博时基金过钧：掘金冷门洼地

过钧掌管的博时信用债成立8年来累计收益率128.67%，年化收益率12.92%，蝉联英华奖二级债基最佳基金经理，过钧对股债风险的理解确有独到一面。“大家都以为高风险高收益、低风险低收益，但实际上如果品种本身存在估值错误，这一结论并不成立，如果被低估，就算是股票风险也可能比债券低，如果是被高估，就算是债券风险也可能比股票要高。 ”

寻找风险和收益的平衡点——这一直是过钧的投资理念，但平衡绝对不是平庸，暂时不被主流观点推崇的品种是他喜欢挖掘的洼地，“这样才有可能战胜市场获得超额收益，如果只是买大路货，组合表现与市场趋同，这固然没有什么投资压力，但确实是对持有人不负责任，持有人给管理费，并不是为了让基金经理买这些大路货的。”

对股债市场的把握，过钧遵循两点原则，一是不看热点，而是注重是否低估、风险收益是否匹配。二是用不同方法看股债两个市场，在权益市场是自下而上判断个股，债券则是自上而下看。按照由高到低的风险特征，二级债基的投资品种包括股票、转债、低评级信用债、高评级信用债、利率债，在低评级信用债之前都采取类似权益市场的分析方法，自下而上判断，从高评级信用债到利率债则使用固收的研究方法，先从宏观基本面入手的自上而下研究。“这样的研究方法不能保证每个时点上都挣钱，但能保证基金整体长期盈利。”

在2014年年底时，主流的观点是中国房地产的黄金十年已经结束，行业面临大整合，估值比较危险。但过钧则判断，2014年10月国家降准降息后，房地产紧缩结束，房地产市场没有大问题，复苏是大概率事件，他果断买入了一些民企地产商发行的债，结果15年房地产市场全面回暖，这些债的票息加价差收益挣了10%以上。

过钧坦言，在去年的市场环境下，他掌管的投资组合经历了较大的改变。在债券的操作上，一是让原来持有较多且获利丰厚的转债全部砍掉，因为转债太贵，在一季度后大大降低了转债仓位直至全部消失；二是下半年之后，增加了对利率债的配置，从信用债占主导变成降低信用债配置。权益投资方面减少了对电力股的配置，换了家电、汽车、地产等个股。