保本基金发行暴增 大型机构担保额度吃紧

牛市结束后的避险情绪加上有担保条款和在保本周期内“刚兑”的特点，保本基金的规模和发行节奏一直处于井喷状态。不过，有保本基金经理提醒，保本基金的发行规模对内受到基金公司净资本的限制，对外受到担保公司担保额度的限制，目前这两个额度都处于比较紧张的状态，“算上已经取得批文待发行的保本基金，真正能新增的规模不会太多，一旦规模趋于饱和，一些类保本基金可能出现。”

按照规定，基金公司保本基金规模不能超过自身净资产的30倍。公开数据显示，去年7月以来，保本基金发行规模大约1500亿元，其中，南方、华安基金的保本基金规模都超过了230亿元，平安大华等多家公司的保本基金规模也在200亿上下。

深圳一家基金公司固定收益人士告诉记者，多数基金公司对保本基金的发行都处于“拾遗补缺”的状态，有剩余额度的都在赶紧发，发满了的只有等释放额度以后再发，少数公司则对保本基金持谨慎态度。

一家保本基金规模较小的基金公司市场人士分析称，对保本基金谨慎的原因有三：一是现在股市的剧烈波动越来越频繁，一不小心，净值就会低于面值，增加后期操作难度；二是信用风险还在累积之中，万一踩雷，保本基金亏损，尽管有担保公司，对基金公司来说也有风险；三是大型担保公司的额度现在比较紧张，如果和小型担保公司合作，担保公司自身的风险也不得不考虑。

据了解，中投保、重庆三峡担保是为保本基金提供担保规模最大的两家担保公司。上海一家基金公司市场人士透露，担保公司也有担保额度和净资本的比例要求，最近，大型担保公司也开始出现了额度紧张的情况。北京一位保本基金经理算了笔账，目前市场存量的保本基金大约有1000亿规模，其中六七成都是中投保担保的。中投保官网数据显示，截至2015年底，公司资产总额约104.06亿元，其可担保的额度大约2000亿元，但这些担保额度不可能全部用于保本基金。“按目前保本基金大扩容的节奏，外部担保额度出现紧张并不奇怪。”他说，大型担保公司也会考察管理人的资质和管理规模，今后担保公司和管理人的双向选择肯定是趋势。

补充资本金显然不可能轻易达成，如果保本基金发满额度，会有类似的替代产品出现吗？对此，有资深业内人士认为，未来保本基金可能会有两个“变身”方向，一是用保本策略但没有担保和刚性兑付条款的类保本基金，二是没有严格CPPI和TIPP策略、以绝对收益为目标的量化基金。对基金公司来说，这两类产品的优点是不受担保额度的限制，也能较大概率地实现保本，缺点是没有担保和刚性兑付，发行难度会大大增加。