债市仍处慢牛通道 银华纯债凸显配置价值

尽管股市回暖及IPO即将重启，一度令投资者对债市的未来走向有所疑虑，但根据银河证券基金研究中心数据显示，自11月6日IPO重启消息发布至20日间，标准债券型基金今年以来的平均净值增长率仅微调0.35%，涨幅依然达到8.29%。业内人士指出，从基本面看，中国经济增长方式转变还在进行中，经济增长速度缓慢下降的过程仍在持续，无风险利率也处于下滑的通道中，这些都将支持债券长期走牛。在此背景下，纯债类产品依然是投资者低风险配置的良好标的。

事实上，作为资产配置型品种，投资者在衡量纯债基金的投资价值时，不仅需要考虑收益率，还要重点关注其回撤控制能力。历史数据显示，在市场上涨时排名前1/2，且下跌时能有效控制回撤的基金，长期业绩将大概率靠前。而“夏普比率”指标也直接反映了一只基金的风险控制能力，该指标越高代表单位风险所获得的回报越高。以银华纯债为例，晨星风险评估数据显示，该基金三年期夏普比率为1.61，在同类基金中属于偏高水平。作为纯债基金，银华纯债既不参与二级市场股票交易，也不参与一级市场的新股申购，专注债券投资，以绝对回报为理念，力求跑赢货币基金，在结构性行情下能够有效分散A股市场的波动风险。截至11月24日，银华纯债今年以来净值上涨10.54%，跑赢同类平均逾2个百分点。

在四季度的投资策略上，基金经理邹维娜表示，在经济增长下行压力加剧，央行灵活采取多种货币政策工具的背景下，她倾向于认为流动性仍将在较长时期内处于宽裕状态。考虑到局部信用风险事件近期有增多迹象，她在操作上仍将严格规避低评级品种，密切关注行业及个券信用状况。基于以上对基本面状况的分析，邹维娜认为未来一季度债券市场走势可能呈现震荡格局。在策略上，纯债类资产将维持适度杠杆水平，采取中性久期，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化调整。

结合当前市场环境来看，国泰君安发表研报称，今年年底或明年年初，美联储可能迎来货币政策“正常化”的转折点，带动全球央行进入“后宽松时代”，全球流动性环境可能边际收紧，届时债市作为“避风港”属性可能真正得到凸显。在债牛趋势不变，但风险和不确定性上升的环境中，建议投资者加大利率品种的配置力度。

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