域。