和聚投资于军：A股总体宽幅震荡 关注4投资方向

新年伊始，市场大幅震荡使得A股走势更显扑朔迷离。近日，知名私募——和聚投资执行合伙人于军在接受中国证券报记者专访时表示，国内流动性大概率维持宽松，通缩压力仍存，利率处于下行通道，今年货币政策降准、降息仍可期待，“宽货币+资产荒”的环境延续。A股总体宽幅震荡，未来市场的主角应该是受益于经济转型的成长股。

“宽货币+资产荒”料延续

中国证券报：对于今年国内宏观经济形势，如何看待？

于军：国际地缘冲突不断，全球避险情绪犹存。美元正处于强势周期，人民币贬值压力犹存，而其他新兴经济体复苏进程不一，全球需求增长仍存不确定性。目前我国经济处在转型期，供给侧改革将取代需求端大规模刺激成为新年政策重点，经济增速回落至6时代已被市场接受。大宗商品价格不排除二次探底的可能。国内中上游行业将面临资产价格下行和产能持续过剩双重压力，产能出清加速，进而或影响银行坏账风险继续上升。供给侧改革有利于产能加快出清，也有利于经济提前走出过剩周期，但这个过程对各方来讲可能比较痛苦。

中国证券报：在此经济基本面下，流动性宽松局面是否仍将持续？

于军：国内流动性大概率维持宽松，通缩压力仍存，利率处于下行通道，2016年货币政策降准、降息仍可期待。但年初人民币汇率市场上的变化，可能会对国内货币政策的进一步放松形成重大制约。经济下行阶段，债券市场刚兑逐步被打破，地产政策未来致力于去库存而非投资，传统核心实体产业投资回报率持续下降，社会财富配置将向股市倾斜。“宽货币+资产荒”的环境延续。

关注四大投资方向

中国证券报：对于今年A股市场总体趋势有何判断？

于军：2016年，A股总体宽幅震荡，积蓄力量。我们将对以下几个领域做重点研究和关注。投资方向上，未来市场的主角还应该是受益于经济转型的成长股。我们将更多关注四方面的投资机会。其一是受益于供给侧改革，快速发展期的新兴行业，未来市场发展空间广阔；其二是业务转型期，并购重组带来企业价值重估，估值安全边际较高的优质个股。2014年上市公司并购重组募集资金不足1400亿元，2015年已超7000亿元，转型改革将是未来许多企业的必经之路。

随着注册制推出，企业面临不进则退的选择，未来业务能成功转型的优质企业则是潜在的投资机会；其三是基本面独立于宏观周期的，业绩增长确定性强的非周期性机会；其四是细分行业龙头标的，具有一定市场占有率且存在较高技术壁垒的公司。行业配置上，我们将投入更多研究资源在节能环保、信息技术、交运设备、医药、化工新材料、大健康以及非周期蓝筹领域。