无风险收益大幅下降 保本基金能涨抗跌受追捧

临近年末，保本基金的发行呈现火爆态势。数据显示，今年以来共成立33只保本型基金，首募总规模为713.77亿份，平均募集规模为21.63亿元，部分产品提前募集结束，甚至出现比例配售。与发行规模和速度相对应的，是保本基金可圈可点的业绩表现。金融数据显示，截至12月15日，有数据统计的48只保本型基金今年以来平均收益率为17.31%，相对于1.5%的一年期定存收益，以及年化收益率4%左右的银行保本理财产品，体现出明显优势。

针对这一现象，上海证券在研报中分析指出，一方面，今年以来无风险收益率大幅下降，连带理财产品、货币基金收益率大幅下滑，使得兼顾本金安全和一定收益的产品成为稀缺标的。另一方面，保本基金在这波牛市行情获得高收益，并在系统下跌行情中低风险特征发挥了优势，同时兼具打新能力，整体表现引人注目。

从过往表现来看，在震荡行情中保本基金依然能够实现本金安全，因此往往能大幅跑赢亏损的股票基金，但收益率或会低于债券基金。例如2011年成立运作至2014年上半年的一批保本基金，期间沪深300指数大跌20%以上，保本基金均实现了正收益率，但收益率水平大多在3%左右。分析人士认为，这主要是源自于保本基金的收益预期不高、本金安全要求高，因此会在市场风险较高的时候将绝大部分资金投资于低风险资产，从而利于避免净值大幅下滑风险。

以今年表现出色的长城久利保本混合、长城保本混合、国泰金鹿保本混合等基金为例，这些基金均在上半年重仓股票资产，但在下半年调整期相对轻仓。其中，长城久利保本混合一季度末股票仓位高达30.19%，但在二、三季度末分别大幅降低至9.82%和12.36%。长城保本混合一季度末的股票仓位为37.92%，二季度末下调至10.29%，到了三季度末仅为0.58%。国泰金鹿保本混合一季度末股票仓位为21.01%，二季度末降至4.37%，但在三季度末提高至15.02%。截至12月16日，这三只基金今年以来分别上涨40.91%、38.86%和29.13%，大幅跑赢同类基金平均水平。

除了主动择时，自下而上的选股能力也是部分保本基金实现逆市增长、长期业绩稳定的强力支撑。正如上海证券在研报中分析，南方避险增值自2003年至2006年第一保本周期期间取得超越沪深300指数40个百分点收益率，接近期发行的银华保本增值基金2004年自2007年初的第一保本周期收益率落后沪深300指数60个百分点。尽管期间市场环境有所差异，但是均起步于熊市结束于牛市能够一定程度上反应基金选股能力差异对业绩的影响。 尤其是南方避险增值基金成立十多年来，年化收益率高达13.87%，在有限的股票仓位条件下，没有出色的选证能力是难以实现的。

不过，保本基金并非适合所有类型的投资者，业内人士表示，由于要牺牲很多高收益机会和流动性，保本基金在牛市中的优势并不明显。因此，风险偏好较低的投资者进行中长期投资时可以考虑保本基金，但在购买保本基金前，还要结合保本周期、保本金额、历史业绩等因素进行综合考虑。