基金经理：债市不会“猴顺” 投资要缩短久期

2016年仍是全球需求低迷的一年，关于中国宏观经济增速放缓的市场共识已是老生常谈。对内房地产投资增速还在持续回落，对外出口延续去年的疲弱态势，企业盈利能力进一步恶化，对未来经济的悲观预期也制约着制造业投资的热情；今年经济下行仍是市场参与者的主要担忧之一。与此同时，基金对投资战略也做出适当调整。

“目前中国政府正努力推动供给侧改革，和所有改革一样，它必将带来短期阵痛，例如对僵尸企业的处置会导致失业人数增加和政府收入的减少，进而继续加剧经济下行的压力。因此，我们可以预见政府也将通过适度宽松的货币政策和财政刺激来对经济托底，以对冲供给侧改革带来的经济下行风险。”前海联合基金固定收益投资团队分析认为，考虑到2016年汇率贬值预期所带来的资本外流压力、高企的债务和杠杆水平对财政扩张能力的牵制，货币政策的宽松边际效应较2015年将有所递减。另一方面，以地方债置换带动的财政扩张政策也将在今年发力，不排除经济数据在某些时点出现弱企稳或小幅回升的结果，从而推动投资者风险偏好的短暂提升和资产配置的风格切换。

前海联合基金旗下基金经理张雅洁进一步向《证券日报》记者表示，在经济基本面持续疲弱，产能过剩逐步出清的环境下，债券收益率仍有望继续整体下行，与此同时信用风险也将逐步显现。而刺激性政策或对短期经济数据产生脉冲式的提振效果，因此收益率的波幅也将会明显扩大。从固定收益投资策略的角度来看，应当缩短久期，以高等级品种为主，并精选优质行业和甄别个券。

摩根士丹利华鑫基金也有着类似观点，该公司固定收益投资部施同亮认为，年初以来人民币汇率下跌，引发市场对流动性的担忧，央行货币宽松意愿下降，造成债市走势不明朗。“中国经济去杠杆过程还将较漫长，债券收益率处于中长期下行通道。但今年来看，国际资本流动，风险偏好，汇率波动不确定性较强，基本面复杂程度超过了以往。债市不会一帆风顺，但仍有较好的配置价值。”他说，汇率企稳与避险需求支撑中国债市。